我們是否高估了歐洲國家的大選風險?

作者:見智研究所   |   2017 / 02 / 21

文章來源:華爾街見聞   |   圖片來源:Luby


2017 年是歐洲大選較為集中的一年,歐洲大選風險對市場的影響也在顯著上升,但目前看來,市場對此有些反應過度了。

首先,根據當前的民調,法德荷義極端政黨完全掌權的機率並不高;其次,歐洲經濟最近的持續改善,降低了民眾對極端政黨的支持熱度;最後,即便極端政黨意外當權,由於議會的制衡,也很難施展極端主義政策。以下是對法,德、荷、義具體情況的分析。

法國總統大選 ( 4 月 23 第一輪,5 月 7 日第二輪)

民調支持率方面,雖然瑪琳勒朋的國民陣線在第一輪選舉中處於領先地位,但在第二輪選舉中“無論如何”都無法勝出。

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(圖:最新民調顯示瑪琳勒朋在第二輪中“無論如何”)

經濟發展方面,法國的經濟的方法面面已經顯示出溫和復甦的跡象。
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(圖:個人信心和消費成長及企業信心和投資成長都在改善)

經濟發展情況與民眾對極端政黨的支持率向來都是呈反向相關關係。許多極端政黨之所以得勢,是因為糟糕的經濟環境為其創造了繁榮的土壤 (二戰時希特勒在德國經濟大蕭條中崛起,上台後僅用三年時間就將德國改造成全球強國) ,而如果經濟改善選民對極端政黨的興趣就會下降。非到萬不得已不要改變現狀的人性,在今天的歐洲仍發著重要作用。

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(圖:民調顯示歐洲民粹政黨的支持率升勢在經濟出現改善時“止步”)

會議的制衡方面,在 6 月舉行的議會選舉中,將擁有多數的權力。本次議會選舉很可能產生左右共治的特殊情況,繼而“架空”法國總統,而讓總理成為最有權力的職位。瑪琳勒朋若意外當選總統,在6月出現左右共治局面機率較高。

荷蘭立法選舉 (5 月 15 日)

民間支持率方面,雖然荷蘭極右翼政黨自由黨很可能贏得選舉,但根本無法獲得多數選票 (目前支持率為 27%) 實現“一黨專政”。

經濟方面荷蘭也並不具備讓極右翼政黨在 3 個月內獲得超過 50% 支持率的環境。所以自由黨必須要與其他持不同政見的黨派組成聯合政府。而其他政黨與自由黨間的分歧巨大,很難與自由黨在極端政策方面達成一致。所以即便民粹政黨自由黨“贏得”立法選舉,荷蘭也將保持現狀,並不會讓自由黨有足夠權力發起退歐公投。

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(圖:荷蘭各黨派支持率極為分散,將組成聯合政府)

德國大選 (9 月 24 日)

在德國大選中極端政黨獲勝的機率更加微乎其微。德國大選的問題不是極端政黨是不是會上台,而是如何組成一個由傳統政黨領導的聯合政府。

民調方面,極端政黨“德國另類選擇黨” (AfD) 目前的民調支持率僅有區區 12%。而德國經濟持續轉好的環境也不可能讓選民在短期內轉向民粹主義政黨。

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(圖:AfD目前的支持率很低)

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(圖:德國消費者信心和零售額持續“高漲”)

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(圖:德國就業狀況)

所以對於德國大選而言,最後的懸念僅在將由哪些傳統政黨組成聯合政府,以及梅克爾是否能夠繼續連任。

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(圖:各種可能的聯合政黨在德國議會中的佔比)

義大利大選 (很可能提前在 2017 年舉行)

12 月 4 日義大利憲法改革公投沒有通過之後,倫齊辭職,義大利的政治風險的關注點緊接著轉換到了何時提前舉行大選上。雖然目前仍未正式宣布提前舉行大選,但這種可能性在2017 年極高。

正如“真實的黑天鵝並不在這次公投的結果本身,而是藏在於與此次公投”配套“的選舉法裡。而最高法院現在已經明確裁決取消第二輪選舉。這就意味著義大利的民粹主義政黨五星運動沒有任何可能控制議會,最後只能組成相互掣制的聯合政府,限制了五星運動的“破壞力”。

同時,經濟方面,雖然義大利的狀況仍不樂觀,但至少沒有繼續惡化,甚至有略微的改善。

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(圖:義大利失業人數沒有大幅上升而就業人數出現改善)

所以綜合來看,密集的歐洲選舉所隱含的實際風險可能並沒有目前市場所擔心的那樣高。

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