新債王:這個夏天注定不會平靜

作者:張美   |   2016 / 06 / 24

文章來源:華爾街見聞   |   圖片來源:Joseph Wang


有“新債王”之稱的DoubleLine Capital執行長Jeff Gundlach上週三(6月15日)就市場與經濟發表了演講。他表示,夏季拋售即將到來,部分原因是川普(Donald Trump)可能會贏得美國大選。這將創造買入的機會。

Jeffrey Gundlach一直反對負利率,他認為負利率根本不起作用,對匯率、股市以及實施負利率的經濟體造成截然相反的效果。同時,他稱,英國脫歐將在歐元區引發漣漪效應,並標誌著歐元區崩潰的開端。

他再次呼籲聯準會升息,還強調了聯準會預期和債券市場預期相差很大。此外,他還表示,現在沒必要恐慌。

以下是Jeffrey Gundlach演講的重點

新債王這個夏天注定不會平靜-圖01

全球有數兆美元的債利率為負。上週二(6月14日),德國10年期國債收益率首次跌破零。

新債王這個夏天注定不會平靜-圖02

實施負利率的國家或地區GDP佔全球GDP的份額在上升。

新債王這個夏天注定不會平靜-圖03

負利率並沒有導致經濟增速上升。

-圖04

歐元區實施負利率,但歐元並沒有被削弱。歐元區3月將存款利率降至負0.4%後,美元沒有反彈,卻因歐元區實施負利率而走低。央行實施負利率的目的之一就是削弱其國內貨幣,但天不遂人願,這一政策沒有削弱歐元。

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負利率也沒有削弱日元。Gundlach說道,央行們將接受現實:負利率不能起到教科書上所闡述的作用。“我們需要央行立足於現實,而不是理論。”

新債王這個夏天注定不會平靜-圖06

負利率也沒有推升股市。以日本銀行業為例,Gundlach 稱,當利率降至負值,銀行肯定遭受重創,因為負利率政策對銀行系統來說是致命的,“你無法靠負利率取得成功。”

新債王這個夏天注定不會平靜-圖07

負利率不能刺激消費。瑞典、瑞士、丹麥儲蓄率一直在攀升。

新債王這個夏天注定不會平靜-圖08

同時,日本保險櫃的銷售直線飆升。一直把錢存在銀行的儲戶因負利率造成損失,他們認為,把錢存在保險櫃更便宜。

新債王這個夏天注定不會平靜-圖09

2005年1月-2016年5月,各大央行的利率政策

新債王這個夏天注定不會平靜-圖10

聯準會的參數指標已經符合加息要求。然而,Gundlach 說,由於他們“過於簡化世界”,已經走投無路了。

新債王這個夏天注定不會平靜-圖11

Gundlach 表示,通過升息一次和退出QE,聯準會開始緊縮政策。

關於Wu-Xia Shadow Federal Funds Rate這一模型,據21世紀經濟報導介紹,該模型是2008年末聯準會開始進入零利率區間後,名義利率非負制約下可以反映“真實”利率水平的一個工具。這一模型顯示聯準會的影子利率在開啟量化寬鬆模式後迅速進入負利率時代,並在QE3期間達到頂點,但也恰恰是在2014年夏季見底開始反彈,進入2015年後這個趨勢加速上升並在2015年末(也就是聯準會宣布升息後)從負利率狀態恢復到零的水平。

新債王這個夏天注定不會平靜-圖12

儘管升息和退出了QE,美國經濟仍穩定增長

新債王這個夏天注定不會平靜-圖13

Gundlach強調,追踪市場預期的彭博社全球利率可能性指數(World Interest Rate Probability ,WIRP)與美元走勢高度相關

新債王這個夏天注定不會平靜-圖14

Gundlach認為,平均時薪隨著最低工資的提高而增加,薪資增長是受到這些人為因素推動。這將對企業利潤造成壓力,特別是那些僱傭低薪員工的企業。這就是市場一直在下跌的原因之一(擠壓了企業利潤和營收)。

新債王這個夏天注定不會平靜-圖15

此外,Gundlach表示,若失業率沒有攀升,那麼經濟就不會衰退。

新債王這個夏天注定不會平靜-圖16

上圖顯示經濟衰退並沒有迫在眉睫。

華爾街見聞》授權轉載

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