何謂「暫時性」因素?

作者:路博邁   |   2019 / 05 / 06

文章來源:路博邁   |   圖片來源:請選擇


五月初,聯準會主席鮑爾讓央行觀察家們學到一個新的單字:「暫時性(transitory)」。

根據韋氏字典的定義,「暫時性」為一形容詞,意指「時間短暫的、臨時的、非永久的」。因此,鮑爾在記者會上用「暫時性」一詞形容通膨降溫的現象,此話確實有點令人吃驚。

畢竟,美國個人消費支出指數(PCE)至少已有 10 年達不到聯準會的 2% 目標年增率,不是嗎?倘若你覺得鮑爾扭曲了「暫時性」一詞的意思,那麼他對全球經濟的樂觀看法,我們是否也該持保留的態度呢?

從學術的角度來看

鮑爾說道:「我並不是小看通膨過低可能帶來的威脅,但是我有理由相信低通膨是受到部分暫時性因素的影響。」

此話一出,大家開始討論鮑爾所謂的「暫時性」因素:低價機票、低價成衣、2018 年金融市場賣壓導致投資組合管理費用偏低、通膨指標計算方法調整⋯⋯,是否真的足以左右通膨指數。

坦白說,不僅是美國個人消費支出指數,已開發國家與新興市場通膨指數已連續 10 年走下坡,且密西根大學美國消費者通膨預期指數的下降趨勢也已綿延近 30 年之久。如果這叫做「暫時性」現象,看來鮑爾跟韋氏字典雙方對於一個「暫時」,各自表述。

過去這段時間以來,我們一再提醒投資人要防範通膨攀升的壓力,因為景氣循環已經進入成熟階段。然而,我們也清楚表示通膨攀升的幅度可能不會太大,且許多「非」暫時性因素:全球化、自動化科技、與共享經濟等等,將持續壓低全球通膨。

穩定處於擴張階段

儘管鮑爾對於通膨的評論令人摸不著頭緒,但是我們不認為這是因為鮑爾過度樂觀期待中國、歐洲、與美國經濟成長前景所致。

過去這幾個月以來,我們持續認為美國以外的各國經濟數據將好轉,即便面對 2018 年第四季的市場動盪,我們的看法也未曾動搖,且近來陸續公佈的經濟數據亦持續支持我們的看法。

4 月 30 日中國公佈最新的採購經理人指數,雖然相較於 3 月份的亮眼數字顯得黯淡,但是仍穩定維持在擴張階段。

儘管大多數歐元區國家的採購經理人指數仍在萎縮階段,但是現在已開始朝擴張方向邁進。此外,儘管疲弱的製造業活動成為近來各界關注的焦點,但別忘了就業市場與消費支出的體質依舊強勁,助長歐元區在四月底締造優於預期的 GDP 數字並寫下 1.5% 的 GDP 年增率。

股市「暫時」震盪

回到美國,中美貿易談判似乎進展順利,就業市場依舊非常強勁,且消費者信心良好。5 月 3 日,美國再次繳出亮眼的非農就業人口數字,但是平均時薪成長率仍僅有 3.2%。此外,目前第一季財報季已過了一半,近 80% 的標準普爾 500 指數成份企業表現優於分析師預期,比例高於過去 10 年平均的 68%。美國最新公佈的 GDP 成長率為 3.2%,主要因為庫存及淨出口上升所推升。

相較之下,美國內需消費數字顯得稍微黯淡,且上週公佈的ISM指數亦低於預期。儘管如此,美國經濟成長回穩並回到長期成長趨勢,將有助於聯準會維持穩定的政策利率,促使美國經濟軟著陸並緩和強勢美元對其他國家帶來的壓力,進而支持我們對於全球經濟復甦的展望。

當然,倘若聯準會的態度轉趨鷹派,確實是有可能不利於我們的經濟展望,這也是為什麼上週鮑爾一提到「暫時性」一詞,就刺激資金出走風險性資產。然而,我們認為投資人可能過度解讀鮑爾的評論,因為聯準會的官方聲明表示過去 12 個月的通膨走勢「持續下降且低於 2%」,一改先前「趨近 2%」的說法,且鮑爾樂觀看待全球總經前景的同時,也強調維持寬鬆政策環境的重要性。儘管接下來可能沒有降息的機會,但是升息同樣微乎其微。

故此,我們認為上週股市的震盪只是「暫時」的現象,且壓低通膨的力量將延續下去。

本週重點回顧

  • 美國個人所得與支出數據:3 月份個人支出成長 0.9%,所得成長 0.1%,儲蓄率下降至 6.5%
  • 歐元區第 1 季 GDP 統計數據(初估值):1.5% 年化成長率
  • 中國採購經理人指數:4 月份下降 0.6 點至 50.2 點
  • S&P/Case-Shiller 房價指數:2 月份房價月增率為 0.2%,年增率為 3.0%(未經季節調整);月增率為 0.2%(經季節調整)
  • 美國消費者信心指數:4 月份上升 5.0 點至 129.2 點
  • ISM製造業指數:4 月份下降 2.5 點至 52.8 點
  • 美國就業報告:4 月份非農就業人口增加 26.3 萬人,失業率下降至 3.6%
  • ISM非製造業指數:4 月份下降 0.6 點至 55.5 點

未來一週觀察重點

  • 5 月 6 日星期一:日本採購經理人指數
  • 5 月 9 日星期四:美國生產者物價指數
  • 5 月 10 日星期五:美國消費者物價指數

最新市場趨勢(截至 2019 年 5 月 3 日)

市場指數  週初至今  月初至今  年初至今
股票Equity
標準普爾500指數
S&P 500 Index
 0.20%  0.00%  18.30%
羅素1000指數
Russell 1000 Index
 0.30%  0.10%  18.70%
羅素1000成長指數
Russell 1000 Growth Index
 0.00%  0.30%  21.70%
羅素1000價值指數
Russell 1000 Value Index
 0.50%  -0.20%  15.70%
羅素2000指數
Russell 2000 Index
 1.40%  1.40%  20.20%
MSCI世界指數
MSCI World Index
 0.30%  0.00%  16.70%
MSCI歐澳遠東指數
MSCI EAFE Index
 0.30%  0.00%  13.30%
MSCI新興市場指數
MSCI Emerging Markets Index
 0.50%  0.40%  12.70%
STOXX歐洲600
STOXX Europe 600
 0.20%  -0.30%  14.60%
富時100 指數
FTSE 100 Index
 -0.60%  -0.40%  11.50%
東證股價指數
TOPIX
 0.00%  0.00%  9.50%
滬深300指數
CSI 300 Index
 0.60%  0.00%  30.10%
匯率及固定收益Fixed Income & Currency
花旗2年期國庫債券指數
Citigroup 2-Year Treasury Index
 -0.10%  -0.10%  1.00%
花旗10年期國庫債券指數
Citigroup 10-Year Treasury Index
 -0.20%  -0.20%  2.30%
彭博巴克萊市政債券指數
Bloomberg Barclays Municipal Bond Index
 0.20%  0.10%  3.40%
彭博巴克萊美國綜合債券指數
Bloomberg Barclays US Aggregate Index
 -0.10%  -0.10%  2.90%
彭博巴克萊環球綜合債券指數
Bloomberg Barclays Global Aggregate Index
 0.10%  0.00%  1.80%
標普/LSTA美國槓桿貸款100指數
S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index
 0.10%  0.00%  7.40%
美銀美林美國高收益指數
BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index
 0.10%  0.00%  8.90%
美銀美林美國環球高收益指數
BofA Merrill Lynch Global High Yield Index
 0.20%  0.00%  7.90%
摩根新興市場債券環球多元化指數
JP Morgan EMBI Global Diversified Index
 0.40%  0.20%  7.50%
摩根新興市場政府債券環球多元化指數
JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index
 -0.30%  -0.10%  2.70%
英鎊兌美元
U.S. Dollar per British Pounds
 1.40%  0.60%  3.00%
歐元兌美元
U.S. Dollar per Euro
 0.20%  -0.20%  -2.10%
日圓兌美元
U.S. Dollar per Japanese Yen
 0.30%  0.10%  -1.40%
實質及另類資產Real & Alternative Assets
Alerian 上市有限合夥(MLP)指數
Alerian MLP Index
 -0.90%  -0.30%  14.90%
富時EPRA/NAREIT北美指數
FTSE EPRA/NAREIT North America Index
 1.10%  1.30%  16.90%
富時EPRA/NAREIT環球指數
FTSE EPRA/NAREIT Global Index
 0.60%  0.80%  14.70%
彭博商品指數
Bloomberg Commodity Index
 -1.10%  -0.90%  4.90%
黃金(紐約商品交易所 美元/安士)連續期貨合約
Gold (NYM $/ozt) Continuous Future
 -0.60%  -0.30%  0.00%
原油(紐約商品交易所 美元/桶)連續期貨合約
Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future
 -2.10%  -3.10%  36.40%
資料來源: FactSet, 路博邁

路博邁證券投資信託股份有限公司獨立經營管理。台北市忠孝東路五段 68 號 20 樓 電話(02)87268280。

本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所含資訊反映文件編製日觀點,其資料來自路博邁認為可靠之來源。路博邁並不對本文件內任何資料之正確性為任何陳述或保證,亦不保證這些資料所為之任何估計、預測或意見將會實現。本處所表達之意見,可能在文件發布後隨後續條件變化。本資料僅供參考,本公司並不針對個人狀況提供投資建議,投資人如欲進行投資,應自行判斷投資標的及其投資風險,並承擔投資損益結果,不應將本資料內容視為投資之唯一依據。本文提及之個股僅供說明之用,不代表任何金融商品之推薦或建議,亦不代表基金未來投資。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。

投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險;其他風險可能包含必須承受較大的政治或經濟不穩定、匯率波動、不同法規結構及會計體系間的差異、因國家政策而限制機會及承受較大投資成本的風險。當該基金投資地區包含中國大陸及香港,投資人須留意中國市場之特定政治、經濟與市場等投資風險。

©2019 路博邁證券投資信託股份有限公司所有權 NBMKT-210

路博邁》授權轉載

【延伸閱讀】

相關個股
路博邁
路博邁集團:與您利益一致的投資專家。
路博邁成立於1939年,專心致力於客戶締造良好的長期投資成果。身為一家獨立經營、100% 由員工控股的私人投資公司,路博邁從成立之初的理念便是與客戶的長期利益站在同一陣線。我們的基金經理人平均具備25年以上的經驗,96%的客戶資產交由具20年以上資深經驗之經理人管理(截至2016年12月31日)。 路博邁集團全球據點遍佈19個國家、29個城市,匯集約1,900名員工,投資文化以基本面研究及獨立思考為本,共同打造出信守對客戶承諾、追求卓越投資的多元投資團隊。
關注