Fed 維持購債額度、利率到經濟復甦,但股價高估值合理嗎?
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Fed 維持購債額度、利率到經濟復甦,但股價高估值合理嗎?

2020 年 12 月 17 日


在聯準會實施超寬鬆貨幣政策帶動下,美股飆升到高點附近,公債殖利率卻離低點不遠,兩個指標對經濟做出不同見解。對於當前股價有否被高估?Fed 主席鮑爾指出,考慮到無風險利率目前的低水位,股價並不一定有被高估的現象。

聯邦公開市場委員會 (FOMC)在 16 日結束為期兩天的利率決策會議,結果為維持目前接近零的利率和購債計畫及額度。FOMC 聲明除非市場上有實質的經濟復甦現象,否則不會開始縮減資產購買計劃。

維持利率趨近於零

美國聯準會 16 日公布了 12 月的決議,宣布利率,宣布維持既有利率政策和購債計畫,維持基準利率 0% 至 0.25% 區間。雖然疫苗開發的好消息不斷,但聯準會決議此接近零的利率將持續到 2023 年。

此外,Fed 延長了海外美元流動性換匯措施 (Liquidity swap lines)和美債臨時回購措施 (FIMA),期限從 2021 年 3 月 31 日延至 2021 年 9 月,以確保美元的供應和美債市場的穩定運行。這些工具和措施為穩定資金流動性和美元融資市場。

維持資產購買額度

Fed 指出,直到出現物價和就業狀況有「實質性進展」,每月公債收購計畫仍會維持 1,200 億美元的額度,分別為 800 億美元公債和至少 400 億美元抵押擔保證券(MBS),並根據需要購買商業地產抵押貸款支持證券(CMBS)。

這些資產購置希望有助於穩定市場運作和放寬財務狀況,並加以讓信貸流向家庭和企業。但投資人預估聯準會能購置的「更長期債券」,並沒有出現。

聯準會樂觀上修經濟數據預測!

Codvid-19 疫情對美國和世界各國各行各業都造成巨大衝擊,目前經濟活動和就業情況正緩步復甦,但仍然遠低於年初的水平。據《CNN》報導整理,聯準會預估美國 2020 國內生產毛額(GDP)將萎縮 2.4%,這數值較先前預估萎縮 3.7% 上調;也預估明年的經濟成長率預估中值從 4% 調高到 4.2%;預估 2020 失業率為 4.2%,並預估到 2021 年底為 5%,也是略低於先前預估的 5.5%。

Fed 則對經濟復甦偏向樂觀,但認為「經濟復甦取決於病毒擴散的狀況」,疫情持續影響民眾經濟活動、就業和通貨膨脹。鮑爾指出,從房價上漲來看,房地產市場已「完全復甦」,甚至可能有需求被壓抑的狀況,但整體經濟發展因疫情仍充滿高度不確定性。

股市有高估值嗎?鮑爾:不擔心

在國會和 Fed 祭出數兆美元的經濟與貨幣刺激方案後,標普 500 指數較三月低點飆漲了 65% 以上, 本益比超過 22 倍,遠高 10 年均值 (15.6 倍),但 10 年期美債殖利率卻仍處於 0.92% 歷史低檔。

據《CNBC》報導,主席鮑爾(Jerome Powell)說明:「本益比確實已來到歷史偏高的位置,但在無風險利率將持續保持低檔的狀況下,股票風險溢酬是正常的結果。」也就是說股市估值確實在高點,但考量 10 年期美債殖利率低於歷史水準的情況下,確實會造成股票溢價,目前高估值是合理的,並沒有太多危險的信號。

2020 利率決策變化回顧

據路透社統計,美國至今已有 30 萬人死於 Covid-19。聯準會宣布了 2020 年最後一次的利率決策,今年年初到 3 月期間大幅下調了利率後,一直維持在接近零的區間,並加大購債計畫希望藉各種經濟工具和措施抑制新冠疫情造成的經濟衝擊。

公佈時間 公佈值 變化
2019.12.12 1.75 0
2020.01.30 1.75 0
2020.03.03 1.25 -0.4
2020.03.16 0.25 -1.0
2020.04.30 0.25 0
2020.06.11 0.25 0
2020.07.30 0.25 0
2020.09.17 0.25 0
2020.11.06 0.25 0
2020.12.17 0.25 0

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