Visa 支付產業概況

作者:Brandon   |   2018 / 12 / 05

文章來源:股感知識庫   |   圖片來源:Koko


Visa(V-US)對一般投資人來說應該是既熟悉又陌生,雖然經常用信用卡消費,但對於背後的現金流動情況、獲利模式都不了解,甚至很多人會以為信用卡是由 Visa 發行的,誤會 Visa 是一家金融公司。

“Visa is a global payments technology company”,這是 Visa 財報中的一句話,雖然營運跟金融業息息相關,但這家公司其實是科技業,甚至可說是數位貨幣的先驅。

Visa 的歷史

信用卡在 1915 年起源於美國,最早發行類似信用卡產物的機構並非銀行,而是百貨業、飲食業等作為客戶購物消費的憑證,持卡人可以先用憑證支付並於月底付清款項。1952 年美國加州的富蘭克林國民銀行發行了首張銀行憑證,但一開始並不盛行。

此時的憑證還不叫信用卡,而是叫簽帳卡(Charge Card),Charge Card 沒有循環利率也沒有消費上限,但每月都要全額償還帳單。當時三大簽帳卡為大來卡(Diners Club Card)、運通卡(American Express Card)、Carte Blanche。這三者主要應用在旅遊及娛樂業,且發行人都不屬於銀行業。

Visa 的發展起源於 1958 年,當時美國商業銀行(Bank of America Corp, BAC-US)在加州發行了他們的信用卡 BankAmericard。美國商業銀行提出循環利率的設計,持卡人不但可以像 Charge Card 一樣延後支付,且不必在每個月底付清款項,未付清餘額將記上利息後併入隔月帳目。這個革新讓信用卡消費更便利化,因此帶動信用卡支付的普及,對餘額收取的利息則成了發卡行信用卡業務最大的營收來源。

因為美國管制銀行業跨州經營的原因,BankAmericard 難以跟上面提到的三大旅行娛樂卡競爭,因此在 1966 年開始採特許權方式,授權美國其他銀行經營 BankAmericard 事業。美國銀行不直接跟持卡人收取年費,而是跟被特許銀行收取加盟費以及基於交易額計算的特許費。

這種特許營運方式迅速推行到了其他國家,到 1970 年美國銀行卡已經有 2,700 萬持卡人,但同時對手們則推出了 MasterCard,許多 “被特許銀行” 同時發行兩種卡,動搖 BankAmericard 的體系。因此美國銀行決定將特許制轉換成會員所有制,成立美國銀行卡全國聯盟,國際業務則在 1974 年成立國際信用卡服務公司。

兩年後,國際信用卡服務公司決定把各國服務合併成單一的國際網路,但很多公司並不願意發行跟美國銀行掛勾的卡,最後所有會員聯合成立了新的組織。國際業務屬於 Visa International,美國業務則屬於 Visa。

2007 年進行重組,重組後全球業務整合成 Visa.Inc 並在美國紐約證交所以代碼 “V” 上市,而西歐業務則分割成一家獨立公司 Visa Europe,由其成員銀行所擁有。

2015 年 Visa 宣告收購 Visa Europe,並於 2016 年 6 月完成收購案。

Visa 的商業模式

Visa 並不負責借錢給消費者,也不承擔任何信用風險,公司在信用卡產業中負責的是協助處理發卡行跟收單行間的金流。

簡單來說,消費者到百貨公司購物,用 B 銀行卡結帳,刷卡時訊息透過刷卡機傳至收單行(刷卡機的銀行,假設是 A 銀行),訊息再傳到 Visa,再到發卡行 B 銀行,取得授權後再傳回商店列出刷卡單,讓你簽名,之後百貨公司與 A 銀行,A 銀行與 B 銀行之間的金流要清算和交割都要透過 VisaNet。所以 Visa 提供網路給此金流所有參與者進行授權、清算、交割並協助防偽。

除了信用卡之外,Visa 也提供另外兩種卡別:簽帳卡(Debit Card) 跟預付卡( Prepaid Card),這三種的差別在於付款跟消費的順序。信用卡是先消費再付款,簽帳卡是消費同時就會從帳上扣款,預付卡則是事先付款購買額度後,每次消費再從該額度中扣款。

競爭情形

全球信用卡產業屬於寡占市場,主要競爭對手為 MasterCard(MA-US)、American Express(AXP-US)、JCB 及 Discover(DFS-US)。後兩者屬於較地區性的公司,分別專注在日本及美國市場。

Visa 最主要的競爭優勢有兩個:巨大的規模以及持續的創新。

Visa 的市佔率排名第一,在 Visa 完成合併歐洲事業後更把差距拉開,不管是發卡數、交易數或處理金額都比其他競爭者總和還高。在這樣的規模下,消費者可以輕鬆找到接受 Visa 的商家,商家也更傾向於使用 Visa 的刷卡機來吸引消費者。另一方面,Visa 公司維護刷卡系統的費用是固定成本,當越多人使用 Visa 卡時,單位成本就能下降,形成良性循環。

創新則是 Visa 從創立以來不斷進行的事情,從信用卡發展初期,Visa 設計了循環利率機制讓消費行為更彈性化,發明了國際通用的磁性識別條碼,首創電腦化系統及自動提款機系統。在行銷方面也有多樣革新,Visa 從 1988 年開始獨家贊助奧運活動,所有奧運相關金流都會由 Visa 處理,1991 年 Visa 更首次把特約店拓展到超市、速食店、電影院、診所等。

近年主要的創新則以便利性及安全性為主,例如 Visa Direct 及 Visa Token Service。Visa Direct 讓 Visa 持卡人可以快速匯款給另一個 Visa 持卡人,只需 30 分鐘到一天的時間就能成功跨國匯款,傳統電匯則需要至少兩個工作天。Visa Token Service 是讓交易更安全的服務,持卡人可以把卡號轉換為 16 位數的代碼,在付款時以這組代碼作為驗證的工具,只有發卡行及 Visa 知道消費者的真實卡號。

Visa 的主要勁敵 MasterCard 則在 1990 年代反攻,推出聯合品牌信用卡,這種卡片是 Master Card 聯合其他公司(如通用汽車(General Motors, GM-US)),並由特許銀行發行的卡片,持卡人除了享有低年費、低利息外,購買聯合公司的產品(如汽車)時也能享有優惠。通過這個策略,Master Card 在睽違 15 年後首次提高了市佔率。

Visa 雖然沒有率先推出聯名卡系統,但也快速採用,在 1993 年就跟進推出福特(FORD, F-US)汽車聯名卡。近年來 Visa 的聯名卡事業也不輸於競爭對手,甚至在 2016 年搶到好市多(Costco Wholesale Co, COST-US)聯名卡的獨家合作權,結束好市多跟美國運通(American Express, AXP-US)16 年的合作關係。

另外,雖然信用卡產業內的競爭相當激烈,但其實各公司最大的對手是現金。根據 Bernstein 的研究報告統計,到 2016 年底消費卡支付 (金融卡和信用卡) 只占全球消費支付方式的 44%。也就是說,全世界多達 56% 的消費依舊依賴於古老的現金和支票支付方式,各公司只要合力降低現金支付率,就能讓每家公司都受益。

有許多產業趨勢也正在推動現金支付率下降,包含電商經濟持續成長以及行動支付的興起。另外,許多產業的支付方式也正往信用卡邁進,例如傳統現金支付的計程車業轉向信用卡支付的 Uber。

結論

Visa 在寡佔的信用卡市場中長期維持市佔第一,品牌及規模構成了公司的護城河,而持續的創新則加強護城河的強度。未來現金支付率仍高的地區如印度將是 Visa 主要成長來源。

投資人需要注意的則是潛在的監管風險,Visa、MasterCard 及合作銀行在 2005 年遭商家提出反托拉斯訴訟,在 2018 年的判決中這些公司同意以 62 億美元賠償金和解。在 Visa 完成 Visa Europe 的收購後規模更大,也更有可能遇到類似的風險。

參考資料:Visa 年報、老虎社區、股感知識庫

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Brandon
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