《大賣空》群雄列傳(二):貝瑞贏八億 斷六親

作者:美股隊長   |   2017 / 06 / 29

文章來源:美股隊長   |   圖片來源:Mok


全球 60 億人,有 20 名高手藉做空次按債券暴富。上回介紹過「霹靂火」Steve Eisman 單挑「紙板基金經理」趙文。本周主角,是「獨眼龍」麥可·貝瑞 (Michael Burry)。

一字記 Burry ,曰「奇」:兩歲患癌,痛失左眼,備受歧視,性格孤僻,惟天資聰敏,考進醫學院。此君真箇天生異稟,當實習醫生,竟有餘力無師自通,巴菲特 (Warren Buffett) 的價值投資心法。他更設立部落格,分析個股及推薦股份。時為網路泡沫狂潮,隨便一個網站,估值億元計,股神也被譏為傻子。Burry 不隨眾投機科技股,是為一奇。

更奇的是, Burry 戰績,光芒萬丈。一大型價值基金主管嘆曰:「同樣是押注價值型股票,我們虧錢,客戶雞飛狗跳……他竟賺了 50%!真是不可思議的神人!」

部落格剛開始,讀者只是尋常散戶。後有麝自然香,富達、大摩的基金,也開始定期跟進。 Burry 本無心學醫,身懷神功後,立志自立門戶。誰知投資公司未開張,已得價值投資大師葛林布雷 (Joel Greenblatt) ,主動入股。

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早於 2004 年,獨眼龍已發現次按債券,是老千騙局。放款人沿街誘使民眾買房,投行將按揭,打包成毒債,騙取評級機構背書 AAA 投資級別後,成批賣給全球的冤大頭。毒債一文不值,時日而已。

Burry 的戰術,是買入毒債的信貸違約掉期 (CDS) ,等同幫毒債買人壽保險,一旦毒發身亡,保險金便袋袋平安。如果時間能倒流,大家如不傾囊押注其基金,實在不可思議!誰知實情是, Burry 要跟伯樂葛林布雷割蓆,差點對簿公堂!

關鍵在於 CDS 是場外交易產品,投行是 Burry 的對家。2007 年初次按市場土崩瓦解,毒債價格直插深谷。理論上,CDS 價格應該飆升,但投行使詐,反指 CDS 價格下跌,要 Burry 多繳保證金,逼其賤價平倉。

更慘的是,當年股市是特大多頭市場,猴子下場廝殺,也能海賺一票;而獨眼龍的基金,按市價入賬,虧了18.4%。眾客戶目眦盡裂,要求立刻贖回。前門驅虎,後門進狼,斯之謂也。

Burry 無奈之下,凍結基金,不許眾人贖回。 被文攻武鬥,性格孤寡的他,差點精神崩潰。賺8億美元的代價,不可謂不大。

大行老將 Andres Drobny 在《Inside The House of Money》中,有一段值得記存:「評論誰不懂?看法人人有,要成功,不單依靠分析,而是可以押注的交易點子。」豪言「必勝點子」、「誓不低頭」,豪氣干雲,更勝蕭峰,散戶聽時,如癡如醉,自己卻視這些壯語為無物。

成功之路,既漫長,且痛苦,能夠像 Burry ,自信承受,拒絕放棄,能有幾人?

(未完待續)

美股隊長》授權轉載

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本地家族資產管理辦公室(Family Office)投資總監。《信報》專欄作家,個人著作:《值博率煉金術》(合著)。美股投資入門書籍,《美股隊長手冊》已經出版,謝謝大家的支持。