巴西貪腐疑雲對新興市場的影響

作者:聯博投信   |   2017 / 06 / 01

文章來源:聯博投信   |   圖片來源:Yeah


巴西政府再度傳出貪污醜聞,導致許多投資人資金撤離這拉丁美洲最大的經濟體。儘管如此,聯博仍認為新興市場的投資題材與機會並不會因此而有所改變。

巴西總統泰梅爾 (Michel Temer) 遭控干預司法,確實不利於這幾天巴西股市、債市與匯市的表現;巴西股市指數 BOVESPA 回吐年初迄今的漲幅,且近期內的賣壓仍可能會持續下去。

然而,即使巴西政局再次動盪,仍不足以讓全球投資人撤出所有的新興市場資產。舉例而言,巴西股市僅佔 MSCI 新興市場指數比重的 6.8%,遠低於中國與韓國加總起來的 43%。

此外,過去 18 個月吸引投資人回流新興市場的因素並未曾改變,包括了:

  • 經濟成長:全球經濟加速增長、大宗商品價格回穩、出口貿易持續成長,且各國企業的盈餘不斷改善。
  • 通貨膨脹:目前多數新興市場的通膨仍受到妥善控制,因此這些國家的央行仍有降息的空間;對於股、債市而言,都是好事一樁。
  • 外部收支:新興市場外債規模持續下降、基本收支不斷改善,使得許多新興國家對海外資金的依賴程度降低,且較不易受到利率上升與外部事件的威脅。
  • 政治環境:包含巴西在內,愈來愈多的國家正設法改善政府治理,並打擊貪腐。

投資評價仍具吸引力

儘管新興市場俱備了上述利多發展趨勢,但投資人佈局新興市場股債市的比重仍舊偏低;許多投資人在2013年至2016年間,總經環境與各國經濟基本面欠佳的情況下,減持了新興市場股票與債券。

此舉使得新興市場股債投資評價變得具有吸引力,例如新興市場股票的投資評價便大幅低於成熟市場國家股票。故此,聯博認為部分新興市場股票、債券與貨幣仍有許多具吸引力的投資機會。

其他國家未遭池魚之殃

到目前為止,巴西政府的貪腐事件雖然重創巴西資產價格,但其他國家至今仍表現良好,未遭池魚之殃。然而,同樣的事情若發生在 2013 年,當全球經濟與各國體質仍然疲弱的時期,情況則可能與現在截然不同。

不過,由於市場情緒難以捉摸,未來其他國家亦仍可能遭到波及,但這並不表示未來所有新興市場資產表現將會面臨長期壓力;事實上,聯博認為只要新興市場資產出現全面性賣壓,都可能為投資人帶來增持投資部位的機會,包含巴西在內。

不用為了巴西而徹夜難眠

此次貪污醜聞將對巴西帶來甚麼影響?巴西前總統羅賽芙 (Dilma Rousseff) 在去年遭國會彈劾下台,現任總統泰梅爾上任後宣示將整頓巴西財政並讓巴西經濟再度增長。倘若此次貪腐醜聞再次使得巴西政府改朝換代,先前推動改革的成果是否將因此前功盡棄?

聯博不這麼認為。因為巴西國會已通過部分關鍵改革政策,其中包括了限制政府支出,以控管預算赤字。在信評機構標準普爾 (S&P Global Ratings) 揚言將進一步調降巴西主權債信評後,巴西財政部便站出來「再度重申將透過結構性改革,致力推動經濟復甦的決心,藉此讓政府收支回歸均衡、讓公共債務維持穩定,並帶領經濟持續成長。」

然而,若總統泰梅爾真的遭到彈劾,冗長的彈劾過程可能會使得重要的社會安全制度改革面臨延宕。即便如此,聯博認為巴西仍將繼續推動改革,因為若不改革社會安全制度,巴西國會就得核准加稅或刪減更多的政府開支,而此兩選項均不利於 2018 年的大選選情。

最重要的是,巴西的改革希望並非完全寄託在泰梅爾身上;巴西企業不斷呼籲政府要制訂更加完善的政策,選民亦走上街頭抗議政府貪腐,就連法官也勇於起訴位高權重的政治人物。

不變的是,投資新興市場時仍須腳踏實地,尤其是在波動性可望帶來具吸引力進場機會的情況下更是如此。聯博亦持續認為,新興市場資產仍具有許多投資潛力。

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