大賣空群雄列傳(一):艾斯曼大戰紙板基金經理

作者:美股隊長   |   2017 / 06 / 22

文章來源:美股隊長   |   圖片來源:Yeah


之前香港政府,曾扮演包青天,炮打一眾香港退休金,收費高昂,績效奇劣。眾上班族一種,感激流涕。此為民伸冤義行,若在古代,配立生祠祭祀。

美股隊長)大賣空群雄列傳一-艾斯曼大戰紙板基金經理-01

查實基金即羊群,不論價值,市漲買人,市跌賣出,連基金經理也自承:「我們的工作,本質已變。操作根本跟基本因素無關,只按個股佔指數的比重,不斷的「加碼」(overweight) 或「減碼」 (underwight)。」

遊戲規則如此,表現平庸不難明。近來閱看 Michael Lewis 的《大賣空 (The Big Short) 》,也印證了這點:全球基金經理能夠藉直接賣空次貸債券海賺的,竟不足廿人!

這廿名高手,梟首自是智將 John Paulson。另一高手,是菱角分明,性如烈火的 Steve Eisman。書中一段,寫他單挑一名,做好擔保債務憑證 (CDOs) 的基金經理,實在令人拍案叫絕。

話說 2007 年初,Eisman 在投行飯局中,狹路相逢一名叫做趙文的債券經理。趙文的基金,資產達 1000 億港元,專門管理號稱 AAA 投資級別的 CDOs (實際是華爾街大行利用評級機構的愚昧,將毒性最強的 BBB 級債券打包而成的毒債)。

縱然素昧平生,基金經理慣性跟行家分享理念,不在話下。酒未過三巡,趙文已不絕自詡如何眼光獨到,Eisman 全程則心不在焉、雲遊太虛,直至忽然「暴走」:「你再說一遍!你再說一遍!」Eisman 向趙文大喊。

何故如此激動?原來 Eisman 數年來,精研美國樓市,深知當時抵押的斷供率,已足以摧毀趙文整個投資組合,並已押了重注,賭那些債券,價值歸零,而趙文對此惘然無知。Eisman 諷曰:「哇,你將會大禍臨頭!」

誰知趙文輕佻地反唇相譏:「沒事!我已經將那些債券轉手!」

「你再說一遍!你再說一遍!」

原來趙文是「紙板基金經理」。理論上,他的功用,是從無數的次按債券中,汰劣留強。但實際上,趙文只是坐在彭博終端機前裝神扮鬼」。他的海外客戶,如日本的農民合作社,見到 AAA 評級及高息率,被打動隔山買牛,就雇用類似趙文的「專家」做「盲公竹」。而趙文本身,根本就是小腳色一名,幾年前在保險公司受薪,年薪只得 100 萬港元,絕不是什麼星級戰將。

只是次按泡沫興起,時來運到,小兵變司令,「管理」千億資產!最令 Eisman 咬碎銀牙的是趙文直認: 「客盈虧是閒事,最重要,是個人基金 AUM (旗下管理資產淨值) 上升,好等多賺取管理費!」

Eisman 眼見對手如斯拙劣,加上本性嫉惡如仇,聽此言自然大怒立誓:「趙文持有什麼,我便放空什麼!」遂一戰贏了三生利。

釋卷後,心中黯然。每月被逼投入退休金的血汗錢,有多少,落入本地趙文之流手中?

美股隊長》授權轉載

【延伸閱讀】

喜歡這篇文章?加入你的S夾!

分享好文章

個股相關基金

發行地點

全部
境內
境外

發行類型

全部
股票
平衡

切換表頭

基本資料
股票指標
收益指標
歷史績效

基金名稱

排序條件
歷史年化報酬率
歷史年化波動度
歷史年化夏普值
個股權重
發行地點
淨值
資產規模
台灣人投資金額/比重
排序依照
高→低
低→高

類型/
計價幣別

近1月
報酬率

近1月
近3月
近6月
近1年
近3年
近5年
近10年
年初至今

歷史年化
報酬率

歷史年化
波動度

歷史年化
夏普值

個股
權重

發行
地點

淨值

資產規模
百萬美元

台灣人投資
金額/比重
百萬美元

類型/
計價幣別

近1月
報酬率

近1月
近3月
近6月
近1年
近3年
近5年
近10年
年初至今

歷史年化
報酬率

歷史年化
波動度

歷史年化
夏普值

預估未來
本益比

市值
營收比

產業
集中度

類型/
計價幣別

近1月
報酬率

近1月
近3月
近6月
近1年
近3年
近5年
近10年
年初至今

歷史年化
報酬率

歷史年化
波動度

歷史年化
夏普值

信用評等

存續期間

到期殖利率

類型/
計價幣別

報酬率 /年化波動度

近1月

近3月

近6月

近1年

近3年

近5年

近10年

年初至今

我要集氣100%權重的主題投資
已集氣投組上線通知我 >

* 基金成立日期在西元2000年以前者,目前資料僅顯示自2000-01-01開始,相關數據皆由2000-01-01後之數據計算而成。

基金淨值、報酬率、波動率及夏普值為每日更新,基金各項分析數據為每週更新,資產規模/月報為每月更新,台灣人投資金額為每季更新

產業地區分布

投資產業分布

投資地區分布

未有公開資訊

67.2%

科技

26.8%

金融

26.8%

原物料/能源

26.8%

傳產

2.2%

工業

2.0%

必需性消費

0.1%

可選性消費

0.1%

醫療保健

2.0%

公共事業

0.7%

服務

0.6%

未有公開資訊

67.2%

已開發國家

26.8%

北美

19.5%

歐洲區

3.9%

日本

3.3%

亞太區

0.1%

大中華

4.8%

新興市場(不含大中華)

1.3%

成功集氣+1

留個信箱,投組上線通知你

送出
loading animation
美股隊長

美股隊長

本地家族資產管理辦公室(Family Office)投資總監。《信報》專欄作家,個人著作:《值博率煉金術》(合著)。美股投資入門書籍,《美股隊長手冊》已經出版,謝謝大家的支持。