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投資
還在大學任職時，2014 年 3 月的某一天，我的長官洪 學務長很緊張地跑來跟我說：「剛剛我去銀行，銀行行員跟我說，指數會跌破 6,000 點耶（當時指數在 8,700 點）！」他知道我長期投資股票，於是勸我趕快把股票賣了，時隔8年，不但指數沒有跌破 6,000 點，反而最高還一度站上 18,619.61 點。
這個例子告訴我們，在投資的道路上，會有人不斷地善意提醒你，並且給你意見，但是，也許銀行行員是跟你打屁閒聊，找個話題隨便講講，只是說者無心，聽者有意，之後再一傳十、十傳百⋯⋯，如果對自己的投資沒有深入了解，聽到這些小道消息與建議，很容易會影響自己的投資決策。由金尉出版的《「教官 財報有問題！」看穿市場鬼故事，買到銅板好股》，作者楊禮軒將與讀者分享如何賺取超額報酬？賺取超額報酬有哪些迷思？
如何賺取超額報酬？
近年來股市屢創新高，於是我的粉絲團進來了很多新朋友，有不少人開宗明義請我介紹好股票給他，甚至還有人想要賣房子，押身家，我總是建議他們，別急著進市場，也不要急著為自己的錢找出口，先大量閱讀相關的投資理財書籍，提升自己的財商知識，這樣才能夠評估自己適合哪一種理財方式。而我自問我自己，為何 2007 年是我投資的分水嶺，有 2 個重要因素，分別為銀行利率及投資報酬率。
年輕的時候，我秉持傳統中國人「有土斯有財」的觀念，所以貸款買房子，只要有多餘的錢就拿去提前還房 貸，房貸繳完以後，繼續貸款買房子。
直到買了第 3 間以後，發覺房價越來越高了，以前第 1 間在台北買的房子，1 坪才花了我約 14 萬元，可是現在同區域新成屋每坪已經高達 50 萬元，假設買進 30 坪的房子，要花掉 1,500 萬元，以利率 1.8%、20 年期的貸款而言，若全額貸款1,500萬元，每月要繳交 8 萬 5,000 元左右，第 1 年每月光利息錢就超過了 2 萬元。
也就是說，如果你現在買間新房子出租給人，至少也得月收 2 萬元以上的租金才划算，況且這還不算本金！但是又有多少人可以 1 個月拿出 2 萬跟你租房子呢？所以現在買新房來出租的投資報酬率，實質上比投資股票還要低，所以我就放棄繼續買房了。
但是把錢放在股票投資，也不是人人都賺錢，或者套句市場的「82法則」——有80%以上的投資人，最終都會賠錢出場。在股市想要有超額報酬，該怎麼做呢？在十幾年的投資生涯中，我所接觸到的投資人往往有一些的迷思，這裡就分享給大家。
賺取超額報酬迷思：太過重視月營收增減
月營收的增減一般來說與獲利呈現相關連動，但是，如果你以為這是絕對，很容易落入市場的圈套，前面已經講過〈財報空窗期 別急著追月營收報告〉，這裡再舉一個例子。常見的新聞手法是告訴你公司營收大增，讓投資人以為獲利勢必爆發，以我手裡的一檔個股大豐電（6184）最為經典。2015 年 1 月，財經媒體發布大豐電營收大增 98.8%，讓投資人以為撿到鑽石，事實上，是因為 2014 年 12 月 1 日大豐電買下轉投資的台灣數位寬頻有線電視這家公司所有股權，所以自 12 月 1 日將營收併入合併營收。
台灣數位寬頻本來就是台灣大的金雞母，併入大豐電合併報表後，股本增加近 1 倍，營收增加 1 倍也是正常的，於是很多投資人隨著跨區經營的利多消息進場，大豐電股價攀到61.2元的高點。事實上，在 2015 年大豐電獲利因為跨區經營的殺價競爭，逐季衰退，但是投資人只看到營收增加就勇敢追價，隨後2015年第1季財報揭露，可以看到大豐電單季營收年增 92.11%，EPS 卻僅成長 9.85%。
所以看到市場一家公司營收增加的消息，你應該先去確認營收增加的原因，是否和股本增加、取得轉投資公司控制力而納入合併報表等因素有關，這些都可以從財務報表附註或者公開資訊觀測站查詢。
賺取超額報酬迷思：市場具獨占性可隨意漲價
很多人以為製造商在市場具有一定的市占率可以任意漲價，想賺多少就賺多少，這是不了解貿易商在市場的角色與運作機制，好比 2015 年 11 月國內高麗菜價格，在零售市場大漲到 1 顆 200～300元之譜，於是貿易商就從東南亞地區進口高麗菜來台販售。只要加上運費跟關稅等相關費用還有利可圖，貿易商自然會跳出來賺取這個利潤。
有人說，大統益（1232）沙拉油市占率位居全國第一，可以完全轉嫁成本給消費者，那麼，你知道美國是全球最大的黃豆生產地，依據比較利益原則，美國製造出來的沙拉油成本將更為低廉，一樣容量的沙拉油，美國出口到中國的零售價格只需要台灣本地製造的三分之一，只要市場價差能夠讓貿易商進口還能有利可圖，貿易商就會設法進口販售。這就是貿易商具備「調節市場價格」的功能，另外，產品會有替代性效果，比如大豆油一旦變貴，家庭為了省錢就會選擇橄欖油等其他較便宜的商品，不見得需要跟商業用戶去搶昂貴的大豆油。
2022 年歐洲天然氣危機、美國加州電網危機，都促使各國重新啟用燃煤電廠或是延長核電廠運轉年限，燃煤價格因為能源替代性效果大漲，太陽能產業開始從谷底翻身，羽絨衣大廠也因為冬天保暖需求而訂單大增，這些都是商品的替代效果。所以，當我們在思考商品是不是有獨占性時，請先思考有無替代性產品，這樣較為適切。
賺取超額報酬迷思：成交量太小的股票不好
如果是短線投資者，成交量也許是必要的選股條件，可是當你決定長期持有一家公司的股票，你決定買進的條件應該是「在好的價格，買進一家好公司的股票」，那麼，何必在乎這檔股票的成交量，而且所謂的成交量低，其實有時候也代表賣方惜售，買方又不願意提高價格買罷了，就是買賣雙方價格不合意而已。
有人說成交量太小的股票要賣時不好賣，我認為這並不正確，成交量高的股票若是發生重大經濟事件，持有股票的人多，反而賣股的人多到人踩人，鎖跌停板你一樣賣不出去，所以重點還是投資標的的體質是否穩健，而非以成交量來判斷是否值得投資。
賺取超額報酬迷思：公司獲利衰退立即認賠
做過生意的人應該都有深刻體會，只要這個行業有超額利潤，市場上就會有很多人抱著錢跳進來一起賺，近 20 年來出現好幾個經典的「一窩蜂」行業，例如保齡球館、加油站、葡式蛋塔、夾娃娃機店⋯⋯，20 年前保齡球館蜂湧設立，我經常跟同事去屏東內埔打保齡球，當時在屏東內埔同時有3間保齡球館，在激烈競爭的狀況下，1 局只要 15 元，憑軍人身分證每局再少 5 元。
所以每次跟同事去都是一人一個球道，每個人打 10 局，打到手指頭都腫了起來，在過度競爭的狀況下，財務體質不佳者會因為虧損陸續退出市場，於是在市場上生存下來的廠商，就重新擁有定價能力，2022 年時大魯閣（1432）保齡球館價格已經來到約每局 70～120 元。
所以當一家公司獲利衰退時，你應該評估其所處產業是否已經被取代而永久衰退，如果只是短暫現象，應該考慮的 是如何在低檔加碼，未來景氣循環時，會擁有不錯的報酬。
2020 年全球疫情爆發，造就了醫療器材、3C 跟航運等產業的榮景，在供給小於需求時，很多廠商紛紛改生產口罩，3C 產業怕無法應付訂單（因居家遠距上班上課，產生一波 3C 產品需求），紛紛超額訂貨，海運因為一艘船運到美國就可以淨賺一艘船，獲利是睡覺都會笑的程度，於是海運公司紛紛造船。
然而，到了 2022 年我們也見到了這些產業獲利衰退，股價腰斬，產業開始逆風，迎接下一個景氣循環的開始。
賺取超額報酬怎麼做？
除了破除上述迷思之外，我認為投資人應該要了解科技變化對投資標的的影響。在還沒有智慧型手機前，無敵（8201）生產的電子翻譯機，許多學生人手一台，在 2008 年之前，我經常得處理學生電子翻譯機失竊的事情，因為學生放學後都把它放在抽屜，宵小晚上翻牆進教室搜刮，一台翻譯機價格當時約 1 萬元，不算便宜。
可是當智慧型手機跟行動網路普及後，Google線上免費全文翻譯，幾乎完全取代了電子翻譯機，於是無敵本業現在年年虧損，這個產業我認為很難再爬起來了。這代表了一件事，只要智慧型手機 App 功能可以取代的東西，未來都會消失（除非你是專業人員，需使用專用設備）。
現在連第四台也因為很多人用手機 App 追劇，以及改用電視盒（也是內置 Android 系統），以至於有線電視收視戶漸漸減少，有線電視公司不得不轉由以光纖寬頻上網服務為主軸，以彌補收視戶的衰退，從這點可以看得出來，未來所有的內容產業都可能式微，網際網路的特性會串聯全球節目，電信公司跟第四台的重心都會放在數據與加值服務，收數據的費用了。
投資是用自己辛苦賺來的錢，你可以努力工作，將賺來的錢審慎投資，培養自己理性的分析能力，投資路上才能永保安康。
書名：《「教官 財報有問題！」看穿市場鬼故事，買到銅板好股》
作者：楊禮軒
出版社：金尉
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