鷹派言論充斥 指數持續下修

05/18的四月FOMC會議紀要顯示如果未來美國的經濟數據持續改善，不會排除六月升息的可能性，絕大部分與會者認為，若未來的數據顯示第二季經濟持續增長，就業市場維持強勁，且通膨持續朝向FED的目標通膨率2%靠近，那麼在六月升息便是有可能的；且在四月的會議紀要中，官員對於全球金融市場與經濟的擔憂大幅下降，年初中國熔斷與油價破底的風險如今都大幅下降；四月會議紀要充分顯示六月升息的可能性加上近期鷹派言論充斥，促使近期市場對於升息可能性上升，七月升息機率接近50%。

而近期的經濟數據也呼應了這次的會議紀要，消費成長非常強勁，反映先前經濟與薪資上的成長，消費增長與原物料價格回穩，最終將推升物價進一步上升，通膨率逐步向FED目標通膨率靠近是可以預見的，因此投資人近期須密切關注經濟指標與六月升息機率。

國際股市

• 歐洲股市：受到FOMC會議紀要的影響，5/19當天歐股引來拋售潮，股市全面重挫，歐元出現壓力，英鎊則因為最新調查顯示支持留在歐盟的比例領先18個百分點，英鎊因此受到強勁支撐。
• 亞洲股市：亞股5/20小漲，MSCI亞太地區(除日本)指數漲6%，日經225指數上漲0.2%，香港恆生指數上漲0.9%，東南亞部分，菲律賓受銀行股拖累，下跌近2%，新加坡則受惠於市場預期6月升息機率大增開始反彈。中國市場方面，OLED概念股及新材料等產業引導上證A股指數及深證成份指數上漲，因此使黃金鋼鐵等避險資產下跌。
• 美洲股市：5/19公佈的美國FOMC會議紀要聲明若Q2經濟成長率及通膨仍持續增溫且勞動市場數據持續改善，在6月升息是很有可能的，道瓊工業指數先是在5/19下跌91點後隔日反彈。

BDI

中國工業原料報價跌跌不休，缺乏實體需求回升的利多消息，使得多頭走勢難以延續，指數呈現漲多拉回的情況。

原油

利空消息僅剩美國庫存的高水位。利多面，除包含美國鑽油井數維持新低之外，奈及利亞以及加拿大的減產，都對油價形成了支撐，使得面臨伊朗獨自增產，美國、加拿大、奈及利亞等國家都減產的情況，情況有利於多方，然而即將面對50美元大關的壓力線，油價創新高難度增加。

黃金

聯準會的意向偏向鷹派言論，表示6月份仍是有升息可能性，成近期黃金價格空頭的最大助力。但6月份即將面臨英國脫歐，以及川普成共和黨候選人都拉高了市場風險，使得黃金多方仍有一定的支撐。

債券

鷹派勢力崛起，長短天期債權值利率上升。10Y(升較少)-2Y(升較多) SPREAD大幅下修來到96bps，殖利率曲線持續變平緩。GREENSPAN PUZZLE疑慮再起，須密切注意6/3 NFP數據公布以及6/6 Yellen主席談話等事件，來推斷6月升息可能性。若後市展望嚴重差於預期以致升息機率再度下滑，須謹慎面對市場，Recession可能悄悄來到。

利率匯率

最新公佈之FOMC會議紀錄中，Fed多位鷹派官員再度指出，若第2季經濟成長加速、勞動市場持續改善，很可能於6月升息，因此影響一籃子貨幣匯率，美元指數連續3周勁揚。英國脫歐公投於下月23日舉行，因此結果將大大牽動全球經濟脈動，市場傳Fed欲等待公投結果再行調整利率政策。G7財長會議上，美日雙方對於外匯干預無共識。人民幣匯率指數，欲納入韓元為第14種貨幣。

不懼FED鷹派言論，穆迪調升對印尼經濟預期

根據波浪理論，印尼綜合指數開始走III-3-iii-(3)-4。進入修正階段的末端，月線雖向下穿越季線，但兩線仍處上揚階段。上周受國際股市疲軟影響，印尼股市跌逾超過1%；但我們認為此波底部已快浮現，MACD持續內縮，若指數於4,672附近成功止跌，將會是一個買點，建議投資人短期先行觀察再決定。

• 印尼2016年4月CPI為123 (MoM：-0.8%；YoY：3.36%)；
• Nikkei製造業採購經理人指數4月為50.9 (MoM：0.6%；YoY：8.8%)；
• 4月通貨膨脹率3.6%(3月：4.45%)；指數表現穩健，4月的通貨膨脹率與CPI穩定下滑，給了政府一個降息空間增大的訊號。

上週FED鷹派談話，造成國際市場波動，促使市場擔憂6月升息可能性增加；美元指數走揚壓抑了新興市場股市的表現，原物料方面，雖然鷹派談話導致上周四微幅收跌，隨着投資者繼續權衡聯儲官員有關升息的言論，上周五盤中油價一度創一周新低，隨後逐步反彈回穩；對產油國印尼影響不大。國內方面，印尼政府政策利多消息豐富(尤其是公共建設專案)。

上周穆迪調高對印尼經濟的預期，2016年與2017年的GDP將分別成長5%與5.2%；日前俄羅斯、韓國、台灣、日本等多國家皆與印尼簽屬貿易合作備忘錄；綜觀而言，雖然目前國際市場疲軟影響印尼股市表現，我們認為短期印尼股市會進行修正，建議投資人短期先行觀望，待相對低點時進場布局，長期而言，我們仍十分看好印尼股市的表現。

鷹派FED推高長短天期債券殖利率

美國10年期公債殖利率5/20日收在1.8384%。(此圖尚未更新至周五收盤價)。受到FOMC紀要諸多鷹派言論影響，這周殖利率有不小的擴大幅度，然而需密切注意6/3 NFP數據公布以及6/6 葉倫主席談話等事件，來推斷6月升息可能性。就目前走勢看來筆者認為依舊只是在1.7%~1.9%上下盤整。

4/28美國公布就業市場資訊：

• 近兩周首次申請失業救濟人數(5/7當周：29.4萬人，5/14當周：27.8萬人)皆高於預期，然而MarketWatch指出紐約州學校於四月底放春假，導致校車司機，自助餐員工等與學校有關的職員被允許去申請失業救濟。
• 通膨方面：4月核心CPI物價指數+0.2%(MOM)，合乎預期。近期的FOMC會議紀要釋出了鷹派訊息。

最新數據顯示，根據CME FED FUND FUTURE IMPLIED PROBABILITY OF HIKING，六月升息機率來到28%，七月升息機率來到47%。新債王Gundlach認為，FED升息條件已從經濟數據變好，轉為經濟數據沒有變差，是放寬升息條件的概念。目前10Y-2Y SPREAD的部分來到波段新低，約96bps，表示殖利率曲線越趨於平坦。此外NY FED將於5/24展開小規模公債銷售，年期為2-3年為主，可視為緊縮市場流動性之手段。在預期長債因市場區隔理論下，升息對其影響較低，加上NY FED賣出公債等行為，預期長短天期利差會再縮窄。

歐元匯率：美升息預期加溫，進一步使歐元承壓

EUR/USD 20日收在1.122。從日線圖來看，實體較強的大陰K線構成了跌破的趨勢，短期而言，向下繼續跌破的機率較高，短期內預估向上反彈的阻力位在1.126，因此，仍舊建議投資人短期持平。

• 歐元區目前再融資利率(REFI)：0.00%
• 4月CPI YoY：-0.2% (前期：-0.1%) 、核心CPI YoY：0.8% (前期： 1.0%)
• 3月失業率：10.2%(前期：10.4%)
• 4月製造業採購經理人指數：51.7(前期：51.5)
  (下次利率決議日期： 6/02)

1. 上週聯準會會議紀要使升息預期增加，此外，美國上週公布的數據皆利多美元，5/17公布的季調後CPI月率為0.4，相比前值的0.1和市場預期的0.3皆高出一大截，顯示美國聯準會升息預期加溫。
2. 在5/19歐洲央行的會議紀要中，多位官員發表的鴿派談話，以及希臘債務的問題，皆使歐元進一步承壓。
3. 歐元區4月製造業經理人指數小幅回升至51.7，其中德國、義大利、西班牙表現相對強勁，惟法國處於萎縮水準
4. 從技術面而言，歐元短期內預計在1.126 形成一波阻力，整體走勢短期仍舊偏空，加上近期釋出的經濟數據仍不算理想，以及美國不斷加深的升息預期，建議投資人短期仍舊持平，長期需待後市發展並持續觀望。

※更完整的經濟數據技術分析：TMBA雙周刊全文網址