建立自己的股票資料庫 尋找優質企業 (II)

作者:John Huber   |   2017 / 01 / 15

文章來源:Base Hit Investing   |   圖片來源:Yeah


上一篇文章中,我聚焦在一些質量篩選的方法。在這篇文章中,我想簡要回顧一下我最近在一個產業特定的篩選方式,我會大約每個月檢視一次。

我最近做了很多關於銀行股的研究,發現很多廉價股票的股價明顯少於有形帳面價值。我想重點討論這一點,並做一些基本的紀錄。當涉及到銀行股,我大部分的時間是在尋找深度價值的低廉銀行股,並試圖從該列表中找到最高質量的公司。

建立自己的股票資料庫 尋找優質企業 (II)-01

非常簡單的銀行股質量篩選

我覺得整理一份過去5年(2008年至2012年)ROE達到10%甚至更高的優質銀行股名單將很有趣。 一家在2008年和2009年賺取10%以上帳面價值的銀行是值得關注的,因為很少銀行可以做到

晨星資料庫中有1,025個美國銀行。 在過去5年裡,只有32間銀行每年擁有10%的ROE。也就是大約每100家銀行中只有3家能達到這標準。所以我們說的目標是百裏挑一。在該表單中,你會發現很多從沒聽過的小銀行。

這些銀行中有許多在農村地區(如農場、山莊、農村等),他們的客戶財務上都偏保守而且有謹慎的支出和借款習慣。這些客戶是強大而且忠誠的存款基礎,對於小銀行來說是主要的資金來源和最重要的基底

這些銀行有許多都有充足的資本,能支付穩定並持續增加的股息,具有可預期的盈利能力。這些銀行儘管面臨非常具有挑戰性的環境,仍有創造股東價值的能力。

引述巴菲特曾經說過的話,銀行業是一個有許多相似商品的行業(他們都銷售一樣的基本服務),但某些銀行還是可以發展出自己的護城河,比他們的競爭者擁有更持久的優勢。

這種特定行業的表單可以偶爾檢視,但不需要經常去看。 這只是另一種產生想法的方式。我已經投資過幾個銀行,並從中發現了一些有趣的想法,但大多數這些銀行的價格是不吸引人的。這其實可以理解,畢竟他們擁有更高的質量水平。

但是,當使用簡單的估值指標,如本益比時,需要注意一點,讓我再次引用如巴菲特對銀行的評論:

“你不會在有形的普通股上賺錢。 你反而會在人們給你的資金、這些資金的成本與你將資金又借貸出去間來賺錢。“

我認為巴菲特這裡所說的意思是,如果你打算成為這個業務的長期持有者,不要太過關注有形帳面價值的折價。對此我有幾個想法,我認為巴菲特是對的,雖然我喜歡偶爾看看那些有折價的小銀行名單。

所以總結一下,以下是我的質量篩選策略:

  • 使用Value Line來識別前100大企業
  • 回購(在過去10年中股票減少30%+的股票)
  • 10年FCF(連續10年自由現金流為正的非金融股)
  • 股票價格(過去10年每年成長10%+的股票)
  • 帳面價值(我最喜歡的質量篩選指標:過去10年裡,帳面價值每年增加10%+的股票)
  • 高品質銀行(在過去5年中每年獲得10%+ROE的銀行)

建立自己的股票資料庫 尋找優質企業 (II)-02

請注意,這些篩選出來的股票很多都不便宜,實際上許多價格都過高了。這個篩選策略應該是選擇好公司的起點,讓你確定可以追蹤、並在便宜的價格出現後購買的好公司有哪些。通常你能在篩選後得到很多想法,但只有一小部分的公司,真的值得再進一步對它進行評估。

想法的建立

您可以使用這些清單來構建你熟悉的企業資料庫。透過閱讀10-K財報,從公司網站獲取年度報告、研究產業,並隨著時間熟悉它們。 你可以把這過程,想像成是在有條不紊地建設基礎設施這些表單是我們可以用來建構設施的原物料。隨著企業資料庫的成長,當市場出現好機會時,你的這份清單就可以用派上用場。

因為我們在這裡討論的是質量篩選清單,但我也有一些關於價值、質量和成長的後續想法,我將在下週發表這些想法的文章。有很多人用Email詢問我,關於篩選條件在理論層面的問題,對我來說這些都是相關的,不能真正分開。

我將簡單的總結這篇文章:避免我們忘記,價值還是最重要的因素。說到價值,我不一定是指獲利或資產的乘數,我是單指企業的內在價值。但儘管這麼說,我仍喜歡低乘數的股票,它能幫助我完成“規則#1”。我會容易錯過很多高價的好公司,但我也會避免掉那些成為輸家的公司。最後,正如我提過很多次,我喜歡葛林布雷(Joel Greenblatt)對價值的定義:“價值投資只是找出資產的價值為何,並付出低於這個價值的價格

這就是我們在BHI在做的事情。 我們專注於建立有條不紊的程序,並且一遍遍複製這個方式。(編譯/John)

Base Hit Investing》授權轉載

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John Huber
Saber Capital Management, LLC的投資組合經理,已取得美國投資顧問執照(Registered Investment Advisor,RIA)。Saber使用價值投資策略,中心目標是以長期的耐心持有以達到資本成長。
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