貨幣政策沒招 區塊鏈技術能否開創一片新天地?

作者:程俊   |   2016 / 05 / 09

文章來源:華爾街見聞   |   圖片來源:華爾街見聞


對於許多人而言,區塊鏈技術和比特幣已經不再是新鮮事。但是區塊鏈技術對貨幣政策意義的理解依然處於探索階段。近日,金融部落格MacroMania版主David Andolfatto就“數位貨幣之於全球央行”的話題發表了其個人看法,探討了一些區塊鏈技術可能帶來的影響。

帶來貨幣競爭

對於單一(國內)央行而言,比特幣可以被視為一種“外匯幣種”,比特幣並不會受到央行的貨幣政策影響。從這個角度出發,比特幣勢必會帶來所謂的貨幣競爭。美國遊客在境外旅遊的時候多多少少都會遇到以非官方匯率兌換外幣的經驗。當地人兌換美元的初衷可能是避免高通膨帶來的影響(通膨稅)。

如果這種兌換可以被“發揚光大並廣泛使用”,政府利用通膨稅增加財政收入的方式勢必會受到限制,而以往傳統的外匯管制也會失去相當的作用。只要有網路或者電話,人們就可以利用數位貨幣作為兌換媒介。

名家分享-財經媒體-inflation-rates

挑戰全球貨幣地位

儘管比特幣在短期不太可能取代全球主要貨幣,但是在一些特定的場合,比特幣依然有機會起到主導性的作用。美元的地位在全球許多國家有目共睹,但是由外國銀行所創造的美元計價存款項下負債已經帶來了管轄問題。如果美國銀行進一步提供比特幣計價的貸款,並且接受比特幣的贖回,監管層該如何應對?事實上,如今的歐元美元市場已經有類似的跡象。

換句話說,在金融危機時刻,市場如果希望的是比特幣存款而非美元存款,那麼傳統意義上央行的“最後貸款人”地位將完全失去。

充當避險資產

避險資產並不意味著無風險資產,而是指那些危機時刻投資者願意湧入的資產。在上世紀70年代的時候,地產就是避險資產;而進入到21世紀之後,美債則成為了避險資產。比特幣能否成為下一個關鍵性的避險資產?答案有可能是肯定的,也有可能是否定的。但是回想之前歐元區危機時刻,CUF在匈牙利抵押貸款的主導地位,比特幣顯然是有機會一戰成名的:在美元計價通膨,比特幣計價通縮的背景下,由於美國聯準會無法通過擴大比特幣供給美元/比特幣匯率將出現暴跌。

起到有價證券的作用

在完美的宏觀經濟模式下,證券交易應該屬於無縫對接。但是在貨幣政策影響下,現在的債券OTC交易流動性非常差,即便是流動性最好的十年期美債都曾經出現過流動性問題。質地良好的抵押品(通常是國債)需求由此急升。如果區塊鏈技術足夠成熟,那麼很有可能給市場帶來數十億美元的抵押品供給。當然,國債需求降溫則有可能導致利率上行。

維護金融市場穩定?

有一種看法認為區塊鏈的使用將導致全球央行退出歷史舞台。這種可能性自然存在,但是就短期來看,並不是太現實——央行完全退居後台需要許多硬資產比如房產、人力資本找到流動性載體/媒介。

還有一種看法認為區塊鏈技術將使得金融市場完全透明化,從而帶來一個更加穩健的金融體系。不過需要指出的是,主流的Diamond和Dybvig銀行擠兌模型並不依賴於金融市場的不透明性。理論情況下,銀行的投資組合處於完全透明。但是即便如此,意外的大規模贖回依然會令金融體係出現問題。

央行的數位貨幣/ 現金

現行的貨幣和支付架構都形成於互聯網誕生之前。世界已經發生了翻天覆地的變化,因此人們必須學會適應,沒有理由拒絕央行提供數位貨幣的可能性。在比特幣之前,美國財政福曾提供過線上數位債券帳戶,雖然這種帳戶並非用於支付系統,但是理論上完全可以適用。

區塊鏈技術

央行的數位帳戶具有許多優勢。首先儲戶不再需要存款保險,因為央行不存在違約風險;其次,持有大量資金的貨幣經理可以選擇央行帳戶做隔夜存款,而非選擇影子銀行;第三,紙質貨幣供給的成本將完全消除;第四,央行支付儲戶利息將十分便捷,以利於央行貨幣政策的傳導。

華爾街見聞》授權轉載

(更多精彩財經資訊,點擊這裡下載華爾街見聞App)華爾街見聞-文末圖片連結

喜歡這篇文章?加入你的S夾!

華爾街見聞
華爾街見聞,中國領先的財經新媒體平台,提供全球經濟和金融資訊,幫助中國投資者理解國際金融市場。讀懂金融、理解各國宏觀政策,從華爾街見聞開始。
華爾街見聞的最新文章
More