Disney(DIS)經營策略分析

作者:Catherine   |   2018 / 09 / 23

文章來源:股感知識庫   |   圖片來源:Haowei


住在北國,每到冬天時,就一定得提醒自己要服用維他命 D(主要來源是陽光,因此又稱 ”陽光維他命”),來補充日照的不足。Disney(Walt Disney Co, DIS-US)可以說是製造陽光與歡樂維他命的工廠,也有人說它是製造夢想的地方,這說法絕對沒錯!每次去了 Disney 樂園,或是去看了部 Disney 出產的電影,之後總會覺得天空不再那麼地灰暗了,也覺得又有勇氣去面對人生的各種挑戰。而其實,現在的 Disney 也面臨到了它在人生上的關卡。Disney 能不能順利地讓煩惱 “Let it go” 呢? 下面讓我們來看看 Disney 的財務表現,目前的困境,以及突圍的可能性。

在上一篇文章中,我們知道了 Disney 旗下有四個事業體。下面是各事業體在過去五年的營收(Revenue)變化 :

由上表我們可知:

  • 廣播電視媒體的收入是四個事業體裡面最多的(約 43%)。
  • 主題樂園及度假村收入佔全部事業的三分之一,但就營業利益(operating income)而言,來自這事業體的卻只有五分之一,營利率(operating margin)也是所有事業體中最低的(20.5%)。這說明經營主題樂園及度假村所花的成本比較高。不過這事業體的營收算是最穩定。
  • 影業娛樂在 2017 年度營收是下滑的 (可能跟 2017 比 2016 上映了較少部電影有關)。
  • 消費性產品與互動媒體這部門的營利率最高(36.1%)。
  • (註: 各部門的營業利益與營利率的數字, 是由筆者依年報中提供的數字所計算出,並未在上圖中顯示)
  • 而若依地區來分,Disney 的營收主要是來自於美國。在 2017 年時,僅有亞太地區呈現成長(成長 11%,主要是因為上海 Disney 的關係)其他地區都是負成長(美國與加拿大為 -2%,歐洲為 -3%,拉丁美洲及其它為 -5%)。

從 2012 年度開始,Disney 將營收分成了兩個部分: 來自服務(service)的營收(約占了 85%),與來自商品(product)的營收(約占了 15%)。Disney 將所有販售的實體物品, 如遊樂園裡銷售的飲料、食物、 紀念品、迪士尼無限世界(Disney Infinity)、DVD 等, 都歸類在商品的營收裡。而其他不屬於這類商品的(如主題樂園的門票、旅館營收、電影票房…等),都歸類在服務的營收裡。

Disney 的營收從 2012 年以後,呈現穩定的成長。不過 2017 年的營收成長停滯。這是因為不管來自服務還是商品部門的營收,成長都有遲緩的現象—即使納入了來自 2016 年中開幕的上海 Disney 樂園的營收,還是拉抬不起 Disney 整體的表現。

2014 年度來自產品的營收成長率達到雙位數,主要是 Frozen 電影帶動了商品的買氣。

看起來 Disney 有致力在服務上做改進,而來自商品方面營收有停滯之感。這是不是跟大家漸漸比較願意花錢去做體驗有關呢?

未來展望

網路影音串流的興起,衝擊到了整個傳媒產業(可參考這篇文章) ,當然也影響到了 Disney。君不見,在過去幾個季度的財報發表時,Disney 旗下的 ESPN 都成了分析師關注的焦點。

下圖藍色的箭頭是 2015 年 8 月 Disney 發表季報的日子。 雖然每股盈餘(Earnings Per Share,EPS)有達到預期水準,但 ESPN 的訂閱戶流失,是造成股價大跌的主因,而從那之後開始,Disney 的股價就進入盤整的狀態。

Disney 股價圖,圖片來源:Yahoo! Finance

為什麼 ESPN 對 Disney 來說這麼重要呢? 因為從前面的分析可以看出,廣播電視媒體占了 Disney 整體營收的 43%,而來自 ESPN 頻道的收入可說是 Disney 的 cash cow(搖錢樹) 。當時 ESPN 的訂閱戶已經不斷流失中(從 2011 年到 2017 年流失了約 7%,可以參考此篇文章) ,而高層卻沒有一個立即應對的措施,導致投資人擔憂公司未來的“錢”景(註: 其實不只 ESPN 訂閱戶有流失的現象,其他頻道也有。)

難道 ESPN 的問題沒有解決之道嗎? 難道對於線上影音串流的這股趨勢與商機,Disney 會默默地看著它從身邊溜過,坐以待斃嗎? Disney 為了拯救業績,為了反擊,為了安撫投資人,做出了下面的動作:

  • 2017 年 8 月 Disney 發佈 Q3 財報時,同時宣布:
    • 加碼投資 MLB 創立的影音平台 BAMTech。Disney 將使用 BAMTech 的串流影音技術,來打造自己的影音服務(Disney 將擁有 75% BAMTech 股份,成為公司擁有者)。
    • 將會自建兩個串流媒體服務平台,直接向用戶提供 ESPN 體育節目以及影片。目前 ESPN 串流媒體服務已經上線,而預期在 2019 年推出影音串流服務 “Disney Play” ,預計價格會比Netflix(NFLX-US)的便宜 (註: 在 09/20 有新聞指出, 四月上線的 ESPN + 影音串流服務, 目前已經有超過一百萬的訂閱戶);
    • 將結束與 Netflix 之間的內容合作關係(將在 2019 年約滿到期結束)。這也意味著 Disney 即將損失每年約 3 億美元的授權收入。
  • 不過,預期在 2019 年推出影音串流服務 “Disney Play” ,屆時 Disney 從 Netflix 平台撤掉的迪士尼旗下品牌包括漫威影業(Marvel Studios)、盧卡斯影業(Lucasfilm) 、皮克斯動畫工作室(Pixar Animation Studios)、迪士尼動畫工作室(Walt Disney Animation Studios)等影片,都會轉由在 Disney 自家的串流影音服務中播出(註: Disney 與 Netflix 合作的超級英雄系列原創影集如《夜魔俠》(Marvel’s Daredevil)、《潔西卡‧瓊斯》(Marvel’s Jessica Jones)、《鐵拳俠》(Marvel’s Iron Fist)、《捍衛者聯盟》(Marvel’s The Denfenders)、《盧克‧凱吉》(Marvel’s Luke Cage)等,則有望持續保留在 Netflix 上播放不受影響)

而預定 2019 年推出的作品包括《驚奇隊長》(Captain Marvel)、《玩具總動員 4》(Toy Story 4)、《冰雪奇緣 2》(Frozen 2)、《星際大戰 9》(Star Wars: Episode IX)等,也都有機會吸引更多的使用者加入 Disney Play,可望能夠為 Disney 帶來另一股財源。

在 2018 年 6 月時,和 CEO 續了第二次約,讓 Bob Iger 的任期延長至 2019 年 7 月初(第一次 Disney 跟 Mr. Iger 續約,是在 2014 年底,那時候是 Disney 正處於顛峰的狀態,董事會不捨得他走。而事隔四年後的第二次的續約,則是希望 Mr. Iger 能夠重振 Disney 雄風)。

而未來 Disney 推行自家的串流影音內容之後,包含迪士尼旗下動畫內容,以及包含諸多在 Netflix 平台上提供播放的漫威、皮克斯等內容都將整併至迪士尼自有串流影音服務內,不再提供 Netflix 使用。不過,由 Netflix 出資拍攝的漫威原創電視劇內容則不在此限。

與 21 世紀福斯(Twenty-First Century Fox)的股東於 7 月 27 日正式投票通過,確定 Disney 將以 713 億美元(約新台幣 2.1 兆元)高價收購 21 世紀福斯。花這麼多錢做這樣的併購,對 Disney 來說有甚麼好處?主要重點,就是 Disney 併購了 Fox 後, 就能夠將業務拓展到美國境外,觸及更多的觀眾群,這樣也能夠攤銷一點越來越高的節目製作費用,加大規模經濟的效應。而在收購案之後,Disney 也會掌握整個好萊塢高達 46% 的票房收入。

日前 Disney 宣布,星際大戰(Star War)主題公園將於 2019 年,在加州迪士尼開放,而 Disney 也將打破 63 年來的傳統,在此園區內販售酒精飲料。酒精飲料能為公園創造大量利潤,不過此舉對引來褒貶不一的評論。

而除了在媒體娛樂方面下工夫進行整頓外,Disney 也會在 2021~2023 年,每年增加一艘新郵輪。

影音串流在未來的不確定性,以及花了那麼大筆錢併購 Fox,都是讓投資人目前躊躇不前的原因,所以從上面看起來,明年夏天對 Disney 來說,是很重要的一個關鍵時期,就讓我們拭目以待吧 (註:在9月22日時, Comcast 競標歐洲的 Sky TV 成功, 這大手筆的收購(390 億美元) , 造成 Comcast 股價大跌, Disney 股價大漲,可見 Disney 投資人對 Fox 沒有競標成功 Sky 鬆了口氣(可能的原因請見此) 。

最後,送句長髮公主 Rapunzel 說過的一句話給大家(也送給 Disney),並以它來做個結尾: “到舒適圈外冒險吧! 得到的收穫絕對值得你勇敢(Venture outside your comfort zone. The rewards are worth it.) 願 Disney 與讀者們,不管是在事業、學習、還是在投資上, 都能夠保持這樣的思維與勇氣!

資料來源:Disney 歷年年報、季報結果、Morningstar.com、網路新聞

*本文僅供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力,自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與部落客、編者及作者無涉。

【延伸閱讀】

喜歡這篇文章?加入你的S夾!

分享好文章

相關個股

財務數據為最新一季資料

個股種類

全部
同業
概念股

切換表頭

基本資料
資產狀況
營業概況
經營能力
獲利安全
價值評估

股票名稱

類股

收盤價

漲跌幅

成交量

股本

市值

近一月報酬率

近一年報酬率

類股

收盤價

漲跌幅

成交量

負債比率

流動比率

速動比率

每股淨值

類股

收盤價

漲跌幅

成交量

月營收

月營收
年增率

每股盈餘

年度股利

類股

收盤價

漲跌幅

成交量

毛利率

營業
利益率

股東權益
報酬率

資產
報酬率

類股

收盤價

漲跌幅

成交量

每股營業
現金流量

每股自由
現金流量

營業現金流
對淨利比

利息
保障倍數

類股

收盤價

漲跌幅

成交量

本益比

股價
淨值比

市值
營收比

現金股利
殖利率

我要集氣即時資訊的個股健診
已集氣健診上線通知我 >

成功集氣+1

留個信箱,健診上線通知你

送出
loading animation
Catherine

貓的成長美股異想世界

旅美Catherine從生活趨勢談成長美股。研究個股時,喜歡將自己幻想成是一個戰場上的軍師,正在挑選驍勇善戰的兵將。希望能藉著地利與語言優勢,跟讀者一起跨越語言的鴻溝,一同領略商業活動的奧妙處,並對美國的企業與生活有更多的認識。