華研(8446)經營策略分析

作者:Brandon   |   2019 / 03 / 11

文章來源:股感知識庫   |   圖片來源:Hana


在 2018 年 9 月底時,S.H.E. 團體決定不再跟華研(8446-TW)續約,市場對於華研金雞母的離開感到擔憂,到底這間台灣娛樂巨頭的營運狀況如何?而在招牌藝人離去後會遭受多大的衝擊呢?

營收分析

華研的收入來源分為音樂產品、授權及演藝經紀三類。音樂產品包含實體唱片與周邊商品,近年來因為科技發達,消費者有多種途徑滿足對音樂的需求,因此實體音樂產品的銷售並非華研主要的營收來源,而是滿足粉絲的收藏需求;音樂授權是來自數位音樂平台的收入,演藝經紀收入則包含藝人參與節目製作或舉辦演唱會之收入。

音樂產品與演藝經紀的營收變化與該年度的藝人活動相關,活動頻率跟單次活動吸引到的消費者數量都會有影響,因此這兩項營收較不穩定,實體音樂產品的營收雖然在 2016 年出現 64% 的年成長,但近幾年實體唱片已經式微,未來成長空間小。演藝經紀的營收在 2016 年成長 74%,主要原因是該年度華研舉辦了 28 場演唱會,高於 2015 年的 9 場。

音樂授權的營收在近年則穩定成長,主要受消費者轉向數位音樂影響,過去數位音樂最大的困境是盜版猖獗,而近年來華研也跟各大廠商合作捍衛正版。KKBOX 為華研在台灣的主要合作對象,在中國則是經歷過騰訊(00700-HK)、阿里巴巴(Alibaba, BABA-US)與網易雲三個合作對象。近幾年華研開始跟圖文創作者簽約,也多了一個授權收入的來源,但目前音樂授權的部分仍佔授權收入的九成以上。

華研在 2018 年 11 月也宣布投資網易雲公司 1,000 萬美元,跟中國在地公司合作應有助於擴大在當地市場的業務,但投資案也讓人擔心華研未來授權對象是不是必須綁定網易雲,影響授權業務的長期發展。

獲利能力分析

華研從事高毛利率事業,2014 年以來毛利率都在 40% 以上,雖然近幾年有下降的趨勢,但仍處在相對穩定的區間。

授權收入的比重是影響毛利率的關鍵,當華研的音樂、影視或圖文產品完成後,製作成本會記在當季度的報表上,華研認列授權營收時,並不會支出額外費用,因此能享有高毛利;2018 年華研開始跟網易雲合作,授權收入的比重從 2017 年的 25% 提高到 2018 年第一季的 36%,2018 年第三季時更達到 50%,讓 2018 年前三季的毛利率都達到 50% 以上。

相對來說,演唱會、代言等活動收入中,藝人領取的報酬較高,因此毛利率較低,而且也會需要較高的營業費用,拉低營業利益率,因此在 2016 年與 2017 年間演唱會數量的增加雖然帶動營收大幅成長,獲利能力卻降低。

S.H.E. 不續約的影響

2018 年 9 月 25 日華研宣布將結束跟 S.H.E. 團體的合約關係,引起演藝圈跟投資人震驚,根據華研新聞稿指出,在 2018 年 1 到 8 月之間,S.H.E. 的經紀收入占全公司收入約 29.4%,經紀毛利佔總毛利 12.6%,在 2018 年 9 月底三人的合約到期後,現有專案仍然將在 2018 年 12 月前貢獻收入。

從營收資料來看,2018 年第三季營收跟 2017 年第三季營收相差不多,但 2018 年第四季營收就比 2017 年第四季營收下滑 12%。

合約結束並不代表華研從此跟 S.H.E. 無關了,S.H.E. 出道 17 年以來的音樂作品版權都在華研手上,未來 S.H.E. 公開演出、發行或翻唱這些作品都需要支付版權費給華研,而且每年華研都能夠賺取這些歌曲的授權費,在沒有其他藝人出現爆發型成長的前提下,可以預期華研未來授權費的比重將提高,進一步帶動毛利率上升。

目前 S.H.E. 與華研雙方還在協商未來合作方式,對華研最不利的結果是完全沒有合作,華研保有 S.H.E. 過往歌曲的版權,但經紀相關收入歸零,長期來看失去 S.H.E. 也可能增加培養新藝人的難度。較好的結果是 S.H.E. 新成立的公司能跟華研合作,華研能獲取合作收入彌補失去的經紀收入,S.H.E. 則能通過華研的資源獲得較好的演出機會。

未來展望

如何處理 S.H.E. 未來的合作關係是短期的發展關鍵,除此之外,華研也有許多新興的成長動能。多元化的發展是華研特色之一,在圖文創作風潮發展的早期,華研就跟馬來貘、掰掰啾啾等知名創作者簽約,帶來高毛利的授權收入,雖然圖文授權的收入比重目前並不高,但穩定的現金流收入能幫助華研平衡波動較大的經紀與產品收入;另外,華研跟運動明星福原愛與江宏傑的合作也吸引新的粉絲,貢獻未來營收成長。

在音樂方面,華研近期的目標放在音樂授權上,智慧音箱是新的授權管道,目前華研跟各大品牌都在協商當中,隨著物聯網趨勢的發展,智慧音箱將帶動未來營收與獲利能力成長。

小結

跟 S.H.E. 解約代表華研減少了將近三成的營收,但除此之外華研的體質、市場地位以及發展方向都沒有明顯問題,更降低了營收來源集中的風險,等解約事件後續處理完畢後,雖然有沒有另一位天王天后級藝人出現是未知數,但預期華研能變成更穩定的公司。

【延伸閱讀】

分享

相關個股

財務數據為最新一季資料

個股種類

全部
同業
概念股

切換表頭

基本資料
資產狀況
營業概況
經營能力
獲利安全
價值評估

股票名稱

類股

收盤價

漲跌幅

成交量

股本

市值

近一月報酬率

近一年報酬率

類股

收盤價

漲跌幅

成交量

負債比率

流動比率

速動比率

每股淨值

類股

收盤價

漲跌幅

成交量

月營收

月營收
年增率

每股盈餘

年度股利

類股

收盤價

漲跌幅

成交量

毛利率

營業
利益率

股東權益
報酬率

資產
報酬率

類股

收盤價

漲跌幅

成交量

每股營業
現金流量

每股自由
現金流量

營業現金流
對淨利比

利息
保障倍數

類股

收盤價

漲跌幅

成交量

本益比

股價
淨值比

市值
營收比

現金股利
殖利率

我要集氣即時資訊的個股健診
已集氣健診上線通知我 >

成功集氣+1

留個信箱,健診上線通知你

送出
loading animation
Brandon
不停閱讀、不斷學習、不忘初衷。
關注