巴菲特寫在 2008 年金融危機恐慌時的經典好文

作者:伍治堅   |   2017 / 06 / 21

文章來源:雪球   |   圖片來源:Shane


2008 年 10 月 16 日,著名的投資傳奇華倫·巴菲特 (Warren Buffett) 在《紐約時報》上發表了一篇文章。這篇文章的題目叫做《我購買美國 (Buy American. I AM.)》。今天,當我們回顧這篇文章,會發現這其中有很多智慧值得我們深思和學習。

為了讓大家對這封信的意義有更為深刻的理解,讓我先和大家分享一下巴菲特寫這篇文章時的大背景。

2007 年 8 月,受美國房地產“次貸”的影響,美國的銀行業開始顯現出“流動性危機”的徵兆。當時的一家法國銀行 BNP Paribas 以“流動性完全消失”為由拒絶三家對沖基金從該銀行提款。從事後看,這是 2007/2008 年金融危機的開端。

從 2007 年 10 月開始,美國股市就慢慢開始下跌。但是危機真正達到高潮,則要等到 2008 年 9 月。2008 年 9 月 15 日,美國歷史悠久的投資銀行,雷曼兄弟 (Lehman Brothers) 宣佈破產。美國股市和世界各國股市被這一突如其來的新聞深深打擊。當天的道瓊工商指數大跌 504 點 (5% 左右) 。

9 月 16 日,美國央行聯準會宣佈出手救助美國保險巨頭 AIG。聯儲會向 AIG 提供 850 億美元的貸款,換取 AIG 公司 79.9% 的公司股份。但是市場似乎並不買帳。在 9 月 17 日,道瓊工商指數又下跌了 449 點 (4% 左右) 。

9 月 20 日,時任美國財政部長漢克·鮑爾森 (Hank Paulson) 和聯準會主席班·柏南奇 (Ben Bernanke) 向美國議會遞交了援救美國銀行的注資計劃。該計劃提議美國政府出資 7000 億美元購買不動產擔保抵押貸款 MBS,把這些“有毒資產”從銀行手中接過來。當記者問鮑爾森如果該計劃在國會不通過會怎樣時,鮑爾森回答:上帝保佑!

9 月 26 日,Washington Mutual 和 Wachovia 這兩家美國銀行宣佈倒閉。WaMu 後來被美國大通銀行以 19 億美元的價格收購。

9 月 29 日,鮑爾森和伯南克的注資計劃被美國議會否決。當天道瓊指數大跌 777 點,是有史以來最大的單日跌幅。世界其他市場也深受影響:明晟世界股票指數 (MSCI World Index) 大跌 6%,創造了該指數從 1970 年創立以來的最大單日跌幅。倫敦富時指數 (FTSE) 大跌 15%。

10 月 3 日,美國國會終於通過了鮑爾森提出的 TARP 議案,同意出資 7000 億美元進行救市。

10 月 6 日,全球股市再次大跌。道瓊指數在 2004 年以後首次跌破 1 萬點。

10 月 7 日,冰島的三家最大的銀行,Glitnir、Kaupthing 和 Landsbanki,宣佈破產。

10 月 8 日,包括聯準會,歐洲央行,英格蘭銀行等在內的全球八家中央銀行,同時宣佈降息 0.5%,以顯示各國團結一致對抗金融危機。

行文至此,我希望大家可以對當時的市場氛圍有一定比較直觀的感受。用“風聲鶴唳,人心惶惶”來形容當時的世界金融市場可能一點也不過分。

從 2008 年 1 月 1 日算起到 10 月份,美國股市下跌了 40% 左右。也就是說如果你在年初投了 10 萬塊進股市,過了 10 個月已經只剩下 6 萬塊。在這種情況下,巴菲特寫下了這篇經典。在這裡我為大家翻譯一下。

巴菲特文章譯文:

金融系統一片狼藉,在美國和國外都是如此。從金融系統發端的問題開始慢慢滲入實體經濟。短期來看,失業率會繼續上升,商業活動會繼續萎縮,各大報紙的頭條會繼續唬人。

所以,我正在購買美國股票。我說的是我的個人投資帳戶。在此之前,該帳戶中全都是美國國債。如果股票價格繼續誘人,我的這個帳戶很快就會滿倉。

為什麼?

很簡單,當別人貪婪時,你需要害怕。當別人恐懼時,你需要貪婪。現在,所有人,包括那些投資界的老司機都很恐懼。當然,那些帶有高槓桿的或者競爭力不強的公司確實應該恐懼。但是,對於我們這個國家這麼多優秀公司的前景產生恐俱是荒唐的。這些公司的盈利在短期會受影響,但是從今天開始的 5 年、10 年和 20 年後,很多公司會報出創紀錄的利潤。

我需要強調一點:我無法預測股市的短期走向。如果你問我一個月,或者一年後股市往哪裡走,我根本不知道。但是有一點是肯定的,股市在經濟和市場信心真正復甦以前,會有大幅度上漲。如果你等到那時候再買股票,那就已經錯過了最佳的購入時機。

在這裡和大家分享一些歷史。在美國經濟大蕭條時期,道瓊指數在 1932 年 7 月 8 日跌到歷史最低的 41 點。在接下來的一年中,美國經濟持續低迷,一直到 1933 年 3 月羅斯福當選成為總統後才開始復甦。但是那時候,股市已經上漲了 30%。

在二戰時期,美國股市在 1942 年 4 月達到底部,那時候盟軍和軸心國誰能取得戰爭的勝利還很難說。1980 年代,購買股票最好的時機是滯漲最嚴重的時候。簡而言之,壞消息是投資者的好朋友:它讓你能夠以低價購買美國的未來。

長期來看,股市能夠給投資者最好的投資回報。在 20 世紀,美國經歷了兩次世界大戰,各種軍事對抗、大蕭條、經濟衰退和金融危機、石油危機以及水門事件。但同時,道瓊指數從 66 點上漲到 1 萬 1497 點。

你可能覺得,任何一個投資者在 20 世紀這個大牛市中都不可能虧錢。但卻有很多投資者確實虧錢了。那些不幸的投資者在自我感覺良好時買入股票,在新聞報導唬人時賣出股票。

今天,那些平倉握有現金的投資者感到最安心,他們錯了。他們選擇了一個非常糟糕的資產。從長期來看,現金會不斷被通脹侵蝕而貶值。事實上,政府為了應對目前的危機,很有可能會採取偏通脹的財政措施,這樣會使現金的貶值速度加快。

在接下來的 10 年,股票的回報幾乎肯定會超過現金,而且會超過一大截。那些等待更好時機入場的投資者,他們犯了一個大錯誤:就像一個看後視鏡,而不是向前看的汽車司機。

我一般不喜歡對股市發表意見,同時我想強調:我完全不知道股市在短期內會向哪裡走。但是,我想在這裡告訴大家:現在就去買股票,立此為證。

(翻譯結束)

在巴菲特寫了這篇文章後,美國股市並沒有觸底反彈。一直到 5 個月後的 2009 年 3 月,美國股市真正到了底點 (標準普爾在 2009 年 3 月 6 號收市 683 點) 並開始反彈。在此之後,我們經歷了美國股市歷史上最長的牛市之一。從 2008 年 10 月到 2017 年 5 月,標準普爾指數上漲了 117%。

在別人恐懼的時候貪婪,是一件非常困難的事情。因為大部分人恐懼,肯定有其原因。比如大型公司倒閉,連政府最高領導人也看似手忙腳亂不知所措,各大公司開始裁員,媒體上報導的標題儘是“世界末日”等。

作為經歷過很多大風大浪的“老司機”,巴菲特以史為鑒,大膽指出“陽光之下並無新事”,堅持執行其畢生遵從的價值投資理念。這篇寶貴的經典之文,確實值得我們反覆推敲和學習。

雪球》授權轉載

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