期中審判

作者:路博邁   |   2017 / 10 / 18

文章來源:路博邁   |   圖片來源:股感知識庫


2018 年國會期中選舉應可讓華府集中心思立法。

十八世紀英國文人塞繆爾・詹森 (Samuel Johnson) 有一句常被引用的名言:「毫無疑問,如果一個人知道兩個星期之後他將被處以絞刑,他心中一定不會有其他雜念」。

儘管華府的國會議員並非真的要上絞刑台,但是不少議員即將在 13 個月內面臨期中選舉的壓力,而且到現在還沒向選民繳出立法的成績單。就算這些議員現在心中還是有不少雜念-尤其是在參眾兩院擁有多數席次的共和黨,但很快地就會繃緊神經了。

隨著期中選舉開始進入倒數計時,上星期國會試圖廢除平價醫療法案再次遭到擱置,最後只好把焦點轉移到兩黨對立稍微比較不嚴重的稅改方案上。對於投資人而言,稅改進展之所以重要,不只是新措施可能帶來的經濟與商業影響,更是因為金融市場似乎開始不相信華府政治人物。

注意 2017 年的大趨勢

截至 9 月初為止,年初至今美元指數已大幅下跌 11%。美國小型價值股落後大型成長股的幅度創下紀錄,將近 20%。

這顯示投資人青睞能夠受惠於全球經濟增長或弱勢美元的企業,以及盈餘能夠持續增長、不受經濟成長表現影響之企業:出口業者、跨國企業、以及四檔科技股票 – FANG (Facebook、Amazon、Netflix 及 Google)。相反地,美國小型價值股的表現較易受到美國內需經濟的左右。

然而,我們必須提醒投資人,切勿以為這些趨勢一定會持續下去。無論華府能否交出立法成績單,現在股價已大幅反映國會立法一事無成的可能性,因此現在進場建立一些投資部位的下檔風險反而相當小。

「六巨頭」的溫和版稅改提案

接下來,華府可能會繳出哪些立法進度?先前,美國總統川普出乎意料地展現誠意,開始與民主、共和兩黨協商舉債上限,並在上週公佈「六巨頭」針對稅改政策制訂的目標。這「六巨頭」分別是參眾兩院領袖、參眾兩院稅制委員會主席、財政部長、以及國家經濟委員會主委。

根據此次提案的內容,個人所得稅的級距將從 7 種縮減為 3 種,且最高的稅率將從 39.6% 下修至 35%。此外,企業稅率將從 35% 調降至 20%,並可在 5 年內攤提資本支出的費用。儘管細節尚未出爐,但是未來企業將海外獲利匯回美國亦可享受稅率優惠。

提案要變成法案仍將是一大挑戰。比較容易的立法方式便是透過「協商調整」,以簡單多數決的方式調整預算法案。然而,要針對法案進行「協商調整」,前提是國會要先通過預算法案,但是美國國會已經8年未通過任何的預算法案了。此外,參議院若要提案修訂稅法必須取得60位參議員的連署,因此勢必得取得跨黨派的支持。

然而,此次的稅改提案並未提出大刀闊斧的改革措施,但部分個人稅率的改革措施卻又出乎意料地積極,或許這是為了向民主黨的議員釋出善意。儘管市場已不像 2017 年初那樣高度期待華府能通過有利於經濟增長的法案,但是我們認為美國國會還是有 50%、甚至更高的機會通過一些規模不大、但相對溫和的法案。

結果可望優於預期

這是否代表我們認為投資人應該要佈局美國經濟增長題材與美股呢?答案:是,也不是。

我的同事 Joe Amato 在幾個星期前曾寫道「即便是微幅的稅改措施也可能再次激勵連漲多年的美股牛市」,且根據即將公佈的新一季路博邁資產配置委員會投資展望,未來12個月我們傾向微幅提高投資組合的風險承受度。

儘管如此,相較於美國股市,我們在其他國家的大型股看到更多的投資機會。以美股配置而言,有鑑於我們期待美國稅改法案有所突破,因此我們對小型股的青睞程度持續高於大型股。屆時,小型企業將成為稅改法案下的主要受惠者,且近期的落後表現意味著未來有更多的上檔空間。

故此,套用英國詩人塞繆爾・詹森的話,接下來投資人心中應該不會有其他雜念了。

上週焦點

  • Case-Shiller 房價指數:7 月份房價月增率為 0.7%,年增率為 5.8%(未經季節調整);月增率為+0.3%(經季節調整)。
  • 美國新屋銷售數據: 8 月份銷售量為56萬戶,經季節調整年成長率為 – 3.4%。
  • 美國消費者信心指數: 9 月份下降 0.6 點至 119.8 點。
  • 美國耐久財訂單: 8 月份成長率為+1.7%(若不含交通運輸,耐久財訂單增長率為 0.2%)。
  • 2017 年第二季美國 GDP 統計數據(最終數據): +3.1% 年化成長率 。
  • 美國個人所得與支出數據: 8 月份個人支出增長 0.1%,所得增長 0.2%,儲蓄率維持 3.6% 不變。

本週觀察重點

  • 星期一 10/2:ISM 製造業指數
  • 星期三 10/4:ISM 非製造業指數
  • 星期五 10/6:美國就業報告

                                                                        – Andrew White, 投資策略部

最新市場趨勢 (截至 2017 年 9 月 29 日)

市場指數 週初至今 月初至今 年初至今
股票Equity
標準普爾500指數S&P 500 Index 0.70% 2.10% 14.20%
羅素1000指數Russell 1000 Index 0.70% 2.10% 14.20%
羅素1000成長指數Russell 1000 Growth Index 0.70% 1.30% 20.70%
羅素1000價值指數Russell 1000 Value Index 0.80% 3.00% 7.90%
羅素2000指數Russell 2000 Index 2.80% 6.20% 10.90%
MSCI世界指數MSCI World Index 0.40% 2.30% 16.50%
MSCI歐澳遠東指數MSCI EAFE Index 0.00% 2.50% 20.50%
MSCI新興市場指數MSCI Emerging Markets Index -1.80% -0.40% 28.10%
STOXX歐洲600 STOXX Europe 600 0.10% 3.30% 23.20%
富時100指數FTSE 100 Index 0.90% -0.70% 6.60%
東證股價指數TOPIX 1.40% 4.30% 12.50%
滬深300指數CSI 300 Index 0.00% 0.50% 18.20%
匯率及固定收益Fixed Income & Currency
花旗2年期國庫債券指數Citigroup 2-Year Treasury Index 0.00% -0.20% 0.50%
花旗10年期國庫債券指數Citigroup 10-Year Treasury Index -0.50% -1.60% 2.40%
彭博巴克萊市政債券指數Bloomberg Barclays Municipal Bond Index -0.30% -0.50% 4.70%
彭博巴克萊美國綜合債券指數Bloomberg Barclays US Aggregate Index -0.10% -0.50% 3.10%
彭博巴克萊環球綜合債券指數Bloomberg Barclays Global Aggregate Index -0.70% -0.90% 6.30%
標普/LSTA美國槓桿貸款100指數S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index 0.10% 0.30% 2.30%
美銀美林美國高收益指數BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index 0.30% 0.90% 7.00%
美銀美林美國環球高收益指數BofA Merrill Lynch Global High Yield Index 0.00% 0.80% 9.30%
摩根新興市場債券環球多元化指數JP Morgan EMBI Global Diversified Index -0.10% 0.00% 9.00%
摩根新興市場政府債券環球多元化指數JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index -1.60% -0.30% 14.30%
英鎊兌美元U.S. Dollar per British Pounds -0.80% 4.10% 8.60%
歐元兌美元U.S. Dollar per Euro -1.20% -0.60% 12.10%
日圓兌美元U.S. Dollar per Japanese Yen -0.60% -2.20% 3.60%
實質及另類資產Real & Alternative Assets
Alerian上市有限合夥(MLP)指數Alerian MLP Index 1.30% 0.70% -5.60%
富時EPRA/NAREIT北美指數FTSE EPRA/NAREIT North America Index 0.60% 0.20% 2.70%
富時EPRA/NAREIT環球指數FTSE EPRA/NAREIT Global Index -0.50% 0.30% 10.80%
彭博商品指數Bloomberg Commodity Index -0.40% -0.10% -2.90%
黃金(紐約商品交易所美元/安士)連續期貨合約Gold (NYM $/ozt) Continuous Future -1.00% -2.80% 11.60%
原油(紐約商品交易所美元/桶)連續期貨合約Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future 2.00% 9.40% -3.80%

(資料來源: FactSet, 路博邁)

路博邁證券投資顧問股份有限公司獨立經營管理 臺北市忠孝東路五段68號20樓 電話 (02)87268280,(105)金管投顧新字第005號。
本基金經金融監督管理委員會核准,惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高之比重。高收益債券基金主要係投資於非投資等級之高風險債券,適合能承受高風險之非保守型投資人。
任何投資,都有其風險存在。投資高收益債券也有可能會遇到信用、利差及匯率風險等,投資人要視自身的風險屬性,做適合自己的資產配置。
依金管會規定,目前直接投資大陸證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限且不得超過境外基金資產淨值之10%。當該基金投資地區包含中國大陸及香港,投資人須留意中國市場之特定政治、經濟與市場等投資風險。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險;其他風險可能包含必須承受較大的政治或經濟不穩定、匯率波動、不同法規結構及會計體系間的差異、因國家政策而限制機會及承受較大投資成本的風險。
基金的配息及相關費用可能由基金的收益或本金中支付,任何涉及由本金支出的部分,進而將會導致原始投資金額減損,基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率,亦不保證每單位配息的穩定性或一定配息;基金淨值可能因市場因素而上下波動,基金淨值僅供參考,實際以基金公司公告之淨值為準。
投資於以外幣計價的基金,或要承擔匯率波動的風險,投資人申購或有遞延銷售手續費類股於贖回時才收取手續費用,且贖回手續費會依照投資時間逐年遞減,有關基金應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中,投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效,本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。或有遞延銷售手續費: B類股為 4%;E類 股為 3%;C2類 股為 2%; I、T 及U 類股則無; 詳細資訊,請參閱公開說明書中譯本「費用與開支」章節「或有遞延銷售手續費」相關說明。就申購手續費屬後收型之B、E及C2類股手續費雖可遞延收取,惟每年仍需支付1%的分銷費,可能造成實際負擔費用增加。分銷費用將每日累計並於曆月結束時按月後付其數額。分銷費為每年基金淨資產價值之1%。
投資人希望較晚支付銷售費用者得考量CDSC類股(例如B、E及C2類股)。儘管CDSC會隨著時間經過而降低(如投資人須知及公開說明書所載), 分銷費用(目前收取每年基金資產淨值1%)則會持續地向相關類股收取。詳細資訊,請參閱投資人須知及公開說明書。
所提及公司及個股僅供說明之用不代表任何金融商品之投資推介或建議。©2017。路博邁證券投資顧問股份有限公司所有權 NBMKT-019

路博邁》授權轉載

【延伸閱讀】

喜歡這篇文章?加入你的S夾!

路博邁
路博邁集團:與您利益一致的投資專家。
路博邁成立於1939年,專心致力於客戶締造良好的長期投資成果。身為一家獨立經營、100% 由員工控股的私人投資公司,路博邁從成立之初的理念便是與客戶的長期利益站在同一陣線。我們的基金經理人平均具備25年以上的經驗,96%的客戶資產交由具20年以上資深經驗之經理人管理(截至2016年12月31日)。 路博邁集團全球據點遍佈19個國家、29個城市,匯集約1,900名員工,投資文化以基本面研究及獨立思考為本,共同打造出信守對客戶承諾、追求卓越投資的多元投資團隊。
路博邁的最新文章
More

社群熱門分享排行榜
本週
本月
追蹤股感的社群