用四個步驟來擴展你的能力圈

作者:Geoff Gannon   |   2017 / 01 / 18

文章來源:GuruFocus   |   圖片來源:股感知識庫


有讀者在閱讀我的部落格後,用email向我詢問了一個這樣的問題:

“怎樣才是一個擴展特定領域能力圈的最好方法?是需要閱讀許多年報,還是商業雜誌?是否有任何線上資源,能提供了解不同產業的詳細教學流程”?

最好的方法是挑選特定股票來研究。許多人研究的方式,就如同我所說的“被動”學習方法。他們都希望像海綿一樣,能夠吸收華倫·巴菲特(Warren Buffett)的股東信、與“智慧型投資人”相關的經濟議題新書和行為財務這樣特定主題的書籍等等。

然而,在這過程中,他們手上甚至沒有準備任何筆、紙與計算機。他們也不問問題,也不為自己設立一個目標。他們與事實脫離,沒有自己的想法。一個正確提升能力圈的方式,並非取決於投入的方向,而是在這個領域當中專注投入的程度。

以下是我建議投資人擴展能力圈的方法。第一,仔細想想在你的投資組合中最熟悉的股票。你應該要對於持有這檔股票感到相當放心。雖然我目前沒有持有廣告公司Omnicom (OMC)這檔股票,但我過去曾經買進這間公司。讓我們以這間公司作為例子。與Omnicom一樣公開發行的同業,包含Interpublic (IPG)、Publicis (PUB)、WPP (WPP)與Dentsu (4324),加上 Omnicom 後就是五間公司。雖然還有其它公司可以討論,像是Havas (HAV)與BrainJuicer (BJU)等,但五間公司已經足夠了。

現在你就可以開始制定屬於自己的研究計劃,並衡量你的時間了。許多人都過於專注零碎的事情,以至於浪費過多的時間。他們對於想要研究的主題不夠專注。你可能不知道閱讀一份年報需要花費你多久的時間。許多人對於自己的閱讀速度也毫無概念。你知道你每分鐘能閱讀的字數是150個字、300個字,或者是450個字呢?

有些人對此毫無頭緒。但這不該成為你不知道的理由。瞭解一般正常的閱讀速度是很容易的。如此,你就能根據年報裡的頁數,來決定你將花費多少時間來閱讀這份年報。不過,我們可以用這五檔股票作為例子,來決定在一般情況下,所需花費的時間是多少,這就能夠作為你日後的參考標準。

接下來你可以自己設定一份計畫。在五天之內閱讀 Omnicom 的年報(星期一)、Interpublic (星期二)、Publicis (星期三)、WPP (星期四)與Dentsu (星期五)。一開始,你並不知道你閱讀這些年報需要多少時間,所以你得先預留充分的時間。

第一次作這樣的研究,你可能需要每天預留三小時的時間。但也只有第一次需要這樣作。在閱讀完這五份年報後,你就能夠衡量你閱讀一份年報所需花費的時間。

你可以利用定時器來設定時間。我自己使用的是亞馬遜(Amazon)聲控助理Echo來管理時間。不過你可以使用手機或電腦來取代。我唯一的建議是關於電腦的使用,你應該將年報列印出來,而不是在電腦上閱讀,因為這只會讓你分心而已。

你所需要的工具包含10-K或年報、計算機(讓你可以用手拿著,而不是使用手機或電腦裡的計算機)與一支筆(寫一些註記)。我會隨時準備一疊白紙(一些用夾子夾起來的影印紙)。其他人則會直接寫在10-K當中,我想這也是巴菲特所採行的方式。我會在10-K寫下問題,或者是圈出重點。而當我要進行式子較長的運算時,我會使用白紙寫下計算的算式和結果。

最重要的事情是你所問的問題,這將改變你後續注意力集中的方向。閱讀年報的“經驗”並不總是客觀的,而是主觀的。就像你會以你的方式來閱讀年報,而我則會有我的方式,我們的經驗會因此不同。我們會專注在不同的細節、詢問不同的問題。重要的是提出你不知道答案的問題,甚至問一些你無法回答,或者不知道要如何得到答案的問題。

我患有亞斯伯格症,與其他人相比,我往往可以發現一般人不會注意到的細節。一般人傾向去看整件事情的全貌,而非單一事件。如果你給一般人閱讀好幾欄的數字或好幾段的內容,他們大致會看到“這整件事情大概的輪廓和目的”;而我所看到的大概會是計算、拼音錯誤等異於常人的細節。

觀察全貌與個別的(分析)思考是各有優缺點的。不同的人會以不同的角度觀察。有些人會非常強調細節;而有些人則會傾向掌握全貌。即使你傾向掌握大概的內容,你仍會想知道公司官方說法之外的細節。

一般來說,你並無法從個別的公司之中,了解特定的細節和可能的相似關聯性;除非你已經閱讀過數間同領域的公司的報告,才有可能發生。你應該寫下你面臨的所有問題。以你自己的方式來研究我所提到的這五間廣告代理商。此外,你也需要評估你的時間。

接著,你就會知道你平均閱讀年報所需要的時間,假設你閱讀每份年報花費60到120分鐘,平均時間就是80分鐘。如果是這樣的情況,我就會在選擇閱讀年報的時候,將計時器設定在120分鐘。不過我也會考慮以平均時間(假設是80分鐘)來設定。

這目的是為了讓你能夠專注。有許多人無法保持長時間的專注。一般人在實際的狀況下,無法在3到4個小時都聚精會神。他們頂多只能夠維持90分鐘左右的注意力。在工作階段時,專注的時間大概只能保持45到60分鐘。如果可以的話,試著將學習時間降至一小時。

事前知道每份工作你所需的時間,這樣你才能為你的工作做好安排,並設定所需要的時間。最好能夠在設定的時間之前就將這份工作完成。倘若你無法即時完成,至少你當天就應該處理完這件事。你應該依據實際的狀況來設定時間,而不是過於倉促地想把它完成。我並沒有要你快速地閱讀完每份年報、完成筆記紀錄,或是詢問問題等。而是能夠100%專注在目前手頭上的事情。這是個相當重要的觀念。這也是為什麼你需要閱讀紙本。否則,你可能無意間就會打開你的瀏覽器、檢查email,或是打電話等。

沒有任何方法能夠取代專注力。這裡所指的專注力,意味著當你研究某些投資標的時,不應該同時做其它事情。專注力即是投入在你所研究的事情上,而非心不甘情不願地思考廣告市場,或者其它事情。

星期一時,你應該只思考Omnicom這檔股票。在星期二,你應該只專注於Publicis。如此類推。你應該要專注在主要的標的上,並謹慎思考。我並不是要你讀任何我所寫關於Omnicom的文章,或者是寫在價值投資人俱樂部(Value Investors Club)上關於廣告代理商的文章,或其它不是你自己思考的內容。

你需要的只是專注在當下,並擺脫心靈的束縛。不管是對別人想法感到認同或懷疑,這都會是讓人感到愉快的過程。你必須專注,並能獨自建構出屬於你自己的思維。這是我認為相當重要的一件事。

我相信巴菲特會做這件事,但幾乎所有寫信給我的人都沒有採行這樣的做法。許多人花時間琢磨巴菲特的投資思考方式。不過,他們所花費的時間並沒有帶來同等的價值。具有價值的時間利用方式,是專注在一些特定的問題上。

當然。除了討論如何專注之外,能力圈也是很重要的一件事。但要如何擴展能力圈呢?第一,你應該要能夠口語化地陳述事情。你在資料空白處所寫的問題,就是你自己的思考內容。10-K本身並不重要。你對於10-K財報的了解而建構出來的思維架構,才是真正重要的事情。如此,你才能從10-K當中學習。

第一個禮拜,我會給你一套嚴謹的計畫時間表,這個時間表依照類別的不同,會有不同的架構。這次是龐大且公開上市的廣告公司。你之後會研究Omnicom、Publicis、WPP、Interpublic與 Dentsu這幾間公司。這雖然未必是擴展能力圈的最佳方式,卻是個不錯的開始。在歸納整理的過程中,你能輕易地了解並有所領悟。這也是我在寫報紙專欄時,我與共同作者最常使用的方式。就像在工業產品領域中,我們會接連研究Grainger (GWW)與 MSC Industrial (MSM)公司;而就美國地區性銀行而言,Frost (CFR)、Prosperity (PB)、Bank of Hawaii (BOH)、 BOK Financial (BOKF)與Commerce (CBSH)則是我們會研究的標的。在研究一間銀行時,往往會促使我們再去探索另外一個標的。

例如,我所喜歡的銀行-Frost,是德州最大的銀行。Quan則喜歡德州的第二大銀行-Prosperity。Frost與位於奧克拉荷馬州的BOK Financial,是貸款給能源業最大的兩間銀行。Frost與Bank of Hawaii相似的地方在於,它們每間的分行都有相當高的存款,這也是我最在乎的地方。

我們也評估Wells Fargo (WFC),這是間遍佈美國各地的銀行,某種程度上它跟 Frost與Bank of Hawaii很相像;然而,它與這兩間銀行的不同之處,讓我們雖未曾在報紙專欄討論這間公司,卻已經建立了一套評估銀行的流程。這套評估流程,隨著我們的實際應用而不斷獲得改善。在這個過程當中有兩個主要的優點:我們會討論這些銀行並把想法寫下來。將你的思考流程轉化為語言,是很重要的一件事情。

如果你可以找到某個人能與你一起討論投資想法,那麼你應該盡力去做。巴菲特就是與查理‧蒙格(Charlie Munger)一起討論的。你應該也要有一個可以一起討論的人。如果你喜歡某個部落客,你可以透過Email詢問他,對於你的想法有什麼樣的看法。他怎麼說並不是最重要的事,也不要模仿他,畢竟他是專家而你是新手,而你尋求的是他的指導。你應該表現的像他的夥伴一樣,將你的想法傳遞給他。他是否有回你的Email或喜不喜歡你的想法並不重要,重點在於透過這樣的方式,你能夠聽到自己傳遞的想法。每個人都需要一個傳聲筒。你需要某個能夠傾聽你的想法的人。是誰並不重要,重點在於,你應該要能夠聽到自己的聲音。

如果你之前並沒有寫部落格的習慣,你應該開始作這件事。如果部落格的構想並不吸引你,那麼你可以採用期刊的形式來撰寫,寫下你為什麼買這檔股票的理由。

也許你對這一切毫無準備;也許你只想〝研究“如何增進能力圈這件事,只要你不過於被動接收這些資訊,且沒有分心的話就可以。許多人都在價值投資的研究上,顯得過於被動並且雜亂無章。你可以選擇某個領域的數檔股票,不管是跨境的廣告代理商、地區性銀行,還是MRO分銷產業都可以。Fastenal (FAST)就是MRO分銷產業中的例子。如果你想進一步研究MRO分銷產業,你可以從MSC Industrial、Grainger 與Fastenal這三間開始。在這之前,你並不需要決定它們是否值得買進。

如果你真的讀了這三間公司最新的10-K,那麼你可以試著寫在部落格,或者投資日誌當中,解釋你認為這幾間公司最好的地方,像是:1)商業模式、2)成長展望、3)客戶數量、4)資金分配、5)管理階層與6)股票價格。如果你必須買進其中一檔股票,你會怎麼選擇?如果你必須放空其中一檔股票,那麼你將會選擇誰?

以下是幾個你可以選擇研究的領域:

手錶股:Movado (MOV)、Fossil (FOSL)與Swatch (UHRN)。

銀行股:Frost、Prosperity、BOK Financial、Bank of Hawaii、 Commerce 、Bancshares、UMB Financial (UMBF)與 Wells Fargo。

MRO分銷:Fastenal、Grainger與MSC Industrial。

廣告巨頭:Omnicom、Publicis、WPP、Interpublic與Dentsu。

你可以選擇任何一個領域的股票,並每天閱讀一份相關的年報,並在三到七天內完成所有的研究,接著與其它投資者討論,不管是電話、Skype,還是Email都可以。如果你也讓想我知道,可以儘管告訴我。我保證不管你的e-mail的內容有多少長,我都會讀完,並將我的一些想法回覆給你。接著,只要你完成任何一類的股票研究並與別人討論過後,你就可以將你的看法寫下來。

如果你感到害羞,你可以用紙筆將你的想法記錄在日誌上,不一定要讓人看到你所寫的內容;如果你比較外向,那你可以將內容放在你的部落格上,並將評論功能關掉或者試著不去讀這些內容,畢竟你不需要去聽那些,別人針對你部落格內容的膚淺想法或未經思考的反應,這只會讓你感到沮喪。別人怎麼評論你的想法並不重要,畢竟這並不是練習的重點。重點在於聽到自己的想法。

10-K本身並沒有什麼神奇的地方。只不過有些投資者可以介紹的相當精彩而已。如果你想自己作研究的話,我建議你可以同時閱讀公司最新一期的年報與相關的投資者報告(Investor Presentation, 這裡並不是指一般財報發佈的投影片,而是投資者見面會或投資銀行研討會的報告)。

不要閱讀電話會議的逐字稿,雖然我會參考這份資料,但這是因為寫報紙專欄時需要這些資料。但我們會以長期的觀點,來閱讀過去5到10年來的逐字稿。不需要讀或聽那些最新電話會議的逐字稿。只要讀10-K與投資者報告就可以了。

我擴展能力圈的四個方法如下:

1.研究一系列相關的股票。

2.研究標的時絕對不分心-以前所未有的專注力來閱讀(如果你只能專注45分鐘也沒關係)。

3.將你的想法寫下來。

4.跟其他人討論你的想法。

一旦你採取這四步驟,你將會提出一堆問題;你會相當熱衷於討論。等你執行完四個步驟之後,就能夠選擇另一類的標的,並從步驟一從頭來過。你對銀行產業的一些見解將能夠侃侃而談,其他人也可能與你分享,他所認為銀行業跟保險產業有哪些相似的地方。一旦你可以保持這樣討論的方式,你將能發現許多可以追尋的線索。你只要保持專注、積極行動。並試著每天進步一點就行了。

即使你每天只付出30分鐘,你還是能夠有效擴展你的能力圈。一年下來,就相當於你投入180小時研究。這比隨機、漫無目的地跟隨潮流,還來得好上許多。擴展你的能力圈並不會耗費你太多的時間。只要投入並專注,就能轉化成為你每天的習慣。(編譯/Bevis)

GuruFocus》授權轉載

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