數字(5287)經營策略分析

作者:阿格力(許凱廸)   |   2018 / 09 / 17

文章來源:股感知識庫   |   圖片來源:LaoLao


年年賺超過一個股本的數字科技,其崛起就是受益於「網遊經濟」。數字創辦人廖世芳於 2004 年創立「8591(諧音:寶物交易)」,憑藉著身分證與電話雙重認證的嚴謹制度深受遊戲玩家信賴,有虛寶交易經驗的玩家對此平台無一不曉。8591 至今仍是台灣虛擬寶物交易霸主,近十五年屹立不搖。

複製台灣經驗進軍香港

8591 的平台成功經驗加上創辦人建築系的教育背景,數字科技在 2007 年決定移植 8591 的模式到房屋租售市場而成立 591 房屋交易網。這兩個網站奠定了數字科技的營運基石,至今合計貢獻約 75% 營收(Revenue)。

儘管 8591 及 591 在台灣取得極大的成功,但考量到未來國內市場成長的侷限性,數字分別於 2014 年與 2018 年在香港成立 591 及 8591 的海外分公司。其中香港 591 經過前三年用戶補貼期後,今年已擁有穩定流量,目前為香港第一大租屋網並達損益兩平。8591 由於剛成立,效益尚待觀察。

產業特性帶來高配息

2014 年數字上櫃時,不論是 8591 遊戲網、591 房屋和 518 人力銀行等都已形成「規模經濟」,廣告費或補貼支出已度過燒錢階段,年年都繳出一個股本以上的獲利成績。網路產業大者恆大之特性,讓在遊戲與房屋交易都為龍頭的數字享受「賣家集市」的市場效應,2014 年營收(Revenue)為 11.51 億元新台幣,至 2017 不過短短三年以增長到 14.74 億元,營收年複合成長率高達 8.5%。

對股東來說,數字將近八成毛利率與高達四成以上利益率的績優營運績效,加上資本公積累積雄厚,使股東每年可獲得超過 100% 盈餘發放率的股利,完全享受 EPS 的貢獻。而競爭對手增加用戶所需的龐大廣告費即是數字最大的護城河,成立平台本身的技術含金量並不高,但後續募集會員所需的數十億廣告費支出是後進者難以跨越的競爭障礙。

營業費用率與獲利正相關

綜合以上的歸納,如欲以財報角度來檢視數字科技所屬的網路產業,跟管銷相關的「營業費用率」就是關鍵指標。數字在 2018 年第一季營收(Revenue)年減 6.28%,但 EPS 逆勢繳出 3.55 元的好表現(年增 34%),攤開財報即可發現是受惠於營業費用率從過去幾年的 34% 減少至 28.7%。主要原因即來自於香港 591 租屋網之流量穩定後,在廣告支出上減少所致。因此探討網路產業公司,毛利率並非是重點,跟管銷有關的營業利益率與費用率才是檢視重點。

繼 591 後,數字科技的「起家厝」8591 虛寶網也前往相當香港佈局,未來應注意其廣告費支出是否會大幅影響營業利益率。

手機遊戲是否能幫助 8591 成長

過往 8591 有九成的營收(Revenue)來自 PC 遊戲,而隨著玩家逐漸轉移到手機遊戲上,加上韓國遊戲大作《天堂 M》於 2017 年底上市,讓目前手遊虛寶占 8591 營收近 15%。值得投資人注意的是相較於過去 PC 遊戲時代,玩家對手機遊戲的「翻桌率」越來越快,遊戲同質高且大作有限的狀態下,虛擬寶物不如過往有價值。因此手遊成長的趨勢對 8591 是否能有顯著貢獻,會是未來重要的觀察重點。

總結與展望

數字科技最早藉由 8591 而崛起,但目前主要營收(Revenue)超過一半來源是來自 591 房屋網,因此 591 在香港何時能產生貢獻會是近年影響獲利成長的指標。而平台的多元性更是數字科技追求發展的重中之中,畢竟單一平台搶下高市占後發展會受侷限,特別是在大者恆大的平台經濟尤其如此。目前數字科技的新事業體「小雞上工」與「結婚吧」已分別快速搶佔打工與結婚服務媒介平台,如能度過補貼期而穩定獲利,數字的盈餘可望更上一層樓。

資料來源:財報狗、Goodinfo!股市資訊網、591 租屋網寫 70 億元傳奇,蘋果日報、591 表現亮麗,數字獲利喊衝,中時電子報、數字 Q1 獲利年增 34%,時報資訊、今年 3 引擎發威,數字營運看升,時報資訊

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