以低價高品質成為新寵兒的好事多(COST)財報分析

1997年進入台灣的Costco，雖然對於家樂福、大潤發以及全聯來說，是晚期進入者，但是到2014年台灣區的營業額已超過20億，在2015年已經有11家分店，今明年度也預計將在關渡、輔大再開新的分店。不同於其他的量販店，家庭號的尺寸以及少樣但高品質的產品，是它的重要特色。Costco以產品八二法則創造優勢。因為這樣的優勢，使消費者逐漸習慣Costco的模式，進而願意支付會員年費。

Costco與其他量販店最大的區別在於它的會員制度。Costco打造量販俱樂部，集結會員制度的力量來創造更大的效益！

首先先從損益表來看它的獲利能力：

營業收入的部份如下

Costco的營收收入主要分成2項，一項是銷售商品的收入，另一項是會費收入，從上面的圖中可以看出除了2009年受到金融海嘯的影響外，其餘年度成長率維持在5%以上。

而從店數的成長率和營收的成長率來看，營收除了因為店數成長而成長外，銷售額也是的確有提升的。

如果扣除會員費用收入的部份，毛利率每年都維持在13%，顯示公司政策一直沒有改變，持續用低毛利、便宜的價格來吸引顧客，而這樣子的方式的確能夠吸引顧客，會費收入以及會員人數都有顯著的成長。

接下來看到的是營業費用的部份：

營業費用和營業收入呈現正向的關係，可以看到公司對於營業利潤率有嚴格的掌控，只有2007和2009是2%，其他年度都是3%。

再來是業外的部份：

從圖中可以看出營業外收支的金額佔的比重並不高。可以看到對於淨利率Costco也有嚴格的控管，每年都固定在2%。

接下來從現金流量來看它的賺錢能力：

從營業活動現金流量可以看出Costco不僅有穩定的淨利，也從營業活動中獲得了許多現金流量。但其中存貨有逐期遞增，讓我們由存貨週轉天數來看看是否有滯銷的情況：

從存貨周轉天數中可以看出周轉天數約在30-34天徘徊，波動並不算太大。而應收帳款變動的部份，或許是因為金額不高，因此被併入其他。也因為賣場多半收現或收信用卡的關係，應收帳款週轉通常不會有太大的問題。

接下來看到的是投資活動的部份：

可以看到公司主要的投資活動花費是購置營業活動所需之固定資產，而公司主要的投資支出則是購買政府以及其他機構的證券：

from Costco 2014 annual report

最後是融資活動的部份：

可以看到Costco每年都有穩定地發放現金股利，並且逐期上升。也會買回自家的股票，但每年金額不一。

而在2013年支付較多的股利，主要是特別股利，在當年度使用借款約35億美元來發放股利。

接下來我們由資產負債表來看它的體質健全程度：

從負債比率當中可以看到它的負債和股東權益相較起來，佔的比重滿高的，我們進一步來了解它的負債成份是什麼：

從負債的結構來看，主要是應付帳款，表示Costco因為營業收入增加，需購買的商品越來越多，因此應付帳款也逐期地增加了。

從應付帳款週轉天數可看出公司可能一直都是採月結的方式，更能確定是因為進貨增加，而非與供應商談條件而累積帳款未付。

而如果短期負債所佔的比重較高，就表示公司需要有足夠的短期償債能力，才不至於發生週轉不靈的現象，因此我們從短期償債能力來看看它的表現如何：

從流動比率與速動比率來看，流動比率都有超過100%，表示短期的償債能力是ok的，而速動比率則介於40%-50%，速動性有稍差一些。接下來看它的績效如何：

從圖中可以看出，從2009年至2014年，Costco的獲利能力較其他同業高，也比S&P 500的報酬率要好。

結論：Costco在過去這十年來的獲利表現不錯，公司也有積極在控管毛利率、淨利率，並每年都有發放現金股利，也有買回自家的股票。而在財務結構上，雖然負債比率稍微高了一點，但是主要都是應付帳款，短期的償債能力不至於有太大危險。展望未來，是否能有進一步成長，端視開店的速度，還有能否吸引更多消費者成為會員，並進一步消費。