信用評級下調到底意味著什麼?

作者:陶旖潔   |   2017 / 06 / 02

文章來源:華爾街見聞   |   圖片來源:Mok


“昔日亞洲最大大宗商品貿易商來寶集團 (Noble Group) 慘遭評級下調,標普 (Standard & Poor’s) 將公司評級連降三級至垃圾級”

“標普上調印尼主權信用評級至投資級”

“穆迪將巴西信用評級展望調整為穩定”

“穆迪下調加拿大六大銀行評級”

“惠譽上調恆大評級展望至穩定” ……

我們經常可以看到諸如此類的新聞。但是,你真的知道信用評級是什麼意思嗎?

垃圾級和投資級對投資者的區別是什麼?國家或地區的主權信用評級,和公司的評級是一回事嗎? 下調評級後,會產生什麼樣的影響?展望,又是什麼?

今天我們一起來瞭解一下,關於信用評級的那些事。

Q:信用評級是什麼?

A:大體而言,信用評級是評級對象信貸違約風險的體現。

信用評級越高,意味著如果你借錢給被評級對象,順利收回來的可能越大。所以,擁有高信用評級的公司或國家也更容易受到投資方的青睞,獲得更好的貸款條件 — 比如說,更低的利率要求。

信用評級的評定對象包括上市公司、證券公司、基金、銀行、債券、政府等。

Q:信用評級由誰來評?

A:目前世界上有三家主流評級公司,分別是穆迪 (Moody’s) 、標普和惠譽 (Fitch) 。這三家公司壟斷了評級市場 90% 的業務。

19 世紀中葉,美國為打開和整合歐洲大陸經濟而修建鐵路帶來了強烈的資本需求。訊息不對稱和風險促使評級業務萌芽,併進一步發展。

1902 年,穆迪公司的創始人開始對當時發行的鐵路債券進行評級。

大蕭條後無數銀行破產,銀行監管者們率先在監管中引用信用評級。1931 年 9 月,美國財政部為監管銀行的債券投資風險,通過其貨幣監管署發佈了第一個納入評級基準的正式條例。

受 1973 年信用危機衝擊,美國經濟陷入嚴重衰退,經濟風險增加,依賴評級的監管規則也迅速增加,評級業開始新一輪擴張。

1975 年,美國證券交易委員會 (SEC) 認可穆迪、標準普爾和惠譽國際為“全國認定的評級組織”。

三家公司評級的方式各有不同,但對於國家、地區和公司的大體判斷是相似的。以標普為例,標普公司在給予國家和地區信用評級時,主要基於政治風險、收入和經濟結構、經濟成長前景、財政靈活度、貨幣政策穩定性、預算、負債和流動性等考慮。

Q:所以,標普評級公司和美股那個標普 500 指數,是一家公司嗎……

A:哈哈哈,是的!

標普全球評級是標普全球的子公司,而這家公司另一個有名的產品就是標普 500 指數 (S&P 500) 。而道瓊斯工業平均指數 (DJIA) 也在標普全球旗下,標普與道瓊斯兩家指數公司於 2012 年 7 月合併,成為全球最大的金融市場指數提供商。

Q:信用評級都有哪些?分別意味著什麼?

A:信用評級一般可分為兩類:主體信用評級和債券信用評級。三大評級公司還會發佈信用觀察/ 展望評價來顯示對評級短期走向的判斷。

主體評級是以企業或經濟主體為對象進行的信用評級,債項評級是以企業或經濟主體發行的有價債券為對象進行的信用評級。

根據評級對象承擔債務的幣種不同,信用評級還可分為本幣評級和外幣評級。本幣評級系評級對象本幣債務 (一般指本國貨幣) 償還能力和意願的評級,外幣評級為評級對象外幣債務的償還能力和意願。

債項評級分為中長期債項評級和短期債項評級,短期債項評級針對 13 個月以內到期的短期債券。標普、穆迪和惠譽的主體評級與中長期債項評級一樣,均採用各自的中長期信用等級符號體系。

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穆迪採用三等九級制,對於“Aa”至“Caa”級別,通過增加修正數字 1、2、3 來表示同類評級中的相對排位,其中數字 1 表示級別在所屬同類評級中排位較高,數字 3 則表示級別在所屬同類評級中排位較低;

標普採用四等十一級制,且對於“AA”至“CCC”級別,可通過增加“+”或“-”符號來表示評級在各主要評級分類中的相對強弱;

惠譽也採用四等十一級制,與標普評級大體類似。

標普發佈信用觀察以顯示其對評級短期走向的判斷,分為“正面” (可能上調) 、“負面” (可能下調) 和“觀察” (可能上調或下調) 。

穆迪對信用評級給予展望評價,分為“正面” (可能上調) 、“負面” (可能下調) 、“穩定” (評級不變) 以及“發展中” (評級隨著事件進展而變化) 。

惠譽對信用評級的展望分為“正面” (可能上調) 、“穩定” (評級不變) 和“負面” (評級下調) 。

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Q:下調評級會對評級對象產生影響嗎?

A:會,但實際影響和一般的理解有些不同。

從信用評級的本質目的上來說,遭到下調評級的對象,可能會面對相對更嚴格的貸款條件,比如說更高的利率,因為投資者的錢收不回來的風險在上升。

而除了借貸成本,信用評級還有可能會影響市場對評級對象的信心,資本有可能從被評級對象處撤出。而如果下調評級的對象是國家,這有可能使得該國金融市場更為脆弱,股市下跌、債券收益率上行,投資者對該國的前景也有可能蒙上陰影。

但事情絶對不是這麼簡單。2015 年,三大評級公司紛紛下調日本主權信用評級時,日本借貸成本並未因此上升。這歸因於日本央行強力的資產購買,BOJ 作為日本國債最大的持有者,加上日本國內龐大的儲蓄資金池,日本的借貸成本依然被壓在低位,下調信用評級的影響因此而變得不那麼重要。

而且,相比於下調評級這一動作,下調評級後該國的評級也很重要。標普曾在 2011 年將美國主權信用評級由 AAA 調低至 AA+,為 1917 年評級機構誕生以來美國國債信用等級首次被調降,但美國依然保持著穆迪和惠譽的 AAA 評級。

大多數情況下,評級被降低對於主權國家來說影響有限。以加拿大為例,1994 年該國主權信用被降級,利率只短暫上行,兩個月內就降至恢復原有水平,恢復了 AAA 評級。

所以,在看到評級公司下調信用評級時,不能籠統地唯評級是論。評級只是來自穆迪、標普和惠譽的判斷,投資者更需要自己對被評級對象的實際狀況進行考察。

Q:三大主流評級公司的信用評級足夠客觀嗎?

A:也不一定,三大評級公司偶爾會有“跟風”嫌疑。

早在亞洲金融危機的時候,穆迪的信譽就受到了全球的質疑。當時穆迪在一天之內將韓國的信用評級下調了 11 個檔次,這一評級是錯誤的,它並沒有預見到實際情況,反映的也不是實際情況。

2008 年金融危機以來,穆迪、標普和惠譽等國際信用評級機構在全球範圍內遭遇的信任危機超過了以往任何一次:2008 年以來,國際金融危機的爆發,其所起的作用難辭其咎。

有報導稱,美國金融危機調查委員會負責人將穆迪形容為“3A 工廠”,在 2000 年至 2007 年間,穆迪共給予了 4 萬多項抵押貸款相關資產 3A 評級。穆迪此項業務的營業收入也因此從 2000 年的 6 億美元暴漲到 2007 年的 22 億美元。

當金融危機來臨時,又迅速降低這些金融創新產品的級別,放大了危機效應,被國際輿論指責為“幫兇”。當時,穆迪的一位高層曾表示:“為了賺錢,我們把靈魂賣給了魔鬼。”

華爾街見聞》授權轉載

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