比投資重要的是《掌握市場週期》
收藏文章
很開心您喜歡 JC 趨勢財經觀點 的文章, 追蹤此作者獲得第一手的好文吧!
JC 趨勢財經觀點
字體放大


分享至 Line

分享至 Facebook

分享至 Twitter


比投資重要的是《掌握市場週期》

2020 年 12 月 6 日


一直都沒時間好好介紹 Howard Marks 的新書《掌握市場週期》(Mastering The Market Cycle),過年前出版社寄了一本新書給我,重新讀了一遍,除了覺得翻譯十分流暢,也有了更多延伸的想法。我認為這本書真的值得一讀,細思其中的智慧。

什麼是週期呢?用「鐘擺效應」一詞來形容所有的週期循環我想是最貼切的。鐘擺在擺盪時,不可能永遠停留在高處,而是不斷地來回,最後回歸到中間點。我們可以在很多事物的發展上看見鐘擺的現象,市場中的不變定律「均值回歸」,也如同鐘擺一樣,當偏離原有的趨勢太遠,自然會有一股神祕的力量將之拉回,而投資人則必須藉由對於經濟趨勢、市場情緒變化的觀察,來注意行情是否走到極端了。

在這本書中,Howard Marks 也在不同的章節,敘述了經濟週期(景氣循環)、政府干預措施(政策便化)與投資人心態趨勢(投資心理),更進一步討論信貸循環、不良債權與房地產這些投資商品的週期循環,如何影響長短期經濟週期的變化,讓我們對於所有週期有更完整的理解。

企業的投資、銷售與獲利情況,也與總體經濟、政策和預期心理有很大的連結性。在上述這些因素交互作用影響下,對於企業的獲利循環會有相當大的影響,也是我們在評估企業時相當重要的指標。當環境變化,企業是否有能力在好的環境中持續成長,也有實力在衰退的環境中保持穩定?若是企業的管理者無法妥善管理公司的投資開銷與掌握長期目標,很容易在週期的轉換中被浪潮吞噬。

投資人的情緒更是左右市場的一大關鍵因素,也永遠是成功投資的最大阻礙,過度自信與過度樂觀,造就了一次又一次的泡沫或危機。就如同索羅斯提出的反射性理論也是一樣的道理,用不同的話表達所謂的週期循環。

在市場上,投資人所擁有的不對稱訊息,對於市場做出不同的反應,當大眾對於市場的看法不一致時,市場趨近於均衡;但是,當大眾對於市場的看法逐漸趨於一致,甚至達到極端時,則可能會進一步改變市場的方向。

投資人身處在週期循環之中,又該做些什麼?在做投資決策的過程中,我時常想起 Howard Marks 曾說過一句話:「我們不能預測,但是可以準備。」沒有人可以準確預測總體經濟的變化,但是我們卻可以在平常的日子裡藉由不斷的觀察與研究做好準備。在風險意識升溫時,我們應該對於整個市場更為謹慎。對 Marks 來說最重要的是,用越便宜的價格,就越可以確保下跌時可以控制損失。

在《不良債權週期》一章中的內容描述要如何去辨識出不良債權獲利機會的週期性,比起一般的債權投資人想要穩定領取利息收益,不良債權的投資人反而更希望追討公司的剩餘價值,但是這需要對於週期波動有相當的敏銳度,找出稻草堆中的金針,才有辦法取得豐厚的獲利。

巴菲特曾說過一句話,可以貼切的形容市場週期中的贏家與輸家,他說:「最先出手的是創新者,其次是模仿者,最後是白癡!」為什麼贏家可以在其他人悲觀時看到尚未雕琢的璞玉?如同本書的副標題 “Getting the odds on your side.”,因為贏家總是不管外在環境的短期波動,只從基本面著手,理性的評估當前的資產價格是否合理或是被低估,投入對自己最有利的標的上。

在 Howard Marks 最近的演講內容中,認為目前市場處於第八局(週期尾聲),不過在書中,他也提到這場球賽也許會打延長賽,誰也沒法預測。Bridgewater 的 Ray Dalio 也指出目前處於長債週期的末端(在他的新書中認為長債週期約 70 年,短債週期約 10 年),認為長期的低利率環境對於整個經濟環境最終也許會造成傷害,政府的貨幣政策受到限制,扭曲了原先該有的週期循環。市場是會不斷循環的,市場的演進會有週期性,每個人對於這個週期的判斷可能會有差異。

「我們應該要學習辨識身處在週期的哪個位置,並且試著去『掌握市場週期』。」

讀完本書,我們可以了解,沒有什麼是無關緊要的,一切事物的週期性都與市場的變化息息相關。市場的上漲或下跌並不是由單一因素造成,而是所有因素相互疊加,形成一種延續的趨勢。當趨勢逐漸發展到極端,任一微小的事物出了差錯,也能掀起滔天巨浪,這樣的現象形成市場的週期循環。

我們可以利用這本書中的論點去研究週期、了解趨勢、洞見人性,並盡可能蒐集資訊。用 Howard Marks 在第一本書《投資最重要的事》中所提到的「第二層思考」,避免用直覺下定論。不要想著準確預測市場,而是將所有可能性列出來,理性評估投資決策。我們可以做的是充足的準備,遵循投資原則,避免做出極端的行為、避免忽視風險,也避免犯下不可挽回的錯誤。

JC趨勢財經觀點》授權轉載

【延伸閱讀】

週餘
 
 
分享文章
分享至 Line
分享至 Facebook
分享至 Twitter
相關個股
收藏 已收藏
很開心您喜歡 JC 趨勢財經觀點 的文章, 追蹤此作者獲得第一手的好文吧!
JC 趨勢財經觀點
分享至 Line
分享至 Facebook
分享至 Twitter
相關個股
地圖推薦
 
推薦您和本文相關的多維知識內容
什麼是地圖推薦?
推薦您和本文相關的多維知識內容