新光證券表示，過去十多年，只要央行降息、印鈔，市場自然朝多頭走。但現在的環境完全不同：原因如下

• 名目利率雖然見頂，但實質利率仍在高檔，估值上行空間受壓。
• AI 資本支出進入長週期，企業獲利與景氣底部被墊高。

要看懂 2025 之後的美台股行情，不是只看「會不會降息」，而是要拆解三條關鍵推論鏈：

1. 通膨結構 → 實質利率走勢 → 金融環境究竟有沒有真正變鬆？
2. AI 資本支出 → 企業獲利結構 → 哪些產業真的獲利上修？
3. 利率與 AI 的交叉 → 估值中樞 → 資金偏好如何再分配？

新光證券指出，通膨趨緩→名目利率緩降→實質利率仍偏高→估值中樞難大幅上移→股市上漲更仰賴「EPS 真成長」，不是「PE 擴張」

新光證券認為，未來的報酬，更多來自 EPS 而不是 PE，在高實質利率時代，我們可以把股市報酬拆成兩塊：

1. EPS 成長：來自 AI 資本支出、技術升級、產業集中度提高。
2. PE 變化：被實質利率與風險溢價牢牢限制。

過去十年，PE 擴張是主角；未來幾年，EPS 成長才是主軸。對投資人來說，代表：我們不能再只問「會不會降息？」而要問：「這家公司在 AI 或結構變化中，EPS能不能持續成長？」

面對台股未來的 3 種情境與實務配置思路 >>> 觀看完整內容請至新光證券研究專欄

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The post 美債殖利率與美元走勢牽動台股 新光證券：關注台股未來的三種劇本 appeared first on StockFeel 股感.

然而不到一週，殖利率回升到 4.1%，美元指數反彈至 103 以上。市場的情緒從樂觀轉為觀望，因為投資人開始檢視降息背後的邏輯——是預防性調整，還是景氣降溫的反映？

新光證券表示，在債券市場裡，這樣的拉鋸意味著資金重新評估「安全資產的報酬」。降息確實降低了短期資金成本，但長端利率不願大幅下行，代表投資人仍保留對通膨與財政支出的戒心。

新光證券指出，台股的資金流動方向也出現短線調整。外資在 10 月底一週淨流入台股 460 億元，但隔週開始轉為小幅減碼。台幣由 30.67 元貶至 30.93 元，反映出外資在股與債之間的權衡。對新興市場而言，這樣的再平衡期往往伴隨資金停留時間縮短、波動增加。

新光證券認為，外資買盤仍集中在半導體龍頭與高息電子。以台積電（2330）為例，10 月底至 11 月初股價區間約 1,460～1,500 元。市場對其AI需求長線看好，但當美債殖利率回升、美元轉強時，外資的評價模型立即收斂。估值敏感度極高的權值股，在這種環境下容易出現短線震盪。

降息標誌著政策週期翻頁，市場卻選擇用價格告訴我們：資金正在重新尋找支點。

建議投資人此時的兩種投資思維＞＞＞觀看完整內容請至新光證券研究專欄

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新光證券表示，過去一年，投資人談 AI 多半盯著「誰的 GPU 更快」、「誰拿到更多晶圓」。但真正限制出貨與營收的，是兩個被忽略的刻度：

刻度一：CoWoS WPM（每月可封裝多少片）

CoWoS 是台積電的 2.5D 先進封裝，把 GPU 與多顆 HBM 高頻寬記憶體緊密放在同一個「超大底座」上。產能（WPM）每往上推一階，整條 AI 供應鏈的出貨上限就抬一階：先進封裝本體→ABF 載板→矽中介層→檢測與設備，通通吃得到。

刻度二：HBM bits（每台伺服器能塞進多少高速記憶體）

大模型吃的是「資料搬運速度」。HBM 把 DRAM 往上堆成塔，一次開很粗的資料通道。新一代 HBM4 把位寬、通道、容量再放大，讓單機價值與毛利有機會再上修。HBM bits 越大，單機 ASP 越高，散熱與電力也會被往上推。

更詳細的說明請看這篇：『AI 估值競賽第二波： 封裝與 HBM 誰最賺？』

新光證券指出，本週台積電法說，真正值錢的不是單季數字，而是三句話：

1. 明年的先進封裝月產能
2. 後年（與其後）擴產節點
3. 客戶平台的封裝型態（Blackwell 等）

新光證券認為，本週美國通膨重磅數據尚未登場，市場的短線風向球落在零售銷售數據，這兩個變數建議投資人要一起觀察。

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後面三種可能走勢與應對策略 >>> 觀看完整內容請至新光證券研究專欄

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新光證券表示，表面上，這是一組月度景氣數字，但如果與美中貿易戰的最新發展、美國進口數據與出口報價結合來看，就能讀出更深的故事：中國正在透過「降價搶單」維持出口量，等於用「通縮」吃掉其他國家的出口市占率。

這一現象，直接解釋了為什麼台灣出口金額創新高，但 PMI 新訂單卻連續五個月收縮，並牽動投資人該如何判斷哪些產業會被擠壓、哪些產業反而能把成本下降轉化為利潤。

新光證券指出，7 月台灣出口年增 42%，對美出口更大增 62.8%。最大功臣是 AI 半導體供應鏈：晶圓代工、先進封裝、伺服器零件出貨量全面衝高。

而 PMI 調查涵蓋傳產、金屬、塑橡膠、紡織等。這些產業正好是中國低價競爭最激烈的領域，新訂單仍在萎縮區間。因此，AI 高階鏈熱火朝天，但傳統產業冷風吹不散，造成「出口總額亮眼，擴散卻不足」的現象。

新光證券認為，凡是容易被比價、可快速轉單的產業，都不宜追高。營收若出現「量增但平均售價（ASP）下滑、毛利率下降」，就是被迫打價格戰的警訊。建議投資人聚焦「留住利差」的公司。

更多留住利差的產業分析 >>> 觀看完整內容請至新光證券研究專欄

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The post 台灣 PMI 警訊響起 新光證券：建議聚焦「留住利差」的產業 appeared first on StockFeel 股感.

新光證券表示，短線的資金派對雖熱鬧，但行情能走多遠，不在於利率降多少，而在於各產業的庫存循環：是廠商把貨堆在經銷商倉庫，還是真的賣到消費者手上？哪些產業已進入補庫存＋漲價期，誰還卡在去庫存？這將是接下來三個月的觀察重點。

新光證券指出，目前產業分化如下：

• 補庫存＋漲價確立：記憶體、AI 伺服器鏈、專業設備、部分高階成衣品牌。
• 觀望／高庫存：汽車鏈、家具鏈、中低階智慧機供應鏈。
• 前置拉貨待驗證：PC 與筆電產業，年底銷售數據將決定拉貨是否可持續。

新光證券認為，台灣加權指數在高檔震盪中偏多發展，主要受惠於AI與半導體產業強勁的基本面支撐。只要AI相關企業的營收與毛利持續成長，台股挑戰前波高點的機會大，不過仍需留意外部關稅等不確定因素。

美國股市方面，雖然聯準會降息預期有利於 NASDAQ 指數的估值，但股價表現仍須有亮眼的財報配合。AI龍頭股有望延續強勢走勢，但缺乏實際營收支撐的純題材股，則可能面臨大幅度波動。

S&P 500 指數受企業盈餘年增超過 11% 的穩健基本面支撐，若多頭力道能擴散至更廣泛的類股，盤勢將更為穩固；若無法擴散，則仍將由科技巨頭持續主導盤面。

更多看好族群的操作策略 >>> 觀看完整內容請至新光證券研究專欄

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The post 美國降息風口開啟 台美股能撐多久？新光證券：操作策略看好這族群 appeared first on StockFeel 股感.

新光證券表示，美股技術指標的乖離與市場結構性風險也浮現警訊。目前標普 500 的相對強弱指數（RSI）反覆高於 70，呈現超買狀態；更值得注意的是，少數科技巨頭貢獻了過半數漲幅，指數上漲嚴重依賴狹隘的領漲股。

據 Bloomberg 統計，只有約一成的成分股創下新高，等權重的標普 500 指數仍未突破去年高點。這種情況類似於網路泡沫時期——資金集中在極少數股票，導致估值偏高且缺乏廣泛基礎，蘊含回檔風險。

此外，川普政府近期揚言對多國課徵高額關稅以平衡貿易，雖然市場一度擔憂通膨與成長受阻，但這些利空消息被延後（關稅實 施期限順延至 8 月）後，投資人又選擇性忽視了潛在衝擊。總體而言，在貨幣週期由緊轉鬆的當下，美股多頭行情依然佔上風，但技術面的過熱與基本面潛 在變數意味著後市須提防高位震盪。

新光證券指出，台股在外資買盤帶動下，台股加權指數一舉收復關稅衝擊時留下的缺口。期間內資也扮演了重要支撐角色：本土法人（投信等）趁勢加碼超跌績優股，融資餘額在先前大幅降低後近期才溫和回升，顯示散戶並未過度槓桿，市場籌碼相對穩定。資金面與信心面的共振，使台股呈現「內外資一起抬轎」的景象。

特別值得注意的是，近期台指期貨的外資淨空單部位持續創下新高，在現貨市 場強勢買超的同時，期貨卻大幅放空，表面看似矛盾，實際上很可能反映的是外資的避險策略。

這背後的操作邏輯與面臨的三大考驗＞＞＞觀看完整內容請至新光證券研究專欄

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新光證券表示，根據 Grand View Research 報告，2024 年全球邊緣 AI 市場規模約為 207.8 億美元，預估在 2025 至 2030 年期間將以 21.7% 年複合成長率持續攀升。簡單算一下：若以 21.7% CAGR 成長，2025 年市場規模可望達到約 252.9 億美元，2030 年則有機會逼近 698 億美元。顯示各行各業對於本地化 AI 計算需求極為殷切。

國際競爭 vs. 台灣優勢：誰能贏得下一波紅利？

新光證券指出，在邊緣 AI 市場中，美國、中國與台灣各擁先天條件。投資人可從技術、產能、資源整合與生態合作等維度比較，把握具備競爭優勢的標的。

如技術與製程競爭格局：

• 美國陣營（Intel、NVIDIA、Google）
• 中國陣營（華為海思、百度、阿里、騰訊）
• 台灣陣營（台積電、聯電、日月光、矽品等）

尤其台灣具備從 IC 設計、製造、封裝、測試，到 ODM／系統整合的完整生態，對外資客戶與新創廠商具備強大吸引力。在低功耗設計與系統整合方面，台系廠商能快速協同優化散熱與電源管理，縮短從設計到量產的時程。而且台灣在「製程＋封裝」環節具備全球頂尖地位，硬體成本優勢與高良率是長期競爭壁壘。

新光證券建議佈局以下題材：

1. 「晶片設計＋AI IP」題材
2. 「晶圓代工＋OSAT」龍頭
3. 「系統整合與生態服務」商機

這三大題材的重點公司＞＞＞ 觀看完整內容請至新光證券研究專欄

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新光證券表示：ASIC（特定應用積體電路）指的是所有針對特定應用需求設計的客製化晶片。目前 AI 運算架構仍以 GPU + CPU 為主，但隨著 AI 應用需求擴展，ASIC 在”推理”階段的應用比例正在快速成長。由於GPU在AI“訓練”時擁有強大的並行計算能力，因此仍是主流方案。

根據 Precedence Research 的報告，全球人工智慧（AI）晶片市場在 2024 年 的規模估計為732.7 億美元，預計到 2034 年將增長至約 9277.6 億美元，年複合成長率（CAGR）達 28.9%。

新光證券指出：預估 2025 年所有 ASIC 晶片的總產值約為 220 億美元， 市場預期年成長率約 10~12%，至 2030 年可能達到 350 億至 400 億美元。目前AI 相關的 ASIC 晶 片占比約15%。

圖: 新光證券製表

新光證券認為，隨著AI應用快速普及，客製化運算需求日益上升，推動ASIC市場進入高速成長期。尤其在推理階段，ASIC晶片相較GPU展現出更佳的效能與能效比，逐漸成為企業降低成本與優化效能的首選方案。

台灣主要的三家 ASIC 公司

第一家：世芯-KY(3661) 本益比29~56倍

專注於高性能 AI 及 HPC 晶片設計，2024 年第三季 HPC 占營收97%，87% 營收來自北美，主要客戶包括 Amazon 及 Intel。受惠於 AI 基礎建設需求，成長動能強勁，2025 布局 3nm 晶片專案，預計2026年貢獻顯著營收。 需要留意的是客戶來源相對集中，訂單延遲或砍單為主要風險，另外地緣政治及關稅影響也需進一步留意。

第二、三家    >>> 觀看完整內容請至新光證券研究專欄

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The post ASIC應用蓬勃發展 新光證券：首要關注這三家台廠 appeared first on StockFeel 股感.

新光證券表示：面對美元的結構失衡，美國政府曾試圖以激進手段應對。川普政府在 2017-2021 年第一任期內就以關稅大棒強行減少貿易逆差，2025 年重返白宮後更是變本加厲地推行極端單邊主義政策。

川普使用「巨額逆差象徵美國被不公平對待」的政治說詞，並以此為由採取前 所未見的對等關稅措施，在 2025 年 4 月 2 日對包括中國在內多國商品課徵高達 10% 至 50% 的懲罰性關稅。這一系列舉措背後，有其深刻的金融與政治盤算。

新光證券提醒：中美貨幣戰升溫下，全球市場短期內極可能陷入劇烈動盪。決策者和投資人須高度警惕接下來 6 個月內可能出現的風險場景：

• 股債雙殺壓力。
• 美元走弱與新興市場震盪。
• 避險資產“三箭齊發”

新光證券指出：每當市場巨震，資金總要尋找出路。這次也不例外，我們正見證三大避險資產同步受追捧：

• 黃金重現王者地位。
• 日圓、瑞郎成資金避風港。
•  美國短債重新受捧。

新光證券認為，短期內國際金融市場正進入高度敏感時刻。美中貨幣戰若稍有升溫，即可能引爆新一輪“資產重估”風暴。全球主要指數下行壓力空前，而資金將以更快速度涌入避險港灣。對投資者來說，這意味著防禦至上的策略：控制槓桿、提高現金比重、增持避險資產，寧可錯失部分反彈，也要在風雨中保住實力。

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