導讀2 企業權力中樞左右公司股票價值

作者:股感知識庫   |   2020 / 06 / 12

文章來源:股感知識庫   |   圖片來源:股感知識庫


大家都知道班傑明・葛拉漢(Benjamin Graham)是價值投資的第一把交椅。但卻很少人知道他也是維權主義(shareholder activism)的先鋒之一。善於分析基本面的葛拉漢,在投資北方油管(Northern Pipeline Company)的時候,詳細地分析了公司的財務報表,發現當時公司除了有不錯的獲利–每股盈餘約 6 美元之外,手頭上還握有價值數億美元的證券,相當於股東每股的有價證券價值為 90 美元。但當時的股票價格才 65 美元。他認為依照公司的狀況,返還股東每股 90 美元一點也不是問題。也因為如此,他極積地爭取到了董事會兩席的董事席次,在管理階層感受到他強大的威脅性之後,主動提出了返還現金給股東的計劃。

這在葛拉漢的年代,仍是相當罕見的事情。因為從公司管理的架構來看,股東雖然是實實在在的企業擁有者。但實際的經營決策權,並不在股東手上。股東只能透過手上的股份,以多數決的方法,選出董事會成員,由他們來負責公司的重要決策。而董事會則雇用了執行長來管理公司的方向與發展。執行長則招聘重要的高層,來管理公司的各個部門以及底下的員工。基本上掌握公司決策權核心的主要是董事會。股東如果希望影響公司的決策,必須具備一定的話語權,也就是靠手上的投票權說話。這可以透過買進一定比例的股票,成為大股東,或者是收集委託書直到具有足夠的影響力來達成。自從葛拉漢之後,維權主義開始盛行,有許多的投資人為了獲取更多的利益,而積極地爭奪投票權,希望能夠取得董事會席次以幫自己謀福利。也因為這樣的現象興起,讓公司的權利中樞除了董事會之外,也增加了外部股東干政的可能性。

這些對於公司營運具有相當影響力的人物所作出的決定性決策,往往會使公司的股價受到一定的影響,而可能產生投資的機會。在《你也可以成為股市天才》當中,喬伊・格林布雷(Joel Greenblatt)正是抓準了公司作出一些重要決策之後,產生所謂的特殊事件(Special event),像是併購、拆分等事件,而有機會能夠創造豐厚回報;而相反的,也有可能因為重要決策者失當的決定,而讓公司陷入泥沼之中。在這系列的文章當中,我們將介紹公司的決策中樞所作的決策,對企業未來可能產生的影響。這些事件值得投資人細細思考管理當局的決策動機以及其中所隱含的弦外之音會對企業未來所產生的影響。

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