“披著羊皮”的稅收?─為何負利率不管用

作者:張美   |   2016 / 05 / 05

文章來源:華爾街見聞   |   圖片來源:華爾街見聞


為何負利率不起作用?聖路易斯聯邦儲備銀行副執行長和研究主管Christopher J. Waller 5月2日撰文稱,因為負利率只是披著羊皮的稅收。

Waller稱,負利率是對銀行的徵稅,有可能會傳導到企業和個人。負利率幾乎不能看作是刺激政策。

他寫道:

很多國外央行—例如歐洲央行、日本央行和瑞士國家銀行對銀行準備金實施負利率,作為一項政策工具來刺激商品和服務的需求。

這些央行希望負利率能夠引導銀行通過收取較低的貸款利率來借出儲備金。總之就是,“ 非用即失 ”(use it or lose it)。更多的借貸將會刺激商品和服務的支出,從而導致更高的產出,以及對通膨產生上行的壓力。

Waller表示,負利率就是對銀行的徵稅,而這一稅收總是要有人來承擔:

(1)銀行可以選擇不把負利率傳導給客戶,那麼銀行稅後利潤就會降低。這將會抑制銀行股價,削弱銀行的資產負債表。

(2)銀行可通過支付更低的利息或者收取儲戶手續費的方式,將這項稅收轉嫁給儲戶。但無論哪種方式,儲戶收入會減少,導致商品和服務的支出也減少。

(3)銀行還可以將稅收傳導給借款人,收取他們更高的貸款利息或更高的貸款費用。但無論哪種方式,通過融資來購買商品和服務變得更為昂貴。

綜上所述,沒有哪一項看起來對消費者支出很有“刺激”效果。不過,稅收從來都不能刺激經濟。

迄今為止,那麼已經嘗試負利率的國家發生了什麼變化?Waller用下面兩個圖回答了這個問題:如第一個圖所示,銀行股價肯定受到衝擊。第二個圖顯示,德國和瑞士的抵押貸款利率持續下降後,現在又開始回升了。因為害怕遭至客戶的強烈抵制,銀行一直非常不願意實施負存款利率(圖三)。

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最終,負利率只是披著羊皮的稅收,Waller寫道,幾乎沒有經濟學家認為,提高家庭稅收能夠刺激支出。然而,為什麼他們會認為負利率管用呢?

華爾街見聞》授權轉載

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