債券有哪些種類?以幣別、信用等區分

作者:湊伙   |   2020 / 09 / 30

文章來源:湊伙   |   圖片來源:股感知識庫


以種類區分

債券就發行主體來說,基本可分為主權債、金融債和公司 ( 企業 ) 債。主權債指的是國家作為債權人所發行的債券,金融債則是金融機構所發行的債券,像是商業銀行所發行之債券,而公司債顧名思義就是一般企業所發行的債券。

以幣別區分

此外,從債務人的角度來說,根據其債券所發行之幣別,可分為當地貨幣債和外幣債。舉例來說,印尼政府所發行的印尼盾主權債,對印尼政府來說就是當地貨幣債,若是發行美元的主權債,則視為外幣主權債。因為對印尼政府來說,印尼盾是其當地所使用之貨幣,而印尼盾以外 的貨幣就視為外幣。

匯率對外幣債的影響

不論是國家、金融機構還是一般企業,發行外幣債時都會有外匯風險產生,以印尼政府發行美 元債的例子,假設印尼政府發行十億美元的十年期主權債,當時印尼盾兑美元的匯率是 10,000 : 1 。十年後印尼盾大幅貶值,匯率變成 15,000 : 1 ,原本印尼政府只需要償還等值印尼盾 100,000 億,然而因為印尼盾貶值,印尼政府最終需要償還等值印尼盾 150,000 億,也就是要 多付出 50,000 億印尼盾。所以這也是為什麼有些新興國家的貨幣大幅貶值時,其外幣債會遭受 拋售,因為大家會擔心他們會還不出錢來。

信用評等的天險

就國家、金融機構以及企業來比較,償債能力的強弱應該是國家優於金融機構優於企業。也就 是在信用違約風險上,一般來說,主權債低於金融債低於公司債。在這樣的架構下,我們可以 發現一個現象,就是金融機構或是企業所發行債券的信用評等,最多只會跟其註冊國家的信用 評等相同。以蘋果的公司債為例,其債券評等為 AA+ 和美國的評等一樣,無法再往上一級成為 AAA 。此外,信用違約風險的高低,也影響到債券發行的天期長短。平均而言,違約風險越高 的債權,其發行年限越短,因為大眾對債權人的信心不足,所以不願意借較長的時間。因此, 通常主權債發行的天期最長,其次為金融債,公司債最短。

以到期日、償債順位區分

如果就債券年限來區分,可分為有到期日與無到期日。所謂的無到期日債券,就是永續債券, 也就是如果持有這張債券的話,幾乎永遠都沒有拿回本金的一天,除非發行人自行將債券買回,或是債券本身附加一個讓投資人賣回給發行人的權利。,但只要債權人沒有信用違約發生 ,就可以一直領到利息。而債券的償債順位分為主順位和次順位,當債權人進行清算時,主順 位的債權比次順位的債券優先獲得補償,但不論是主順位還是次順位的債權,都會比股權還優 先獲得補償。當償債順序結合年限的話,就會有四種組合,分別是有到期年限的主順位債,有 到期年限的次順位債,永續主順位債,永續次順位債。

種類 天期 順位 名稱
主權債

 

 

 

永續 主順位 NA
永續 次順位 NA
有限期 主順位 主順位主權債
有限期 次順位 NA
公司債

 

 

 

永續 主順位 主順位永續公司債
永續 次順位 次順位永續公司債
有限期 主順位 主順位公司債
有限期 次順位 次順位公司債
金融債

 

 

 

永續 主順位 NA
永續 次順位 次順位永續金融債
有限期 主順位 主順位金融債
有限期 次順位 次順位金融債

永續次順位金融債

將債券的種類、到期天期和償債順位進行組合後,會創造出許多債券型態,而其中較為特別的是次順位永續金融債。主要是因為在金融海嘯後,大家開始在思考那些大到不能倒的金融機構對世界所造成的衝擊,在金融海嘯期間,美國政府為了拯救這些瀕臨倒閉的銀行,大量投入納稅人的錢,來對這些機構紓困。

因此,在巴塞爾協定 III (Basel III) 裡,其中一項是要求銀行增加資本充足率,以提升銀行未來在面對系統性風險時,能有足夠的資本可以應付。而銀行為了增加資本,於是發行了一部份的永續次順位金 融債,因而衍生出像是 CoCo Bond (Contigent Convertible Bonds) ,或是 AT1 bond(Additional Tier 1 Bonds) 。

這些債券在危機發生時具備增強銀行自有資本的功能,也就是未來如果再次發生像金融海嘯這樣的系統性風險時,銀行能將這些債權轉換成股權。也因爲銀行有權將債權人的債權轉換成股權,所以在票面利率上,銀行有給予較高的利率作為補償。雖然永續次順位金融債在信用評等上評級較低且償債順位較後面,但如果發行的金融機構,本身的營運狀況良好,財務狀況健全,只是因為政策上的改變,而被迫發行這些的債券的話,對於投資人來說或許是個好的投資機會。

總結

因此,債券就種類來分類,可簡單分為主權債、金融債和公司債。以幣別來作區分,可分為當 地貨幣債和外幣債。就存續的年限,則是有到期日的債券和永續債 ( 無到期日 ) 。若是以償債順 位來區別的話,就是主順位債和次順位債。

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