成功與運氣

作者:美股隊長   |   2017 / 04 / 20

文章來源:美股隊長   |   圖片來源:Mok


任職投資銀行,專精於行為金融學的 Michael J. Mauboussin 的近作,翻譯成中文版《成功與運氣:解構商業、運動與投資,預測成功的決策智慧 (The Success Equation) 》,在此大家簡介一下內容:

球迷奇遇記

莫布新的專業,當然是金融和商業,他的個人興趣,則是體育比賽,例如美式足球。這項愛好,還為他取得畢業後首份實習生職位,過程頗為有趣:話說他接受某投行高層面試時,見其廢紙箱上印有球隊徽章,隨口讚道品味不錯。

無心快語,豈料引得對方心花怒放,大談「球經」,十分鐘的面試,變成球迷聚會,還要加時。莫布新當然拿下見習生之位。然而後來他才得知,原本高層手下六名面試官,一致評定莫布新落選,只是高層心疼這位新相識的「小球迷」,力排眾議讓他入職。看到這裏,忍俊不禁,皆因呼應小弟以往多次提到的「面試無用論」。

成功與運氣-04

《成功與運氣》一書中,有大量這類與運氣有關的故事,當然並非單純為了有趣,而是莫布新嘗試從中理解,到底運氣與技巧/能力,應該如何分辨?在不同的領域中,例如各種球類、投資、賭博,運氣與技能的佔比,可以怎樣理解和量化?

好運連連 誤作技藝超群

據莫布新所講,運氣在投資中,佔比遠高於其它範疇。花花公子女郎某年的選股,可以大幅跑贏指數,以及七成基金經理;但應該沒有甚麼普通人,能靠運氣下棋贏 Alpha Go,又或從梅西 (Messi) 、C羅 (Cristiano Ronaldo) 腳下偷波。下次見到基金經理,在傳媒自吹自擂時,請謹記:十年前,劉央、陸東、謝清海,點石成金、萬人崇拜。今安在?一剎那光輝,未必代表,技術過人。

既然投資結果,受運氣影響,那如何分辨一種投資方法,到底是否有效?莫布新綜合了兩大名家:諾貝爾獎得主、《快思慢想 (Thinking, Fast and Slow) 》作者 Daniel Kahneman,和《黑天鵝 (Black Swan) 》作者 N. N. Taleb  的思考框架,以下是他部份的建議:

成功與運氣-05

1. 首先是要留意樣本的數量 (sample size),越受運氣影響的地方 (如投資界),要求的數量應該越多。有了充足的樣本,才可以慢慢建立基本比率 (base rate)。了解歷史,當然也有很大幫助。

2. 與此同時,要小心分類事件,會否有可能出現極端的結果/回報。莫布新引用 N. N. Taleb 的核心思想,直指胡亂採納統計結果,套用在回報結構複雜及極端的狀況,容易釀成災難。長期資本管理 (Long-Term Capital Management L.P.) 的滅亡,堪足借鑑。

3. 另一建議,則是了解「均值迴歸」 (mean-reversion) 的現象,當按計劃操作,但短線結果不理想時,不應隨意放棄,應該繼續做好原有計劃,再收集更多結果,觀察是有實際變化,還是正常現象。

此書篇幅非常精簡,正好適合工作繁重、對大部頭經典望而生畏的讀者,作為「打底」之用。一如莫布新前作《再想一下:好決策的關鍵思考術 (Think Twice: Harnessing the Power of Counterintuition) 》,此書輕鬆易讀,可望為大家打下研究這個題材的基礎。

美股隊長》授權轉載

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本地家族資產管理辦公室(Family Office)投資總監。《信報》專欄作家,個人著作:《值博率煉金術》(合著)。美股投資入門書籍,《美股隊長手冊》已經出版,謝謝大家的支持。