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投資
元大金控近二十年來歷經了不少次的併購整合，才有今日的證券加上銀行和人壽業務雙副引擎作為輔助，是台灣少數以證券業務為主的金控。
基本資料
元大金控以證券投資相關業務為主，除了元大證券外，證券金融、證券投資信託、證券投資顧問和期貨都是證券相關的子公司，其中元大證券投資信託公司為台灣資本市場 ETF 發行數量與規模的領導者，元大金控持股 72.2%。另外，元大金控改名前的復華金控旗下就已經有銀行子公司，隨後於 2016 年以股份轉換方式取得大眾銀行股權，並於 2018 年與現有元大商銀合併，2018 年資產規模達到約 1.28 兆新台幣。
元大金控的前身復華金控設立於 2002 年，近二十年透過併購整合主要公司，包括元大京華與寶來證券、國際紐約人壽、韓國東洋證券、大眾銀行等公司，形成一間擁有證券、銀行、保險的金融控股公司。
根據 2019Q2 元大金控法說會簡報，證券與銀行子公司佔金控淨值比重分別為 40% 與 49%，而保險與證券投資相關子公司比重分別為 6% 與 5%；若以佔金控稅後淨利比重來看，證券、銀行、保險子公司比重分別為 37%、49%、10%。因此元大金控的分析將集中在證券與銀行子公司。
元大證券
受到金融海嘯影響，各國證券交易市場過去十年成交金額的年複合成長率非常低，惟與大陸相關的證券市場，如香港與上海，還有中概股主要上市的納斯達克，增速則是相對較快；而台灣受到中國市場影響，對資金的吸引力逐漸下降，年複合成長率僅不到 1%，加上台灣資本市場自 2012 年起因為加徵稅費政策，造成台股量能萎縮，即使證所稅不確定性降低，台股量能與周轉率依舊不振。
目前台灣大大小小的證券商至少有 70 餘間，前 10 大成交金額證券商之市佔率達到 52%，前 5 大市佔率就有 34%，且都是本土證券商，代表市場雖處於競爭激烈的情況，本土證券商仍然具有相對競爭優勢。元大證券是目前市場上的領導者，且市佔率明顯優於其他證券商，最主要的原因在於 2011 年取得寶來證券，使得原本些微領先的地位，更加穩固，特別是當時寶來證券在期貨和衍生性商品的市場地位具有領先優勢，且旗下寶來投信與元大投信合併後，投信規模資產也已經是市場龍頭，對於元大證券證券成交金額的挹注有明顯幫助。
我們可以看到 2018 年元大證券的收入結構中，以經紀手續費、利息、發行權證為主要收入(由於自營部位波動太大，所以不當作持續性收入分析)，不過過去 6 年，收入結構中佔比最高的經紀手續費收入僅有不到 4% 的年複合成長率，倒是利息和發行權證收入分別維持 9% 和 13% 的年複合成長率，而近幾年證券商紛紛切入財富管理業務，使得財富管理業務的年複合成長率較高，但是目前該業務以基金銷售為主，證券商並未發揮自身優勢，反而變成是投信的銷售渠道之一。
元大商銀
負債結構
商業銀行的負債結構是資金成本的重要因素。過去六年元大商銀負債結構中，最重要的組成成分是存款及匯款佔比，大約 90% 左右，該比率與其他銀行相比並無太大差別。不過每間銀行的資金成本仍會有些許程度的落差，主要原因就是存款結構的組成，相較於其他銀行都有 30%-40% 的活期性存款佔比，元大商銀過去六年的活期性存款佔比則是略高於 40%，這是因為元大證券的領導者地位，讓證券交易需求的資金停泊在元大商銀的帳上。由於負債端的活期性存款對利率是較不敏感的，特別是零售活期性存款，高活期性存款佔比銀行的淨息差較有彈性，特別是在升息循環，負債端沒有零售活期性存款優勢的銀行，存款成本容易被跟著拉高，所以擁有招攬零售活期性存款能力的銀行，也就具有較好的資金成本優勢，由此可見，元大商銀具有資金成本的優勢，不過活期性存款佔比雖然高，但可能隨時流向證券市場，並無法長期保留在銀行體系，所以面對證券市場的波動時，元大商銀的資金成本也可能被影響。
資產結構
了解負債結構後，我們要知道其如何使用資金，就要看資產結構的組成。元大商銀的資產結構中，最大佔比資產是透支、貼現及放款，近三年約 55%-57%，與其他銀行相比沒有明顯差別，而第二大佔比資產是金融資產，近六年從 10% 上升至 33%，成長了 2 倍有餘。其中，放款結構以企業與消費放款為主，我們可以看到元大商銀的企業與消費放款佔比相當，合計約 65%，略高於非官股商銀同業。
收益結構
使用資金的效率可以從收益結構分析。由於各銀行提供的淨利差訊息不完整，所以這裡用淨利息收益與資產占比替代，我們可以看到元大商銀在過去幾年的比率是逐漸回升，表現屬於中段班，值得注意的是全國銀行平均其實呈現緩步下滑趨勢，主要是因為國內資金太多，導致許多銀行在住宅貸款市場祭出殺價策略，而由於元大商銀的住宅貸款與資產占比原本是持平，在合併大眾銀行之後，才有回升跡象，所以住宅貸款市場利率普遍低迷的情況下，對淨利息收益的影響沒有那麼大。
另外，除了淨利息收益外，商業銀行還有一項重要的淨手續費收益來源，主要組成結構為信託、信用卡、放款、保險、跨行和外匯相關手續費。我們可以看到元大商銀在淨手續費收益與資產占比從 0.27% 逐漸上升至 0.42%，逐漸往全國銀行平均靠攏，但仍然低於玉山與中信商銀。
資產成長模式與來源
資產成長來源可分為內部性和外部性，若不考慮股本和優先股的權益成長率大於負債成長率，代表經營收益的成長大於負債端的成長，屬於內部性成長，反之則為外部性成長；銀行成長模式可分為輕資產和重資產，取決於高低資本消耗型資產的占比多寡，若資產成長率大於加權風險資產成長率，說明低資本消耗型資產占比開始增加，資產變得更輕，銀行偏向輕資產方式成長，反之則為重資產方式成長。
我們可以看到元大商銀過去五年的負債成長率明顯低於權益成長率，代表元大商銀經營收益的成長較快，屬於內部性成長；而資產成長率略高於加權風險性資產成長率，代表元大商銀的低資本消耗型資產成長較快，偏向輕資產方式成長。
結論
元大金控透過併購整合，形成一間以證券為主體的金控公司，但也因為併購事件頻繁，外界對於元大金控的經營戰略其實沒有一個鮮明的印象，或許內部整合在併購的過程中，仍然處於調整的階段，所以大家對於元大證券的印象遠超過其他子公司。從 2019Q2 的法說會簡報得知，目前元大與大眾商銀的合併綜效主要聚焦在成本降低，業務綜效還沒有發揮；而大陸受惠經濟成長，相關資本市場逐漸活絡，台灣證券經紀市場成長面臨壓力的情況下，即便元大證券在利息收入和衍生性商品有更多著墨，未來成長仍受大陸相關資本市場影響。
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