觀察美國公司 OnDeck 為什麼微金融不易爆發式成長
作者 雪球
收藏文章
很開心您喜歡 雪球 的文章, 追蹤此作者獲得第一手的好文吧!
雪球
字體放大


分享至 Line

分享至 Facebook

分享至 Twitter


觀察美國公司 OnDeck 為什麼微金融不易爆發式成長

2017 年 11 月 18 日


OnDeck 成立於 2007 年,從一開始就專注於小微企業貸款。趕上網路金融大潮, OnDeck 於 2014 年 12 月在紐交所上市,發行價 20 美元,高於預期的 16-18 美元。後由於成長不及預期,盈利性存疑,導致其股價持續下跌。當前股價不到 5 美元,市值不足 4 億美元。

在發展過程中, OnDeck 為追求規模嘗試過資產出表,後調整戰略,改為資產自持。為了盈利, OnDeck 還開始裁員以降低營運成本。但這些努力並沒有得到資本市場的認可,股價並無起色。

美國小微企業數量和貸款餘額一直很穩定。相比之下,中國小微企業貸款市場規模更大,當前餘額規模已是美國7倍。在美國小微企業貸款的三類玩家中,銀行由於資金成本等優勢成為最主要參與者,類似 OnDeck 這樣的新興貸款平台是市場補充角色。

OnDeck 客群定位偏下,與傳統銀行等金融機構形成差異化競爭,並通過提高直客占比降低獲客成本。未來,如何完善風控模型,穩定壞帳,並通過提升貸款規模攤薄營運成本和研發成本,是其未來能否實現盈利的關鍵。

圖-01

美國小微貸款餘額 6000 億美元

  • 美國小微企業總量穩定

根據 SBA (小微企業管理局) 數據,美國 2016 年有 2800 萬小微企業 (僱員少於 500 人) ,與 5 年前相比,幾無變化。其中沒有僱員的企業 2300 萬,占了絶大部分。

  • 美國小微貸款市場規模穩定

估算美國小微企業貸款空間。以 OnDeck 期限貸款產品為參照,按筆均 6 萬美元,平均期限 1 年計算,美國小微企業的年貸款潛在規模為 1.68 兆美元。

根據 FFIEC (聯邦金融機構檢查委員會) 數據,美國小微信貸總餘額從 2010 年至 2016 年幾乎維持在 6000 億美元,規模很穩定。

  • 銀行是最主要參與者

美國小微貸款主體主要有三類,包括銀行 (大銀行、小銀行和社區銀行) ,信用合作組織 (credit union) ,新興線上貸款平台。其中,銀行是主要玩家,包括富國 (Wells Fargo) 、花旗 (Citibank) 、摩根大通(JPMorgan, JPM-US) (JPMorgan Chase) 在內的很多大銀行都有小微企業貸款業務。

根據聯準會 2016 年調查數據,約一半的小微企業會向大銀行 (存款超過 100 億美元) 尋求貸款,但通過率只有約 30%。根據 FFIEC (聯邦金融機構檢查委員會) 2016 年數據,對於筆均小於 100 萬美元的貸款,總餘額中有一半來自大銀行等金融機構。

在銀行為主導的背景下,線上貸款平台是一大補充。聯準會 2016 年調查顯示,有 20% 的小微企業主通過線上平台申請貸款,通過率 71%。

線上平台包括銀行推出的線上借款渠道和類似 OnDeck 的非銀平台兩大類,其中後者在整體小微貸款市場中份額較小,占比不到小微貸款總額的 10%。按 1.68 兆總量,通過率 71% 計算,非銀平台潛在空間約 1200 億美元。

根據加州 DBO (商業觀察部) 2016 年數據,美國線上貸款市場從 2010 年到 2014 年間成長了 7 倍。未來,線上平台因為申請流程簡單、放款快等原因將繼續保持快速成長。

正因為此,很多銀行也開始推出線上產品。富國銀行是美國小微貸款領域的最大玩家,它在 2016 年推出線上小微企業貸款產品“FastFlex”,開始搶食線上市場。未來,銀行將因為資金成本低等優勢,逐漸成為線上平台的主角,非銀平檯面臨激烈競爭。

十年磨劍,線上審核提高效率

目前,用戶可採用兩大途徑在 OnDeck 平台申請貸款,一是在線提交資料,待審核後放款;二是可以電話諮詢平台的貸款顧問,選擇合適的產品,再按要求提交審核資料。

如今, OnDeck 通過數據風控,有 2/3 的貸款實現完全機器審核,極大地提高了貸款效率。

2009 年底,搶在網路金融浪潮前沿, OnDeck 開始搭建線上平台。通過深入分析企業狀況,開發多評分模型,不斷完善 OnDeck 評分,以線上審核代替線下面簽,提高了審核、放款效率,讓當天放款成為可能。

圖-02

由於美國小微企業貸款市場面臨的競爭壓力較大, OnDeck 在 2014 年進入加拿大市場,2015 年進入澳洲市場。未來, OnDeck 將繼續探索國外市場,做大規模。

客群定位偏下,產品定價高

客群層面, OnDeck 的客群定位偏下。根據美國財政部 2016 年數據, OnDeck 的貸款利率相對較高,最高能達到 98.4%,包括促成貸款費用在內的綜合借款利率也達到 43.2%。另外,對借款人的信用分要求相對較低也能側面反映客群定位。

相比之下,同類線上平台的最高利率不足 OnDeck 的一半,對借款企業主的信用分要求也更高。值得一提的是,SBA 貸款有相應的政策支持,且對接銀行等大金融機構的資金成本更低,貸款利率要比線上平台低得多。按當前 Prime 利率為 4.25% 計算,利率範圍是 6.5-9%。

在具體申請過程中, OnDeck 對小微企業的要求包括:前一年的收入 10 萬美元以上,企業主個人信用分超過 500 等。主要客戶包括零售商、餐館、食品加工商、批發商等。

下沉的客群定位,可以和銀行等金融機構進行一定的差異化競爭。比如富國銀行的線上產品 FastFlex 提供貸款的額度是 1-3.5 萬美元,期限一年,要求用戶在富國銀行開通商業帳戶一年以上。

不過, OnDeck 未來計劃持續收緊信貸政策,對於小微企業主的要求越來越高。截至今年上半年, OnDeck 貸款客戶 75% 的 FICO 分超過 650 分。

圖-03

根據 CFPB (美國消費金融保護局) 2017 年 5 月的數據,從小微企業貸款餘額分佈來看,線上非銀平台的份額主要在期限貸款 (term loans) 和信用額度貸款 (lines of credit) 領域,這也是 OnDeck 選擇給用戶提供的兩類貸款產品。

圖-04

兩款產品中,期限貸款的額度更大,利率相對較低,適合確定性的大額支出,包括商業擴張,大額固定資產購買等。當前,OnDeck 這款產品的筆均借款額是 6 萬美元。

信貸額度貸款的靈活度更高,適合不可預測的短期資本週轉,目前在 OnDeck 平台上的筆均是 2 萬美元。還款週期更短,一般以周為單位還款,甚至可以隨借隨還。貸款利率相對較高,且要求每月支付一定的維護費。

在資產構成上,期限貸款占絶大部分。在 2017 年 Q2 的貸款餘額中,期限貸款占比 87%,信用額度貸款只有 13%。

OnDeck 的產品定價相對較高,後通過降低獲客成本和資金成本,逐漸降低利率,提高競爭力。目前, OnDeck 收取的年化利率約 32.8%,近兩年保持相對穩定。

圖-05

對比國內小微貸款平台,大數金融和飛貸都是定位於銀行客群,利率相對較低,目標是降至年化 24% 以下。 OnDeck 收取更高利率的原因是客群質量較差,風險成本更高。

減少資產出表,重心從成長轉向盈利

OnDeck 的收入包括兩部分:一是助貸模式下的利息收入,承擔全部風險;二是把資產出售給機構投資者獲得的銷售收入,不承擔風險。其中,利息收入是主要收入。

OnDeck 在 2013 年底建立了債權交易平台,開始把期限貸款出售給機構投資者。 OnDeck 在銷售中能獲得 5-6% 的銷售費用。對於銷售出去的資產, OnDeck 對壞帳率的區間作出承諾,如果超出上限則需要進行債權回購。

2015 年上市初期,資本市場對 OnDeck 很看好,市值也一度超過 20 億美元。後來 OnDeck 放款規模不及預期,且未實現盈利,導致股價下跌。

CEO Breslow 在電話會議上表示,“為提升公司獨立性,公司的短期業務重點將從提高貸款量轉變為追求盈利。”此後 OnDeck 開始把精力放在提高收入、降低成本上。採取的具體措施包括減少資產出售,裁員以降低營運成本。

圖-06

從 2016 年開始, OnDeck 的出售期限貸款比例逐漸降低,目前幾乎沒有向外出售資產,承擔全部資產風險。

雖然 OnDeck 想要通過減少資產出售來增加收入,虧損也確有所收窄,但目前仍未實現盈利,2017 年二季度仍錄得淨虧損 257 萬美元。資本市場對於 OnDeck 擴張資產負債表的模式也不看好。2017 年初, OnDeck 最大股東 Tybourne 資本管理公司出售了全部股權。

OnDeck 從建立債權交易市場,出售債權給機構投資方,到完全吸收風險,提高收入。這兩種模式之間本身並無優劣,核心在於風險的控制能力。前者把資產出表,不再承擔風險,但依然要有穩定的壞帳率才能吸引投資者。後者承擔全部風險,壞帳率越低,最終的利潤越高。

五個維度分析,做大規模是盈利關鍵

OnDeck 把重心轉向盈利後,放貸規模有所下降,甚至在 2017 年二季度出現貸款規模同比下降。同時,貸款餘額在二季度也有所下降,稍低於 10 億美元。規模擴張受阻的因素是市場競爭加劇,傳統銀行的線上平台、同類新興貸款平台等角逐激烈。

圖-07

在貸款平台的分析維度中,客群、獲客、風控、營運和資金成本舉足輕重。

  • 客群定位

OnDeck 客群定位偏下,與大銀行等金融機構形成一定的差異化競爭。通過降低利率和優質的用戶體驗能提高對用戶的吸引力。

  • 獲客

OnDeck 獲客渠道有三個:直接獲客、戰略夥伴獲客和融資顧問獲客。其中,戰略夥伴獲客是簡單的導流,融資顧問獲客跟用戶的接觸較深,更為精準。三大渠道獲客成本依次升高,占貸款額的比重分別為 1%、2.5% 和 7.5%。 OnDeck 一直在提高直客比例,降低融資顧問獲客比例。

在 2017 年二季度,直客和導流獲客占比 76%,已成主要獲客方式。總體獲客成本下降,表現在銷售和營銷費用占收入的比重從 2013 年的 28% 降到了今年二季度的 17.7%。未來,獲客成本繼續下降的空間有限。

  • 風控

與個人信用領域的 FICO 分不同,目前市場上還沒有被廣泛接受的針對小微企業的風險評分。原因是小微企業數據分散,且因所在的行業、本身經營狀況、發展階段等差異很大,風險特徵各不相同,導致傳統金融機構很難採用統一的模型和方法對其進行風險評估,抵質押是常見的風控方式。

OnDeck 開發了多個風險評估模型,輸出統一 OnDeck 評分。分析維度包括銀行流水記錄,納稅,經營現金流等強相關變數,還有客戶評價,品牌影響力等弱相關變數。目前,約 2/3 的貸款完全由機器審核完成放款。

在 OnDeck 的評估體系中,企業主個人的信用分等信息只是起參考作用,核心是小微企業自身的營運狀況,風險特徵和融資需求。

從期限貸款壞帳率 (M3+) 看, OnDeck 的壞帳率能保持相對穩定。平均貸款期限約 1 年,歷史壞帳率約 7%。

  • 營運

OnDeck 在 2016 年底有 708 名員工,Breslow 在 2017 初表示為降低營運成本將開始裁員,預計 2017 年底裁至 500 人。在財務上的直接表現是管理等後台支出占收入比重從 2016 年的 43.6%,降低至 2017 年二季度的 33.7%。

管理和研發費用主要包括三部分,一是管理與行政費用,二是與人工審核相關的支出,三是風控系統等的研發費用。 OnDeck 目前還有約 1/3 的貸款需要人工參與審核,為了降低成本而裁員,對壞帳也有一定負面影響。

  • 資金

目前, OnDeck 的總體資金成本 6-7%。資金渠道有三類,一是債權融資,二是資產證券化,三是債權轉讓。隨著 OnDeck 戰略重心轉移,債權轉讓的占比已經可以忽略不計。

由於資金渠道減少,加上資本市場對 OnDeck 前景並不樂觀,未來資金成本將上升。Breslow 表示,2017 年整體資金成本預計提升 0.5-1%。

根據 OnDeck 預測,今年下半年有望實現盈虧平衡。

雪球》授權轉載

【延伸閱讀】

 
週餘
 
 
分享文章
分享至 Line
分享至 Facebook
分享至 Twitter
相關個股
收藏 已收藏
很開心您喜歡 雪球 的文章, 追蹤此作者獲得第一手的好文吧!
雪球
分享至 Line
分享至 Facebook
分享至 Twitter
相關個股
地圖推薦
 
推薦您和本文相關的多維知識內容
什麼是地圖推薦?
推薦您和本文相關的多維知識內容