衡量股市是否太貴了 必須觀察這個指標

作者:陳志彥   |   2017 / 12 / 01

文章來源:副總裁的理財日誌   |   圖片來源:Jayroz


在今年的巴菲特 (Warren Buffett) 公司年度股東大會上,有個人提問:從兩個指標中看起來股市都已經非常貴了,一個是巴菲特曾說最適合衡量股市的單一指標—股市市值/GDP;另一個是由諾貝爾經濟學獎得主羅勃·席勒 (Robert Shiller) 教授所創的 Shiller 本益比。既然如此,那麼巴菲特如何看待股市的未來,當時巴菲特是這麼回答的:

衡量股市是否太貴了 必須觀察這個指標 -01

所以首先我們知道了,這些指標並無法完全告訴我們股市現在是貴與否,那麼還需要什麼其他的資訊呢?巴菲特繼續說到:

如果我在回答你的問題之前能夠查詢一個統計數據的話,我不會去查國家 GDP 的成長,我也不會去問將來誰會當選總統,有無數的事情我都不會去問,我只會去查未來的平均利率水準是多少?而 10 年期公債殖利率能夠給我們一些方向,因為所有的事情回歸到最後,最重要的就是利率。

每一個指標的數字都代表著某些含意,有些指標的含意比其他的指標更為重要…..我不是說你提到的這幾個指標不重要,它們都很重要,但有時候它們也可能完全不重要,股市是貴與否並不是簡單的一、兩個指標所能夠說清楚的。

從上述的回答我們知道了,巴菲特認為利率才是現階段最重要的觀察指標,他認為在目前如此低的利率環境下,股價還是很合理的。

最近Shiller本益比突破了30,看空股市前景的人更多了,媒體自然也希望聽聽巴菲特個人的看法,他最近接受美國 CNBC 訪問的時候再度提到:

在現在的利率水準我依然看好股市…..我並不是想去猜測市場的漲跌,但如果我真的要猜的話,那麼未來 年,如果 10 年期公債殖利率下降到 1%,則股價依然還是很便宜的;反之,如果殖利率上升到 4% 的時候,股價就顯得很貴了。

衡量股市是否太貴了 必須觀察這個指標 -05

從上述巴菲特的談話我們可以清楚的看到,巴菲特認為最重要的觀察指標就是利率,或者更清楚的說,是 10 年期公債殖利率。上圖是一個很棒的圖,這個圖將 Shiller 本益比 (縱軸與 10 年期公債殖利率 (橫軸放在一張圖上觀察,從圖中可以看到,雖然過去只有兩次 (1929 與 2000) Shiller 本益比上升到 30 以上,而且那兩次的結果最終都是以大跌收場,但是那兩次的 10 年期公債殖利率卻也都比現在還高,所以巴菲特告訴我們,要搭配利率一起觀察才是比較客觀的方向。

副總裁的理財日誌》授權轉載

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陳志彥

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