擅長掠奪企業的華爾街狼王─卡爾・伊坎

作者:ValueWalk   |   2016 / 09 / 09

文章來源:ValueWalk   |   圖片來源:Joseph Wang


“生活和商場之中,有兩大原罪…第一個是不經思考就快速行動;而第二個則是完全不行動”—卡爾・伊坎(Carl Icahn)

卡爾・伊坎是世上最富有的人之一,他的身價目前為167億美元

卡爾・伊坎的生平簡介

卡爾・伊坎於1936年2月16日,出生於紐約的Brooklyn,出生後住在皇后區的Far Rockaway。他的母親是教育家,而他的父親是律師。

他是一位無神論者,這使得他的惡名昭彰,也成為了職業生涯中最大的一個阻礙。早期他在當地的公立學校Far Rockaway Hight就讀,之後進入了普林斯頓大學(Princeton University)。母親希望他成為一名醫生,因此在1957年拿到了哲學學士的學位之後,他開始研讀醫學。

但很快地他就知道自己對手術沒有興趣。在兩年的軍旅生涯之後,就到紐約進入了華爾街的商業世界。

在1961年,他進入Dreyfus & Company。他的事業相當地成功,憑藉著他的努力,發展出轉換證券套利策略,並建立了一間大型的企業。

在1968年,他已經在紐約證券交易所取得一席之地,並在1978年創辦券商Icahn & Co. Inc,從此之後他開始將興趣發展成各種不同的業務。

截至目前為止,他的經歷讓人眼睛為之一亮。

這些年來,他曾在許多公司任職,像是納貝斯克(Nabisco)、西聯匯款(Western Union)、時代華納(Time Warner)、Texaco、Phillips Petroleum、Gulf & Western、Viacom、American Can、USX、Marvel、Imclone、Federal-Mogul、Kerr-McGee、Medimmune、BEA Systems、和 RJR。在1979年他也曾是Bayswater Realty & Capital Corp的領導人,在1984年則成為了ACF Industries, Inc的董事長。

目前他則是一間多元化公司Icahn Enterprises的總裁,公司的業務範圍相當地廣泛,包括貴金屬、不動產以及快速消費品。

他和妻子也在一些基金會當中服務,包括伊坎慈善基金會(Icahn Charitable)、開創機會基金會(Foundation for a Greater Opportunity)以及孩童救濟基金會(Children’s Rescue Fund)。他也在紐約的South Bronx建立了三個教學機構。

在2007年,Carl C. Icahn School有80%的學生通過了紐約州英語方言和藝術(New York State English dialect and Arts)的筆試測驗,有36.7%的學生成績比附近的學校平均還要高,而有37.5%的學生數學成績也高於鄰近學校的平均。

此外,他也提供Choate Rosemary Hall中學獎學金計劃Icahn Scholars Program。孩童救濟基金會一開始資助了65個貧困的家庭、孤苦無援的孕婦以及單親婦女。此外,他還管理著Icahn House East,是紐約無家可歸的人的避風港。

他是史上10大股市精神領袖之一,這些精神領袖的策略,讓他們賺得了數十億美元。其他的精神領袖包括班傑明・葛拉漢(Benjamin Graham)、華倫・巴菲特(Warren Buffett)、喬治・索羅斯(George Soros)、彼得・林區(Peter Lynch)、傑西・李佛摩(Jesse Livermore)、菲力浦・費雪(Philip Fisher)、威廉・歐尼爾(William J. O’Neil)、Kirk Kerkorian以及Edward Lampert。

他也獲得了另一項殊名,在美國五大最可怕的金融人物當中,他排名第三。其他的金融人物分別為比爾・蓋茨(Bill Gates)、John D. Rockefeller、J.P. Morgan以及喬治・索羅斯。

用“可怕”來形容這五個人再適合也不過了。蓋茨、索羅斯、伊坎、Rockefeller和Morgan不管是在財務或政治上都有強大的力量,讓人感到敬畏,甚至是可怕。他們的能力讓銀行家、投資者感到不寒而慄。

他另一項極具知名度的事蹟就是“伊坎升降機(Icahn Lift)”,這個稱號的來由是當卡爾・伊坎開始買進一間公司的股票時,股價就會像電梯一樣開始上升。

會有這樣的事情發生是因為他將自已定位在為那些他有興趣的公司股東創造價值。他會買進一些他認為公司價值被低估的股票,並為企業解決困難。包括拆分企業的業務、改變管理階層、縮減成本以及股票回購。

卡爾・伊坎使用他的招牌激進投資手法來干預公司的營運。在2014年的8月,他在Hertz Global Holdings取得了一席之地,他表示他想和董事會談論有關“對管理階層缺乏信心”的事情。九月初,Mark Frissora就成為了Hertz的CEO。他過去還曾大舉買進Family Dollar Stores的股份,促成Dollar Tree以85億美元併購Family Dollar Stores的交易。

卡爾・伊坎的投資哲學

Investopedia對於伊坎的投資風格有著詳細的描述:

伊坎的投資風格

雖然伊坎是一位極具知名度的收購專家,但在他的內心深處,卻是一位實實在在的價值投資人,尋找著對投資人來說,價值被低估,屬於“雪茄煙蒂“型的公司,大部份的投資人可能都沒有看到公司未來的機會在哪裡。這是他與其他反向投資人,像是巴菲特和索羅斯的不同之處。

伊坎的目標很高,但操作方式卻很簡單—鎖定特定的公司,並取得足夠的股份,成為公司的第一大股東,讓他能夠操控公司。

取得主控權對伊坎來說有三大好處:

  • 讓他能夠操控董事會
  • 讓他能夠大幅度的改變管理階層,並遊說其他的股東們支持這些改變。
  • 使用他的控制力,讓公司的形象改頭換面。

當新的管理階層開始任職時,新的形象受到股東和投資人的熱烈歡迎,而使股價推升,在這段過程當中,伊坎的荷包也被填滿了。

Regal Point Capital的合夥人兼理財規劃師Vijay Marolia表示,“他是一個傳奇人物,因此人們稱他為‘狼王伊坎’,他過去曾追蹤伊坎的投資長達數年之久,他表示伊坎的投資風格雖然不是新創的,但是卻相當地有效率。

Marolia訪談當中表示,“本質上伊坎是一位價值投資人,但他能夠看到其他價值投資人所沒有觀察到的價值。他以擅長談判聞名。你不會想要和他作對。我之前曾經因為他站在買方而選擇放棄站在賣方,因為他有錢和權力,可以作他想作的所有事情,包括把虧錢的公司扭轉成為賺錢的公司”。

伊坎也相當擅長合併與併購,特別是資本結構的關鍵元素(企業要如何運用不同的資金來源來營運以及達到成長)。當伊坎發掘了一間公司的潛藏價值之後,他就會開始將這間公司塑造成自己想像中的樣子。

伊坎的投資方式是鎖定一間他認為管理不夠好,而股價又被低估的公司。當市場開始衰退,每個人不看好的時候,他就開始大舉買進。

他以大額的股份來獲取在董事會當中取得一席之地的機會。他最常作的第一件事情就是換掉CEO,或把公司拆成好幾個部份以利出售。

華爾街的專家表示大部份的時候伊坎都是勝利的,因為他有著驍勇善戰、不屈不撓的精神。他被視作是投資經理人買股票時可以依靠的一座金礦,不管伊坎的策略勝利與否,他都能夠以亮眼的收益獲利了結。

  • 策略性的併購是伊坎最喜歡的投資主題之一,目前在Icahn Fund Itd當中約佔30%的比重。私募股權公司,目前沒有便宜的融資方式,很難勝過策略型的買家。在一些產業當中,像是醫療保健、軟體、能源和大型的聯合機構能夠結合強大的力量並運用強勁的資產負債表來完成交易。
  • “伊坎升降機”是華爾街用來形容當伊坎相信公司的管理太疲弱而開始買進公司的股票時,所造成的股價提升。從1980年代開始,伊坎就和許多的公司進行角力,絕大多數的結果為公司的股東帶來了極大的獲利,也讓伊坎賺得了數百億美元。在2008年,《富比士(Forbes)》“世界上最富有的人”當中,伊坎排名第46名。伊坎被認為是史上最無情的企業掠奪者,試圖糾正貪婪或不適任管理階層的激進派股東。
  • 伊坎的策略包括鎖定一間他認為管理不善,且股價低於它的價值的公司。在股市下跌,每個人都在賣股時,他開始出手買進股票。他累積了許多的股份,直到能夠在董事會當中取得一席之地。通常他的第一要務是換下現任的CEO,或者是把公司拆成好幾個部份賣出。
  • 他最經典的例子發生在2006年,他計劃替換時代華納的CEO Richard Parsons並將公司分拆。但他無法作到他想做的事情。當伊坎的策略被質疑的同時,他指出,“Parsons同意了我們大多數的要求,以200億美元買回時代華納的股票。他作了他承諾的事情,因此股價上漲了30%。這對於股東來說是一大幫助。而我們的避險基金也賺得了5億美元。在這場戰爭中,雖敗猶榮”。
  • 在1980年代,伊坎使用了另一種方法。他從華爾街的投資銀行中融資買下了價值被低估的公司的控制權,並將公司的個別業務分別賣給不同的公司。這使他能夠賺得更多的錢。
  • 伊坎因為喜歡買進遭遇困難的企業、對付公司的CEO以及要求高額的財務回報而聲名狼籍。當伊坎在Lionsgate的持股比重從4%提高到9%時,Nikki Finke警告Lionsgate的總裁Jon Feltheimer:“Jon Feltheimer,千萬要小心”。

卡爾・伊坎數個激進的例子

  • 伊坎在數十年前大量買進百視達(Blockbuster)的股票。當時股票的價格為10美元。他最後買進股票的總額超過3億美元。他希望能夠透過他的力量逼退CEO John Antioco。在2005年5月份的股東大會上,開始了一場角力賽。當年伊坎和與他“意見不合“的候選人一同角逐百視達的董事。最後伊坎十分“歡欣鼓舞地迎接這個巨大的勝利”。
  • 2007年5月伊坎在行動電話製造大廠摩托羅拉(Motorola)芝加哥的股東年度大會贏得了董事會的席次。這次選票的結果會對摩托羅拉未來的策略走向帶來舉足輕重的影響。該公司在過去奪得了相當大的市場份額,但因為競爭越來越激烈,使得它的利潤驟降。伊坎和摩托羅拉高層間的鬥爭因為股東信件、新聞稿和試圖說服股東選邊站的廣告的發佈而越演越烈。伊坎在摩托羅拉發表了不如預期的財報後發動了這場戰爭,他認為公司的管理階層領導不善,公司應該以不同的方式來運用資金。如果情況沒有改善的話,他要求更換管理階層,並批評當時的CEO Ed Zander。在《華爾街日報》的全頁廣告當中,伊坎引用了一句評論Zader的話:“我喜歡我的工作。但我討厭我的客戶。
  • 雅虎(Yahoo)和伊坎達成了一個協議,使他停止了對雅虎的代理權之爭。伊坎試圖逼迫公司的高層作他們不想作的事情。代理權之爭通常是很危險的,有可能會降低兩方爭奪的資產價值。因此雅虎放棄了一些席次,而伊坎則放棄了掌控整個董事會的機會。之前伊坎試圖掌管整個董事會,將雅虎賣給微軟(Microsoft)。最後伊坎得到了3席董事會的席次。這對於雅虎的CEO來說,可以算是一種勝利,因為他並沒有因此而下台,但從這件事情也可以看得出來伊坎的影響力有多大。而伊坎也因為雅虎的高層拒絕將公司賣給微軟而感到相當地沮喪。
  • 在2006年伊坎和時代華納共同發佈了一個聲明,伊坎放棄尋求董事會的席次,而時代華納也願意作出一些讓步。將公司股票回購的金額從125億美元提高至200億美元。

卡爾・伊坎的格言

  • 生活和商場之中,有兩大原罪…第一個是不經思考就快速行動;而第二個則是完全不行動。不幸的是,時代華納的董事會和高層已經因為和AOL合併而犯下了第一個原罪,我們認為他們接下來會犯下第二宗罪,現在還不到應該要採取緩慢行動和無所作為的時間。
  • 在商場中學到了:如果你想要朋友的話,養條狗吧。
  • 很多時候,最會玩弄政治的,並不是那些最積極或最聰明的人,而是最會奉承老闆的人。老闆並不喜歡那些強悍的人。
  • 我相信未來透過整合有相當大的機會將能夠增加時代華納的價值。但如果時代華納簽署了長期的協議,像是和搜尋功能相關的協議,將會降低未來靈活運用的彈性,這些交易可能無法達到原有的價值。
  • 我們不是要清算公司。但是如果你這樣作的話,為什麼會可怕?我們不是要摧毀工廠。願意買下公司的人應該能夠讓這些資產變得更有生產力。
  • 美國的公司官僚制度相當嚴重。這個問題的根本是缺乏真正的公司民主。
  • 媒體業的好公司需要有遠見的領導人,而不是一個總部設在哥倫布圓環的集團結構。
  • 幾乎我進入的任何一間公司我都能夠為他們省下30%的費用,因為公司內部有太多浪費和管理不善的情況。
  • 我很久之前就知道,所有的知名企業家和撲克玩家,沒有一個是好人。

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ValueWalk》授權轉載

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