比爾・葛洛斯─名滿天下的債券天王
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比爾・葛洛斯─名滿天下的債券天王

2016 年 8 月 12 日


“什麼時候會是資金的盡頭?當可投資的資產風險太高,報酬過低;貸款人因為其他的選擇,像是現金或實體資產而拋棄信貸市場時,就是倒數計時的開始了”。-比爾・葛洛斯(Bill Gross)

《紐約時報(New York Times)》尊稱比爾・葛洛斯為“美國最傑出的債券投資人”,而《富比士(Forbes)》則稱他為“金融界精英的軍師”,在2009年以及2010年《富比士雜誌》也將他列為世界上最有影響的力的人之一。葛洛斯創辦了太平洋投資管理公司(Pacific Investment Management Company, PIMCO),並管理公司的完全收益基金(Total Return Fund),截至2014年為止,它是世界上最大的共同基金。在2014年9月,比爾・葛洛斯離開PIMCO的消息震驚了華爾街,隨後他進入了駿利資產管理集團(Janus Capital Group)。他在PIMCO時,因為所謂的“越來越古怪的行為”而幾乎快被辭退。之前是撲克牌遊戲二十一點高手的葛洛斯表示,他的投資決策當中運用了許多賭博的手法來分散風險並計算機率。他是許多熱門投資書籍的作者,他所著的書籍包括《葛氏投資學(Bill Gross on Investing)》、《道聽塗說的投資術(Everything You’ve Heard About Investing is Wrong)》另外還有一本書籍《債券天王PIMCO葛洛斯》則是以他為主角。

葛洛斯曾在加州大學洛衫磯分校(University of California Los Angeles, UCLA)演講以及擔任畢業典禮的致詞人。

比爾・葛洛斯也被稱為是“債券界的華倫・巴菲特(Warren Buffett)”。

比爾・葛洛斯所創辦的PIMCO是世界上最大的資產管理公司之一,他同時也曾擔任最高決策者(Managing Director, MD),他管理PIMCO完全收益基金960億美元的資金,以及其他的小型基金。完全收益基金是世界上最大的債券型基金以及第十五大的共同基金。過去的十年來,該基金的平均報酬率為8.3%,因此《紐約時報》會稱葛洛斯為“美國最傑出的債券投資人”也不讓人感到意外。在1996年的12月份,他躋身固定收益分析師協會(Fixed-Income Analyst Society, FIASI)的名人堂,是第一位獲得此項殊榮的投資組合經理,這意味著他在財務分析和投資組合管理的巨大成就受到了肯定。晨星(Morningstar, MORN-US)多年來持續追蹤共同基金的成效,在1998年以及2000年,比爾・葛洛斯獲得了當年度的“最佳固定收益基金經理人”,他也是第一個得獎兩次的經理人。晨星指出,他能夠得到這個獎項是因為他展現了絕佳的投資技巧,有勇氣與眾人持相反的意見,並能夠承諾在長期讓股東獲得相當優異的報酬。在2001年的12月,《SmartMoney雜誌》將比爾・葛洛斯列入了30位投資界中最具影響力的人物。在1996年的3月份,他成為了董事長、CEO以及MD。在1996年3月至2000年的3月份,比爾・葛洛斯成為了公司的總裁。從1998年3月份開始,他成為了Idealab的MD。在Idealab之前,他也創辦了一些公司。他在高中時,成立了販售和太陽能相關產品以及計劃的Solar Devices。在加州理工學院(California Institute of Technology, CIT)的大學時期,他發明了一種新型的擴音器,而GNP Loudspeaker Inc.也因此孕育而生。從1986年的2月至1991年的3月,他在Lotus Development擔任軟體創辦人。在1991年,比爾.葛洛斯設立了教育軟體的出版商Knowledge Adventure,最終賣給了Havas Vivendi。除此之外,他也擔任了將近20家Idealab的公開以及私人網路公司的董事,其中包括GoTo.com、NetZero以及Ticketmaster Online-CitySearch。他同時也是加州理工學院的董事會成員。

比爾・葛洛斯的早年生活

他的母親Shirley是一位家庭主婦。在家中比爾還有一位比他年長一歲的哥哥Craig,以及小他八歲的妹妹Lin。在1954年,Gross Sr. Armco搬遷至舊金山,在此進行快速成長的舊金山以及日本市場的推銷活動。比爾對於這個城市的規模感到驚訝,這對他來說就像是“另一個宇宙”。在1962年,比爾得到了位於北卡羅萊納州Durham的杜克大學的獎學金。比爾表示,他到了Durham,仍打不定主意要專攻哪一個學科,最後他選擇了心理學,因為他對於人們的心理是如何運作的相當地感興趣。

他希望在Duke Blue Devils成為籃球隊的一員,但是他在失望之餘加入了大學的校隊。而他也相當地積極參與兄弟會Phi Kappa Psi。Andrew Ashe也是Phi Kappa Psi的成員,他回憶起那一段時光,表示比爾・葛洛斯一直持續發明用不同的方式來賺錢。

他曾經組過一個賭局,擔任莊家的角色,賺得了100美元。第二次他則和其他三個朋友組織了一個打撲克牌的團隊,他們稱之為“聯盟”,希望能夠藉由分散風險,讓參與者增加他們的收入。比爾・葛洛斯相信他的金融生涯是從在拉斯維加斯玩二十一點開始的。在1965年是他第一次接觸賭場,在內華達州的其中一個小鎮,賭場裡有每小時5美元的遊戲機,但他第一次接觸時並沒有玩這些遊戲機。

直到第二年的春天,他才開始玩這些遊戲機,他投入了50美元的本金,但是最後全部都輸光了,因為他根本不了解真正的遊戲規則。回到了學校之後,葛洛斯買了一本暢銷書籍《Beat the Dealer: A winning Strategy for the Game of Twenty-One》。這本書是由加州大學(University of California)數學系的教授Edward Thorpe所著的,他相當地擅長二十一點的技巧,他運用電腦來計算撲克牌的策略,並開始運用這些策略來投資股票,最後創造出了避險基金。比爾・葛洛斯對於Thorpe的策略相當地著迷,並開始使用這些策略來自我訓練。

在1966年5月從大學畢業之後,他得到了學士學位。他帶了200美元到拉斯維加斯,住在每晚6美元的Indian Hotel當中,每天玩撲克牌16個小時。四個月之後,他的200元變成了10,000美元。這是他第一筆靠賭博親手賺來的錢。現在他成為了世界上最好的交易員之一,他認為那段專職玩二十一點的時光對他的職業生涯來說是相當重要的,賭博和管理資金有許多相似之處。此外,它們的目標都是正確的計算風險、斟著下一步可能帶來的風險以及避免發生極端的事件,並專著於機率。葛洛斯說,這些都是遊戲。想要存活就必須在為數可觀的資金面前,以勇氣面對:恐懼和對金錢的懼怕會讓你失去判斷的能力。

在一次的訪談當中,他表示他從賭場學到,“結合勤奮研究的成果、沒有人想得到的方式以及讓人感到厭倦的例行流程來打敗這個系統”。在1966年的10月份,比爾・葛洛斯曾服過三年的兵役。他想要成為飛行員,但是他缺乏了部份必備的特質,因此到越南擔任工程師的助理。

在服完兵役的1969年,他到了加州大學洛杉磯分校(Unversity of California at Los Angeles, UCLA)的商學院就讀。此時他讀了第二本由Thorpe所寫的書《Beat the Market: A Scientific Stock Market System》,並夢想著在股市當中制定投資策略的職業生涯。在1971年拿到了商學院的碩士學位之後,葛洛斯發送了超過一百封的履歷到投資相關的公司,但是卻一無所獲。因為當時股市正位於熊市時期。葛洛斯的母親告訴他Sunday Los Angeles Times報紙當中有一間保險公司Pacific Mutual Life Insurance Co.正在尋找一名證券分析師,每年的年薪是11,000美元。雖然最後葛洛斯獲得了這份工作,但是工作內容卻不符合他的期望。

這份工作是在債券部門當中處理國庫券利息償還的相關事宜,而非和分析相關的工作。但在這裡他遇到了James Muzzy和William Podichem。他們三人說服公司相信他們,讓他們管理5百萬美元的債券資產。比爾・葛洛斯負責管理這個新的基金,而Muzzy則負責行銷,行政管理的工作則交由Podlich來執行。Muzzy表示,他們之所以能夠成功,主要是因為每個人都在正確的位置上作出正確的決策。葛洛斯顯然具有管理投資組合的特質,他能夠快速而不猶豫地作出決定。而現在Muzzy則是PIMCO全球諮詢部門的主管,Podlich則為PIMCO的MD提供諮詢。在開始管理基金之後,葛洛斯意識到唯有透過債券的買賣才能夠賺得利息之外的利得。

他希望能夠當一名交易頻繁的交易員,而非“買進並持有“這種風格的投資人。在1973年他說服了目前加州第二大的電力公司南加州愛迪生公司(Southern California Edison Co.)進行投資。這是比爾・葛洛斯的第一位客戶。在1975年和1976年,基金的年化報酬率將近18%,這樣的成功為他帶來了第二位客戶—電信公司AT&T。在1980年至1981年間PIMCO管理的資產達到了4億美元。當債券市場下跌時,比爾・葛洛斯不顧客戶的抱怨,開始執行高收益證券的交易,像是買進聯邦機構Ginnie Mae(政府國民抵押協會 Government National Mortgage Association)的證券。

有許多的資金管理者認為這樣的投資風險太大,但是葛洛斯相信Ginnie Mae的證券會因為利率的降低而使價格上漲。他的看法是對的。在1987年PIMCO的資產成長到了200億美元。而他也開始設置公司最重要的基金—完全收益基金。葛洛斯的基金相當地成功,它的高報酬率以及資產持續成長的能力吸引更多投資人投資固定收益證券。美國債券市場協會(the Association of the Bond Market)的總裁Mike Green表示,比爾・葛洛斯或許是喚醒債券市場利率的關鍵人物。

比爾・葛洛斯認為投資組合經理人最重要的特質就是必須將外在的雜訊降至最低,減少獲得的資訊。他不讀電子郵件,但是如果必要的話,他會用電話來溝通,但是每天只有三至四次(不包括家人的電話)。他的格言是:我不想保持聯繫,我想要不被打擾“。有趣的是,比爾・葛洛斯表示在他工作的一天當中,最重要也最有價值的時間並不是他待在交易室的時候。每天早上他都會到辦公室附近的健身房報到,作瑜珈。葛洛斯表示,有許多非常好的想法,包括他在2000年作過最出色的決策,都是在這個時候想到的。

晨星頒發給比爾・葛洛斯和他的投資團隊2000-2009傑出固定收益管理者的獎項。在1998年、2000年和2007年他則獲得了最佳固定收益基金經理人(他是第一個拿到三次同樣獎項的得獎者)。他在2000年也得到了美國債券市場協會的傑出服務獎。而1996年他則成為了第一位躋身固定收益分析師協會名人堂的投資組合經理。而他也參加了七次巴比倫(Barron)所舉辦的圓桌會議(2005-2011),該會議的與會者都是一時之選。在2011年他也獲得了《機構投資者雜誌(Institutional Investor)》的資金管理終身成就獎。在1993年《退休金與投資雜誌(Pensions and Investments)》所作的調查指出,同行認為他在美國的債券市場當中是最有影響力的人物。

比爾・葛洛斯是一個太陽能科技的死忠支持者及投資人.在他大學時期就已經開始投資太陽能產業。他投資了一間提供太陽能相關產品及計畫的公司。身為Idealab的CEO,葛洛斯投資了許多非常傑出的企業,像是:Overture (已被Yahoo併購) 、CarsDirect 以及Picasa (已被Google併購). 最近,Idealab開始專注於零售型屋頂式太陽能發電的公司,這間公司是eSolar的姊妹公司。

比爾・葛洛斯在2014年9月離開了PIMCO之後,加入了駿利資產管理集團,在該公司執掌駿利全球絕對收益債券基金(Janus Unconstrained Bond Fund)。繼承他的職務的Mohamed El-Erian使用的管理風格和葛洛斯有著天壤之別。當時葛洛斯的副手也公開批評了他對市場的觀點。

比爾・葛洛斯的投資哲學

比爾・葛洛斯指出,不管在股票或者是債券市場,要達到長期投資成功的兩個重要因素為培養長期眼光的能力以及確保“投資組合的結構正確“。葛洛斯表示,長期的前景包括地理和政治相關的趨勢、美國產業結構的改變以及三至五年的世界經濟情勢。這能夠避免因為恐懼或貪婪而產生情緒的影響。當市場“不理性”的時候,這些情緒會讓投資人犯下相當嚴重的錯誤。他藉由對長期的預測來定義投資組合的存續期間,並憑藉著短期的趨勢來改變投資組合的結構。葛洛斯表示,在投資組合的結構當中,他運用一些了原則讓他能夠在預期即定的風險水準之下,達到高額的收益。

公司的投資結構必須隨時保持在有效率的狀態之下,比爾・葛洛斯帶領著銀行以及保險公司,使他們變得更有效率。一開始,先放出短期的貸款,並發行長期的借款,這能夠創造利差,幾乎能夠保證他們長期的利潤。長期借款能夠讓他們有穩定的資金,並能夠大致算出未來的負債金額。我們也可以使用同樣的方法來產生可靠的獲利。有著這樣的財務結構的例子就是波克夏(Berkshire Hathaway, BRK.A-US)・海瑟威。專家表示,長期以來比爾・葛洛斯管理資產的方式已經轉為使用越來越複雜的手法、並展現了更開放的想法、且願意承擔因為利率、匯率、高收益證券以及新興市場所帶來的風險。這也是他和其他基金管理者大不相同的地方。晨星的分析師Eric Jacobson表示,比爾・葛洛斯和絕大多數的投資組合經理人相較,他所作的每件事情的手法都較複雜,也更為激進。

比爾・葛洛斯的相關書籍

比爾・葛洛斯寫過兩本與投資相關的書籍,一本是1997年出版的《道聽塗說的投資術(Everything You’ve Heard About Investing is Wrong)》,另一本則是在一年之後發行的《葛氏投資學(Bill Gross on Investing)》。他也寫了許多有關債券市場的文章。在許多的媒體當中也時常能夠聽到他的言論,他每個月也會發表與投資相關的預測,一些過去的預測收錄在PIMCO的官方網站當中。除此之外,他也是洛杉磯財務分析師協會(Los Angeles Society of Financial Analysts)的成員。

比爾・葛洛斯的格言

  • 美國人現在知道了房價是會下跌的,而且它們會下跌百分之十、二十、三十,甚至在某些情況當中還會下跌百分之四十或五十。
  • 伯克南和公司為了在未來的經濟蕭條保有某種程度的安全邊際,因此他們試圖將通貨膨脹率維持在2%以上。這就是他們的目標。
  • 人的本質讓機構在某些時候失去了他們的使命。也就是因為這樣的弱點推動了PIMCO。
  • 點擊付費只是一個開始。真正會掀起革命的是按每次的行動來付費。
  • 所有的事情之中,最重要就是價格。
  • 只要股市按照目前的走勢,持續上升,財富效應就會使美國的經濟變的強盛(1463-TW),並使聯準會避免採用寬鬆的利率。
  • 通貨膨脹和通貨緊縮在這個槓桿化的世界當中是同時存在的。
  • 更高的能源成本以及更高的利率會增加衰退的風險。

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