機能服飾大進擊:儒鴻(1476)

作者:Jim Saifu   |   2016 / 10 / 24

文章來源:Stockfeel X Fugle   |   圖片來源:Lisa


運動用品概念圖-01

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根據NPD Group估計,2015年以美元計價的運動鞋銷售年增8%,運動服年增9% 。運動休閒風「Athleisure」成了歐美時尚潮流、名人穿搭指標。使運動服不侷限於健身房,成為休閒生活的一種穿搭態度。而受惠的三大運動服飾品牌NIKE、Under Armour、adidas,重要的供應鏈皆為台灣廠商;因多年經驗與技術的累積,台灣紡織業從代工走向創新,擁有許多機能型布料研發技術、及快速時尚的設計能力;這也使儒鴻、聚陽領頭的紡織族群再度成為國際亮點。

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紡織業上游:天然纖維、人造纖維

紡織產業中最上游原物料分為天然纖維、與人造纖維。天然有棉花、毛料、絲、麻等,台灣非原物料大國因此多仰賴進口;人造纖維則是石油提鍊的塑化原料,例如「聚酯」產品用的乙二醇(Ethylene Glycol, EG)、純對苯二甲酸(Pure Terephthalic Acid, PTA)、「尼龍」產品所需的己內醯胺(Caprolactam, CPL)、及生產「亞克力棉」所需的丙烯腈(Acrylonitrile, AN)等…

而台灣主要在人造纖維生產比例較高、有完整的塑化供應鏈;且在全球具領先地位,「聚脂」纖維生產量排名世界第三,僅次於中國;「尼龍」纖維居全球第三大生產國;而國際原油價格的波動都會牽動紡織上游原物料價格的走勢。

紡織產業中游:紡紗到織布

「紡織」的過程,其實就是從「紡紗」到「織布」;紡紗指的是將人造纖維、或天然纖維轉化為細線的過程;經過多種材質的組合搭配、加經過特殊的加工處理,就可以發展出不同觸感、易洗快乾、不縮水、或各種特殊機能的紗線。而紗線到變成布料的過程就是織布,織布也分為不同的織法,大致可分為「平織」與「針織」,與紡紗的過程開發出各種機能型布料。

當前台灣已是全球知名服裝品牌的重要供應鏈之一,而紡織品也進階發展成防風透氣、防水透氣、快乾、抗起毛球、彈性貼合等功能性面料以及輕量保溫、防水透氣等綜效,且當前高科技產業正尋求與紡織產業結合,發展穿戴式的科技商品,在在顯示台灣廠商有很強的競爭優勢;目前台灣已提供全球國際知名品牌七成的機能性布料,全球知名的戶外或運動品牌長期都是台灣紡織業的目標客戶,而這些客戶散佈全世界,台灣已成為全球主要人造纖維供應國。

紡織產業中下游:染整

染整的過程是將布料經過染色、印花、及後續整理的技術;提供布料產品差異化及增加附加價值的重要環節。但染整也是整條紡織產業鏈中,最耗能、耗水的一塊,由於目前對環保日益重視,染整廠也開始往綠化的方向前進;為了因應國際間對環保要求,近年來染整業著重於發展低碳或環保綠色商品,以達到節能減碳、生產符合國際環保法規產品。

紡織產業下游:成衣

成衣及居家織品業為紡織最終之成品,也是加工層次與附加價值最高者;目前成衣業者紛紛提升自已的設計能力,從以前的代工OEM模式,走向ODM、及自創品牌OBM以行銷為主的經營模式。而紡織成衣業為人工密集的產業,工廠大多投資設在工資較低廉的國家如柬埔寨、越南、泰國等東南亞地區,未來可望受惠於區域性的貿易優惠,例如越南跨太平洋夥伴協定(TPP);台灣則設為營運中心,強化產品的設計及行銷能力、還有與科技業者合作開發「智慧衣」,透過科技感測裝置來將協助使用者測量生理數據、調節溫度等

儒鴻為國內科技紡織公司,從織布、染整到成衣代工均可生產,具有垂直整合之供應鏈。產品涵蓋各式彈性針織布及成衣製造,近年來切入機能性服務市場,製造圓編彈性針織布(使用圓編手法將彈性纖維針織成布)及成衣,研發具流行性、運動性、休閒性、環保性的布料,廣泛使用於休閒服飾、運動服、韻律裝、內睡衣及泳裝等。

儒鴻產品組合

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1. 針織布:包含一般性針織布以及彈性針織布,尤其針對彈性針織布進行研發,已開發出功能性、機能性及環保導向的織布,廣泛使用於休閒服、運動服、韻律裝、內睡衣及泳裝等

2. 成衣:主要生產休閒服飾、機能性運動服飾、流行服飾及無接縫服飾等,除了原本即有的OEM外,儒鴻正積極加入ODM產業鏈,甚至創造自有品牌

營運概況

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2014年儒鴻外銷收入約6.64億美元,占2014年度財政部統計處紡織品出口總值115.7億美元之5.74%,較2013年的5.17%,成長11.0%,在相關產業中名列前芧,可知儒鴻的出口競爭力相當強

儒鴻針織布在法國、希臘、英國、西班牙、新加坡、泰國、紐西蘭、荷蘭、南非等皆有長期配合的代理商,主要生產基地為台灣及越南;成衣部分,生產基地位於越南,主要銷往北美,有其合作之代理商,營收佔比超過6成,此乃因為大宗客戶:NIKE、UA、Lululemon、GAP、JC enny皆為北美企業。無單一企業營收佔比超過10%,也達到分散風險的效果。此外,於客戶端的產品重疊度低,如:NIKE集中於高爾夫、網球、慢跑系列服飾;UA為女性運動服飾;Lululemon則為瑜珈服裝的第一品牌,藉此更加的分散風險。亞洲銷售部分則以日本為主

儒鴻也獲得多項認證,技術不斷創新與進步,於2011年取得歐盟bluedesign standard認證(環保紡織品驗證標章之一)。產能方面也不斷擴充,已達到針織布每月260萬公斤、成衣每月750萬打的數量,以滿足歐美澳增加的需求。目標為歐洲佔25%營收、北美降至40%營收,更加擴大歐洲市場及分散風險

市場分析

機能服飾大進擊-1476儒鴻-07由於健康意識抬頭及運動休閒風潮的推行,運動休閒服飾快速崛起。由國際市場調查機構Euromonitor International估計,2015年全球運動服飾市場規模達到1758億美元,其中機能性服飾市場仍是主流,占比達43%、金額為787億美元,並預計至2018年將成長至925億美元,年複合成長率達5.5%。

另根據紡織所ITIS資料,2014~2019年全球運動服飾年複合成長率將達到4.8%,機能性服飾將達到4.9%,顯示未來6年全球運動服飾仍富有高成長性,佔比率高的機能性服飾更須關注

而前十大活動項目中,健行、徒步旅行列為第一名,而登山、滑雪與溜冰則是第十位,該十項運動均需給予適當的衣服系統保護,使機能性紡織品市場未來會有成長的空間。

機能性服飾應用由原本的運動及戶外領域,逐漸擴大至日常穿著的Life Wear服飾,已不再是單一用途,將形成「Function」結合「Fashion」的趨勢,預期將帶動國內機能性服飾供應鏈由運動及戶外市場,擴展至「機能性時尚」紡織品市場,有利於機能性服飾未來發展。

台灣供應全球市場7成的機能性布料需求,儒鴻又為台灣最大機能性布料廠商,在全球風潮領導下,營收、訂單成長將可以預期

產業鏈分析

上游:主要原料為長、短纖紗及彈性纖維。長纖紗主要由東隆興、聚隆、集盛、南亞及新光等廠商提供;短纖紗方面,由遠東新、南紡等廠商提供;彈性纖維方面,採用英威達所產製之「Lycra」及台塑旭、曉星、杜邦等廠商提供。儒鴻並無單一廠商進貨額大於10%,議價能力有一定基礎

中游:儒鴻主要為織布,生產圓編彈性針織布,外銷予各服飾廠商

下游:儒鴻主要為染整及成衣,外銷予各經銷商、代理商

競爭情形

在成衣方面,國內主要競爭者包括台南、如興、宏和、南緯、聚陽、銘旺實,國外對手包括Hansoll、SGWicus、Willbes、申洲國際。自東協10+1(東協十國+中國大陸)實施貨品貿易及主要競爭對手國南韓與美國、歐盟、東協簽署FTA並均已生效降稅後,我國紡織廠商面臨不公平關稅障礙

競爭優勢

1.在織布技術上先進,於1989年即與杜邦公司合作,目前技術已臻成熟,為業界之冠,在高階布料方面護城河堅強,且獲得多數國際廠商的布料認證

2.在中國勞工工資不斷提升下,儒鴻將廠房移至越南,工資只有約1/4,大大降低成本。於今年關閉在台最後一座連年虧損的成衣廠房,正式將成衣製造全數移至工資低廉之處

3.於台灣成立全台最大之快速打樣中心,掌握流行趨勢、迎合客戶需求,能提供客戶 on-site fitting (據點試衣修改服務)及 ODM 等一次購足的服務。

4.於東南亞設廠及出口,不只可以降低人力成本,也可以擁有輸外關稅優惠。目前策劃於南非賴索托設立工廠,能擁有與北美的關稅優惠,更加降低成本

5.於歐美澳皆有長期合作之代理商,客源穩定

6.持續縮短交貨期限,存貨週轉率逐年提高,因應國際市場少量多樣、差異化之產品

7.儒鴻從布料研發到服裝設計最後成衣製作均一手包辦,是亞洲同業中,唯一能垂直整合紡織中下游的公司

潛在風險

1.由於主要市場在北美,匯率變動對營收影響極大,在去年提列了1.2億的匯兌損失

2.原料以塑化產品居多,油價大幅變動時將嚴重影響成本

3.儒鴻主要業務為OEM、ODM部分,且下游廠商大部分為國際運動或者流行服飾大廠,議價能力偏弱,這方面儒鴻有加強服裝設計ODM的業務,不過整體還是以客戶為主,較無主導權

4.由於台灣較敏感的政治地位,因此有許多國際組織或是區域貿易組織並未參加。如:東協10+1、RECP、TPP等。區域整合的優惠關稅以及投資協定都將帶給台灣紡織業者一定的壓力

未來展望

1. 隨著新興國家中國、印度、俄羅斯、巴西及南非人均所得持續提升,以及鄉鎮城市化發展,運動服支出相較於歐美地區更具高成長潛力,尤其中國人口眾多,其2015年運動服人均支出僅達18.3美元,遠低於美國299.5美元,可見未來發展不容小覷

2. 儒鴻將於年底推出新產品,具有高客製化、高技術導向的特性,ASP將比現在之產品高10%,若量產化將改變儒鴻之獲利結構,不僅增加營收,也能使毛利率更加提高

3. 儒鴻投入資本擴建越南廠房(展鵬廠、美春廠),除了成衣外,也擴及針織布廠,進一步擴大產能,預計從明年第一季起貢獻營收

4. 與國際知名運動與特殊功能性服飾品牌建立策略夥伴關係,協同開發,提供市場流行設計,逐漸從OEM轉變為高附加價值之ODM,未來也將建立自有品牌,提升企業價值

資料來源

  • 法說會簡報
  • 玉山投顧訪談報告
  • Hinet新聞
  • NPD
  • MoneyDJ
  • 經濟日報
  • 品牌好報
  • 法說會簡報
  • 玉山報告

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