經濟加速運轉,投資人該觀察哪些壓力指標

作者:路博邁   |   2012 / 03 / 05

文章來源:路博邁   |   圖片來源:Haowei


前不久我才以通膨風險為題撰寫投資長觀點,要大家審慎留意,接著幾天金融市場就彷彿洩壓般出現賣壓。我們現在似乎走到了關鍵時刻。倘若我們將「經濟」比喻成一台機器,金融市場便是洩壓閥,而市場表現好壞就是壓力指標。一旦投資人開始盯著壓力指標、擔心指針會進入紅色高壓區,此時金融市場便會開始洩壓。

根據路博邁最新公佈的資產配置委員會展望,我們預期接下來將進入全新的環境-通膨預期水準上升、利率上升、以及經濟加速成長,同時波動性環境也將回歸常態。 1 個月前我們經歷的市場動盪雖然比預期地來得更早,但這是通貨再膨脹的經濟成長進入尾聲的典型反應。現在,風險性資產已表現反彈,隱含波動性穩定處於 15 至 20 點的歷史常態水準,低於 2 月初市場爆發賣壓時的水準,但高於 2017 年寫下的低點。今年經濟陷入衰退的風險微乎其微,且投資人持續逢低買進,而非退避三舍。

但是,跟去年不一樣的是,現在大家的目光都緊盯著各種壓力指標。

3 種主要的壓力指標

到目前為止,今年我已經跑了全球許多地方,從美國的五大湖地區,到日本與歐洲,每一個地方的投資人幾乎都問我相同的問題:現在我們正緊盯著哪一些壓力指標?這些壓力指標的紅色高壓區如何界定?

當然,我們觀察的指標百百種,其中包括市場價格、股票評價、企業盈餘、以及各式各樣的總經數據。然而,目前其中 3 種指標尤其值得我們關注。

1 個月前觸發金融市場賣壓的始作俑者,便是美國薪資成長幅度出乎意料地強勁,且在此之前債券市場的通膨損益兩平率已大幅上升。因此,通膨預期水準是最重要的壓力指標:一旦 10 年期美國通膨損益兩平率突破 2.5%,屆時情況會變得更加令人玩味,聯準會可能會因此調整貨幣政策;然而,我們的研究顯示通膨必須要突破 3% 才會對市場造成顯著的影響。

利率水準則是另一個值得觀察的壓力指標。市場究竟可以容忍利率水準上升到何種程度?我們認為市場最高可容忍 10 年期美國國庫券殖利率上升到 3.25% 。然而,倘若殖利率高速攀升至 3.5%,不僅信用市場將面臨更大的壓力,同時股市投資評價也可能會修正,進而使得眼前的景氣擴張循環提早畫下句點。

美元匯率則是第三個重要的壓力指標。倘若美元進一步貶值,讓日圓升破 1 美元兌 105 日圓,或是讓歐元升破 1 歐元兌 1.3 美元,屆時日本與歐洲企業獲利將面臨龐大的挑戰,且可能促使日本央行與歐洲央行對貨幣政策採取大幅調整。相反地,儘管美元快速升值的機率不大,一旦這種情況發生,美元升值到何種地步會開始對原物料價格造成壓力?背負龐大美元債務的出口導向新興國家何時會受到影響?

經濟是一台複雜的機器

在路博邁,我們認為眼前的經濟循環雖已進入成熟階段,但是未來幾個月沒有理由不會再延續下去,甚至一路延續到 2020 年也不無可能-前提是通膨不要失控、利率一如預期地溫和攀升、以及央行有秩序地縮表。

然而,有秩序的市場環境難得一見,且經濟是一台非常複雜的機器。我們預期今年經濟活動的運轉將更快、更火熱,這也是為什麼投資人更加關注壓力指標,觀察經濟活動是否運轉得過快或過熱。倘若壓力指標進入了紅色高壓區,屆時或許就該採取防禦性的投資組合配置,提前因應市場真正開始洩壓時帶來的挑戰。

上週焦點

  • 美國新屋銷售數據: 1 月份銷售數據為 59.3 萬戶,經季節調整年成長率為 -7.8%
  • 美國耐久財訂單: 1 月份成長率為 -3.7% (若不含交通運輸,耐久財訂單成長率為 -0.3%)
  • Case-Shiller 房價指數: 12 月份房價月增率為 0.2%,年增率為 6.3% (未經季節調整) ;月增率為 +0.6% (經季節調整)
  • 美國消費者信心指數: 2 月份上升 +6.5 點至 130.8 點
  • 2017 年第 4 季美國 GDP 統計數據 (第二次估算結果) :年化成長率為 2.5%
  • 美國個人所得與支出數據: 1 月份個人支出成長 0.2%,所得成長 0.4%,儲蓄率成長至 3.2%
  • ISM 製造業指數: 2 月份上升 +1.7 點至 60.8 點
  • 歐元區生產者物價指數: 1 月份月增率為 +0.4%,年增率為 +1.5%

本週觀察重點

  • 3 月 5 日星期一:
    – ISM 非製造業指數
  • 3 月 6 日星期二:
    – 歐元區採購經理人指數
  • 3 月 7 日星期三:
    – 2017 年第四季歐元區 GDP 統計數據
    – 2017 年第四季日本 GDP 統計數據
  • 3 月 8 日星期四:
    – 歐洲央行政策會議
  • 3 月 9 日星期五:
    – 美國就業報告
    – 日本央行政策會議

– 投資策略部 Andrew White

最新市場趨勢(截至2018年3月2日)

市場指數  週初至今  月初至今  年初至今
股票 Equity
標準普爾 500 指數
S&P 500 Index
 -2.00%  -0.80%  1.00%
羅素 1000 指數
Russell 1000 Index
 -1.90%  -0.70%  0.90%
羅素 1000 成長指數
Russell 1000 Growth Index
 -1.80%  -0.80%  3.50%
羅素 1000 價值指數
Russell 1000 Value Index
 -1.90%  -0.60%  -1.70%
羅素 2000 指數
Russell 2000 Index
 -1.00%  1.40%  0.00%
MSCI 世界指數
MSCI World Index
 -2.30%  -1.30%  -0.30%
MSCI 歐澳遠東指數
MSCI EAFE Index
 -2.90%  -2.20%  -2.00%
MSCI 新興市場指數
MSCI Emerging Markets Index
 -2.80%  -1.10%  2.20%
STOXX 歐洲 600
STOXX Europe 600
 -2.60%  -1.40%  -2.00%
富時 100 指數
FTSE 100 Index
 -2.30%  -2.10%  -7.30%
東證股價指數
TOPIX
 -2.90%  -3.40%  -6.00%
滬深 300 指數
CSI 300 Index
 -1.30%  -0.20%  -0.30%
匯率及固定收益Fixed Income & Currency
花旗 2 年期國庫債券指數
Citigroup 2-Year Treasury Index
 0.00%  0.10%  -0.30%
花旗 10 年期國庫債券指數
Citigroup 10-Year Treasury Index
 0.20%  0.10%  -3.60%
彭博巴克萊市政債券指數
Bloomberg Barclays Municipal Bond Index
 0.10%  0.10%  -1.40%
彭博巴克萊美國綜合債券指數
Bloomberg Barclays US Aggregate Index
 0.00%  0.00%  -2.10%
彭博巴克萊環球綜合債券指數
Bloomberg Barclays Global Aggregate Index
 0.20%  0.40%  0.70%
標普/ LSTA 美國槓桿貸款 100 指數
S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index
 0.00%  -0.10%  1.00%
美銀美林美國高收益指數
BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index
 -0.30%  -0.50%  -0.80%
美銀美林美國環球高收益指數
BofA Merrill Lynch Global High Yield Index
 -0.20%  -0.20%  -0.20%
摩根新興市場債券環球多元化指數
JP Morgan EMBI Global Diversified Index
 0.00%  -0.20%  -2.20%
摩根新興市場政府債券環球多元化指數
JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index
 -1.00%  -0.20%  3.20%
英鎊兌美元
U.S. Dollar per British Pounds
 -1.40%  -0.10%  1.80%
歐元兌美元
U.S. Dollar per Euro
 0.10%  0.90%  2.50%
日圓兌美元
U.S. Dollar per Japanese Yen
 1.10%  1.20%  6.80%
實質及另類資產 Real & Alternative Assets
Alerian 上市有限合夥 (MLP) 指數
Alerian MLP Index
 -2.70%  0.20%  -4.30%
富時 EPRA/NAREIT 北美指數
FTSE EPRA/NAREIT North America Index
 -1.80%  0.30%  -10.50%
富時 EPRA/NAREIT環 球指數
FTSE EPRA/NAREIT Global Index
 -1.80%  0.00%  -5.60%
彭博商品指數
Bloomberg Commodity Index
 -0.60%  0.00%  0.20%
黃金 (紐約商品交易所 美元/安士) 連續期貨合約
Gold (NYM $/ozt) Continuous Future
 -0.50%  0.40%  1.10%
原油 (紐約商品交易所 美元/桶) 連續期貨合約
Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future
 -3.60%  -0.60%  1.40%

資料來源: FactSet, Neuberger Berman LLC.

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