彼得·林區:投資中的大局

作者:高毅資產管理   |   2017 / 09 / 12

文章來源:華爾街見聞   |   圖片來源:股感知識庫


每當我對目前的大局感到憂慮和失望時,我就會努力讓自己關注於“更大的大局”。如果你期望自己能夠對股市保持信心的話,你就一定要瞭解“更大的大局”這個概念。

說起來很簡單:“恩,下次股市下跌時,我一定毫不理會那些悲觀消息,我要趁機逢低買入一些超跌的股票。”但做起來並不簡單。因為每次危機看起來都好像要比上次更嚴重,要想做到對悲觀消息置之不理越來越難。避免由於悲觀消息而被嚇得拋出股票的最好辦法就是,每個月都定期定額買入股票,很多人就是這麼做的。毫無疑問,他們定期定額投資的這筆資金的收益率,與他們憑著對未來股市走勢好壞的直覺判斷而在股市中進進出出的那筆資金相比,肯定要好得多。

跟著感覺走的選股方法,最大毛病是,在股市大漲 600 點後,股票已經被高估,人們反而會覺得股市還會漲得更高,因而會在高位買入,結果股市調整而被嚴重套牢;而在股市大跌 600 點後,股票普遍被低估,人們反而感覺股市還會跌得更低,結果後來股市反彈而錯失低價買入良機。 如果你不是嚴格地按照每月定期買入股票的話,你就得找出一種辦法,讓自己能夠始終堅定對股市的信心。

堅定信心和選擇股票通常都不會放在一起進行討論,但是選擇股票的成功依賴於堅定的信心。你也許是世界上最厲害的財務分析專家或者股票估值專家,但如果沒有信心,你就會容易相信那些新聞報導的悲觀預測,在股市恐慌中嚇得慌亂拋出。即使你可能把自己的資金投入到一個相當不錯的投資基金,但如果你沒有信心,你就會在恐慌害怕時拋出,但毫無疑問這時賣出的價格往往是最低和最不划算的。

我所說的信心是什麼樣的呢?那就是始終相信經濟會繼續發展;相信人們繼續正常地生活,和往常一樣在早晨起床穿褲子時先穿一條腿再穿另一條腿,生產褲子的公司會繼續為股東賺錢;相信老企業終將喪失活力而被淘汰,新的充滿活力的企業將取而代之。

每當我目前的大局感到憂慮和失望時,我就會努力讓自己關注於“更大的大局”。 如果你期望自己能夠對股市保持信心的話,你就一定要瞭解“更大的大局”這個概念。

“更大的大局”是從更長更遠的眼光來看股市。 歷史統計數據告訴我們,在過去 70 年裡,股票平均每年投資收益率為 11%,比國庫券、債券、定期存款高出一倍以上。儘管 20 世紀以來發生了各種大大小小的災難,曾經有成千上萬種理由預測世界末日將要來臨,但是投資股票仍然比投資債券的收益率高一倍以上。

用這種大局觀來看股市,堅定信心,長期投資股票,收益率肯定要高得多,而聽信那些新聞評論員和經濟專家的悲觀預言,相信經濟衰退即將到來,嚇得全部拋出股票而投資債券,收益率肯定要比堅定信心長期投資股票要低得多。

此外,在股票投資收益率戰勝其他投資品種的 70 年間,曾經發生過 40 次超過 10% 的大跌。在這 40 次大跌中,有 13 次屬於令人恐怖的暴跌,跌幅超過 33%,其中一次就是有史以來最大的暴跌,1929~1933 年的股市大崩盤。

我相信 1929 年股市大崩盤給人們留下的痛苦記憶如此慘重,遠遠超過了其他因素的作用,使數以百萬的投資者從此遠離股市,轉而投向債券市場和貨幣市場。儘管過了 60 年,但這場超級大股災仍然使人們對股票市場充滿恐懼,甚至包括我們這一代在 1929 年時還沒有出生的人也聞股色變。

如果說,遠離股市是由於投資者患上了一種股市大崩盤後的綜合症狀,那麼為此付出的經濟代價也太高了。所有那些把錢投資於債券、貨幣市場、儲蓄帳戶和定期存單以躲避下一次股市大崩盤的投資者,他們 60 年遠離股市所錯過的投資回報,再加上通貨膨脹導致的貨幣貶值,所有這些由於拒絶投資股票而產生的財富損失,要比即使發生他們所經歷過的最嚴重的股市大崩盤造成的財富損失都要大得多。

因為在 1929 年那次著名的股市大崩盤之後,經濟大蕭條接踵而來,於是人們把股市崩盤和經濟崩潰聯繫在一起。 至今我們仍然相信,股市崩盤將會引發經濟崩潰。這種錯誤觀念在公眾心目中一直根深蒂固,儘管後來事實證明並非如此。 比如,1972 年的股市暴跌程度完全可以與 1929 年股市大崩盤相提並論,非常嚴重 (業績優異的墨西哥風味速食連鎖店公司塔可鐘 (TacoBell) 公司的股價從每股 15 美元跌到只有每股 1 美元!) ,但卻並沒有引發經濟崩潰。

也許未來還會有更大的股市暴跌,但是既然我根本無法預測何時會發生股市暴跌,而且據我所知,和我一起參加巴倫投資圓桌會議的其他投資專家們也無法預測,那麼何以幻想我們每個人都能夠提前做好準備免受暴跌之災呢?

在過去 70 多年歷史上發生的 40 次股市暴跌中,即使其中 39 次我提前預測到,而且在暴跌前賣掉了所有的股票,我最後也會萬分後悔的,因為即使是跌幅最大的那次股災,股價最終也漲回來了,而且漲得更高。

股市下跌沒什麼好驚訝的,這種事情總是一次又一次發生,就像明尼蘇達州的寒冬一次又一次來臨一樣,只不過是很平常的事情而已。如果你生活在氣候寒冷的地帶,你早就習以為常,早就預計到會有氣溫下降到能結冰的時候,那麼當室外溫度降到低於零度時,你肯定不會恐慌地認為下一個冰河時代就要來了。你會穿上皮大衣,在人行道上撒些鹽,防止結冰,就一切搞定了,你會這樣安慰自己 — 冬天來了,夏天還會遠嗎?到那時天氣又會暖和起來的!

成功的選股者和股市下跌的關係,就像明尼蘇達州的居民和寒冷天氣的關係一樣。 你知道股市大跌總會發生,也為安然度過股市大跌事前做好了準備。如果你看好的股票隨其他股票一起大跌了,你就會迅速抓住機會趁低更多地買入。

1978 年股市暴跌之後,道瓊斯指數曾經一天之內下跌了 508 點,那些投資專家們異口同聲地預測股市要崩潰了,但是事後證明,儘管道瓊斯指數暴跌 1000 點之多 (從 8 月份指數最高點計算跌幅高達 33%) ,也沒有像人們預料的那樣股市末日來臨。這只不過是一次正常的股市調整而已,儘管調整幅度非常大,但也只不過是 20 世紀 13 次跌幅超過 33% 的股市調整中的最近一次而已。

從此以後,雖然又發生過一次跌幅超過 10% 的股市大跌,也不過是歷史上第 41 次而已,或者這樣說,即使這次是一次跌幅超過 33% 的股市大跌,也不過是歷史上第 14 次而已,沒有什麼好大驚小怪的。在麥哲倫基金年報中,我經常提醒投資者,這種股市回調不可避免,總會發生的,千萬不要恐慌。

每當股市大跌,我對未來憂慮之時,我就會回憶過去歷史上發生過 40 次股市大跌這一事實,來安撫自己那顆有些恐懼的心,我告訴自己,股市大跌其實是好事,讓我們又有一次好機會,以很低的價格買入那些很優秀的公司股票。

華爾街見聞》授權轉載

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