金髮女孩回來了?

作者:路博邁   |   2019 / 03 / 25

文章來源:路博邁   |   圖片來源:Yeah


30 年前,Tim Berners-Lee 發想了網際網路這個概念。他應該作夢也沒有想到網路會被拿來分享有趣的貓咪文字圖片。

網際網路一路發展到現在,大家開始研究與探討 meme(熱搜關鍵字)的生命週期,甚至有人開始討論「meme 經濟學」。根據主要的研究理論,爆紅的 meme 一開始都是從網路世界最不起眼的角落發跡,接著開始透過主流社群媒體進入日常對話,直到大家講膩了,再去尋找下一個 meme。儘管 meme 會退燒,但是只要能加點諷刺的趣味、讓舊瓶注入新酒,meme 就會展現新的面貌,進入新一輪的生命週期。部分研究 meme 的學者甚至把 meme 的生命週期套用在經濟學教科書的圖表上,追溯資產泡沫的演進過程。

金髮女孩回來了

我之所以提到 meme,原因是已經有一年多沒聽到的「金髮女孩經濟」一詞,最近幾個星期再度出現在財經報導與分析師的研究報告中。這就好比你以為貓咪文字圖片早在 10 年前就退流行,可是你卻發現你十幾歲大的兒子女兒一邊看貓咪文字圖片,一邊笑得合不攏嘴。

Google Trends 可以證明我所言不虛。2006 年下旬,正當一切處於太平盛世的時候,當時網路上搜尋「金髮女孩經濟」的次數突然激增。同樣的情況也發生在 2017 年第四季。2017 年夏天,當時我們預期全球經濟將進入低成長、低通膨、以及低利率的環境,就宛如一碗不冷不熱的稀飯,因此我們也成為「金髮女孩經濟」再次被熱搜的推手之一。現在,2019 年才剛開始沒幾個月,又有跡象顯示「金髮女孩經濟」重回熱搜榜。

無限迴圈的迷你循環

我們最愛的童話故事主角——金髮女孩——回來了!為什麼呢?

2019 年以來,投資人重拾對於 2019 年企業盈餘前景的信心,帶動股市再度翻漲。同時間,債券市場的表現也不落人後,因為投資人認為各大央行不會太大力地推動貨幣政策正常化。3 月份,聯準會再傳鴿聲,表示 2019 年不太可能再次升息,且縮表政策到 9 月份就會告一段落,而不是 12 月份。此外,股市隱含波動性指數在 3 月份降至數月來的最低水準,同時國庫券市場的隱含波動性也寫下史上最低紀錄。

此次景氣擴張循環走了這麼久,大家自然會以為這些迷你循環會無止盡地重複下去。對此,我們持保留態度。

上一次金髮女孩闖進了「熊」的家,聯準會才正要把聯邦基金利率從 0% 上調至 1%;現在,聯邦基金利率已經來到 2.5%。當時,薪資成長停滯,因此還有龐大的成長空間;如今,薪資已經開始穩定攀升。當時,美元連續走貶半年,如今,美元已經連續升值 12 個月。當時,貿易保護主義只是茶餘飯後的話題;如今,貿易保護主義已成為高層談判的重點。此外,企業槓桿倍數已上升,銀行貸款市場規模變得更大,且債權保障也變得更加薄弱。

已到後期,而非中期

換句話說,2016~2017 年我們仍處於景氣循環中期的復甦階段,景氣擴張的空間還很龐大;如今,我們已確確實實進入景氣循環後期,各種挑戰也隨之而來。

在即將發佈的路博邁資產配置季度展望報告中,我們認為景氣循環後期的經濟成長表現,將取決於債臺高築的中國是否能夠藉由刺激政策重拾經濟成長力道,以及在央行快要束手無策的歐洲與日本,經濟數據與消費者/企業信心能否改善。

我們認為中國、日本、與歐洲的經濟表現都可望復甦,如果聯準會釋出的鴿聲可以讓金融環境鬆綁、美元走弱,當然也能助一臂之力。話雖如此,我們無法就此高枕無憂。一旦經濟成長前景再次浮現不確定性,市場隨時可能無預警地再次掀起動盪。故此,之前適合 2017 年的資產配置策略可能不見得適合 2019 年。

這也是為什麼我們沒有一再重提「金髮女孩」這個 meme。我們認為「軟著陸」才更符合眼前的現實環境,因為軟著陸一方面代表好的結果,但是也告訴大家經濟成長正在緩降。「金髮女孩」一詞或許又成為熱搜的字眼,但是千萬別以為眼前一切都恰如其份的美好。樹林裡的熊仍虎視眈眈。

本週重點回顧

  • 美國住宅建築商協會房市指數:維持在 62 點不變
  • 聯邦公開市場委員會會議:聯邦公開市場委員會政策態度維持不變
  • 日本消費者物價指數:2 月份年增率為 +0.2%(核心消費者物價指數年增率為 +0.7%)
  • 美國採購經理人指數:3 月份下降 5 點至 52.5 點
  • 美國成屋銷售數據:2 月份銷售數目為 551 萬戶,經季節調整年成長率為 +11.8%
  • 歐元區採購經理人指數:3 月份下降 4 點至 51.3 點

未來一週觀察重點

  • 3 月 26 日星期二:美國新屋開工數目與建照核發數目
  • 3 月 26 日星期二:S&P Case-Shiller 房價指數
  • 3 月 26 日星期二:美國消費者信心指數
  • 3 月 28 日星期四:2018 年第 4 季美國 GDP 統計數據(最終數據)
  • 3 月 29 日星期五:美國個人所得與支出數據

最新市場趨勢(截至 2019 年 3 月 22 日)

市場指數 週初至今 月初至今 年初至今
股票Equity
標準普爾500指數
S&P 500 Index
 -0.70%  0.70%  12.30%
羅素1000指數
Russell 1000 Index
 -0.80%  0.50%  12.60%
羅素1000成長指數
Russell 1000 Growth Index
 -0.20%  1.50%  14.60%
羅素1000價值指數
Russell 1000 Value Index
 -1.50%  -0.60%  10.60%
羅素2000指數
Russell 2000 Index
 -3.00%  -4.30%  12.00%
MSCI世界指數
MSCI World Index
 -0.60%  0.60%  11.80%
MSCI歐澳遠東指數
MSCI EAFE Index
 -0.30%  0.80%  10.20%
MSCI新興市場指數
MSCI Emerging Markets Index
 0.20%  0.90%  10.00%
STOXX歐洲600
STOXX Europe 600
 -1.60%  0.20%  10.50%
富時100 指數
FTSE 100 Index
 -0.20%  2.20%  8.30%
東證股價指數
TOPIX
 0.90%  0.60%  8.30%
滬深300指數
CSI 300 Index
 2.40%  4.50%  27.40%
匯率及固定收益Fixed Income & Currency
花旗2年期國庫債券指數
Citigroup 2-Year Treasury Index
 0.30%  0.50%  0.80%
花旗10年期國庫債券指數
Citigroup 10-Year Treasury Index
 1.20%  2.40%  2.60%
彭博巴克萊市政債券指數
Bloomberg Barclays Municipal Bond Index
 0.70%  1.20%  2.50%
彭博巴克萊美國綜合債券指數
Bloomberg Barclays US Aggregate Index
 0.90%  1.60%  2.60%
彭博巴克萊環球綜合債券指數
Bloomberg Barclays Global Aggregate Index
 1.00%  1.40%  2.30%
標普/LSTA美國槓桿貸款100指數
S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index
 -0.30%  -0.30%  5.30%
美銀美林美國高收益指數
BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index
 0.30%  0.60%  7.00%
美銀美林美國環球高收益指數
BofA Merrill Lynch Global High Yield Index
 0.20%  0.60%  6.30%
摩根新興市場債券環球多元化指數
JP Morgan EMBI Global Diversified Index
 0.70%  1.10%  6.60%
摩根新興市場政府債券環球多元化指數
JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index
 -0.20%  -0.60%  3.70%
英鎊兌美元
U.S. Dollar per British Pounds
 -0.40%  -0.60%  3.80%
歐元兌美元
U.S. Dollar per Euro
 -0.40%  -0.90%  -1.30%
日圓兌美元
U.S. Dollar per Japanese Yen
 1.60%  1.40%  -0.10%
實質及另類資產Real & Alternative Assets
Alerian 上市有限合夥(MLP)指數
Alerian MLP Index
 1.90%  3.50%  16.90%
富時EPRA/NAREIT北美指數
FTSE EPRA/NAREIT North America Index
 0.60%  1.90%  14.50%
富時EPRA/NAREIT環球指數
FTSE EPRA/NAREIT Global Index
 1.00%  3.00%  13.80%
彭博商品指數
Bloomberg Commodity Index
 0.30%  0.60%  7.10%
黃金(紐約商品交易所 美元/安士)連續期貨合約
Gold (NYM $/ozt) Continuous Future
 0.70%  -0.30%  2.40%
原油(紐約商品交易所 美元/桶)連續期貨合約
Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future
 0.90%  3.20%  30.00%

路博邁證券投資信託股份有限公司獨立經營管理。台北市忠孝東路五段 68 號 20 樓 電話(02)87268280。

本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所含資訊反映文件編製日觀點,其資料來自路博邁認為可靠之來源。路博邁並不對本文件內任何資料之正確性為任何陳述或保證,亦不保證這些資料所為之任何估計、預測或意見將會實現。本處所表達之意見,可能在文件發布後隨後續條件變化。本資料僅供參考,本公司並不針對個人狀況提供投資建議,投資人如欲進行投資,應自行判斷投資標的及其投資風險,並承擔投資損益結果,不應將本資料內容視為投資之唯一依據。本文提及之個股僅供說明之用,不代表任何金融商品之推薦或建議,亦不代表基金未來投資。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。

投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險;其他風險可能包含必須承受較大的政治或經濟不穩定、匯率波動、不同法規結構及會計體系間的差異、因國家政策而限制機會及承受較大投資成本的風險。當該基金投資地區包含中國大陸及香港,投資人須留意中國市場之特定政治、經濟與市場等投資風險。

©2019 路博邁證券投資信託股份有限公司所有權 NBMKT-196

路博邁》授權轉載

【延伸閱讀】

分享
路博邁
路博邁集團:與您利益一致的投資專家。
路博邁成立於1939年,專心致力於客戶締造良好的長期投資成果。身為一家獨立經營、100% 由員工控股的私人投資公司,路博邁從成立之初的理念便是與客戶的長期利益站在同一陣線。我們的基金經理人平均具備25年以上的經驗,96%的客戶資產交由具20年以上資深經驗之經理人管理(截至2016年12月31日)。 路博邁集團全球據點遍佈19個國家、29個城市,匯集約1,900名員工,投資文化以基本面研究及獨立思考為本,共同打造出信守對客戶承諾、追求卓越投資的多元投資團隊。
關注