跟著巴菲特一起套利的機會 – 孟山都

作者:Value Partners   |   2017 / 11 / 01

文章來源:Value Partners   |   圖片來源:Haowei


巴菲特掌管的波克夏·海瑟威 (Berkshire Hathaway) 13F 公布,其中波克夏新買進了一家公司孟山都 (Monsanto) 800 多萬股。買進的原因很明顯是因為拜耳 (Bayer) 將以每股 128 美元現金收購孟山都。若以現價約 109 美元計算,併購案通過後此套利的報酬將有 17%。(2/19補充:假設併購完成需一年時間且這段期間股利不變,加上股利的話報酬有 19.4%)

巴菲特早期做了很多套利,且是他三種主要投資方式的其中一種。他在 1988 和 1989 給股東的信中寫過他套利的原則與案例。

跟著巴菲特一起套利的機會– 孟山都-01

很多套利機會往往出現在一些企業發生重大改變時—兼併收購,重組,分拆,清算等。巴菲特說得很清楚,他更喜歡好的長期投資機會。但是因為波克夏公司裡常常有多餘的現金,所以他也參與一些套利來作為短期現金管理的工具,因為套利往往會提供比國債高得多的回報,而且也防止他經不住誘惑放鬆長期投資的標準。巴菲特是把套利當作一個短期現金的替代物看待的。對於巴菲特而言,套利不是投機,是否套利是基於條件機率的判斷。

巴菲特談到他做套利的原則

“我們只參與公開宣布過的交易。我們不會根據謠言做交易,也不會試圖去猜測被收購對象。我們只是讀新聞,考慮一些大的收購提議,根據我們對機率的判斷做決定。”

跟著巴菲特一起套利的機會– 孟山都-02

他認為,要評估套利的形勢,你必須回答四個問題:

  • 宣布事件實際發生的可能性有多大?
  • 你的資金會被佔用多久?
  • 有多大可能更好的結果會出現—比如另外一個收購出價?
  • 如果你所期望的事件沒有發生,會有什麼結果?比如因為反壟斷或者融資出現問題。

說實話,我對孟山都和拜耳都只有粗淺的了解,然而從各方面的資訊來看這樁併購案通過的機會頗大,加上有巴菲特或他的副手替大家研究過了,David Einhorn、喬伊·葛林布雷 (Joel Greenblatt) 也都在同一季度買進,因此我認為是值得買進的一檔標的。不過 17% 的潛在報酬並不是很誘人,所以我只會投資一小部分的資金在孟山都上。

價值合夥人 Value Partners 》授權轉載

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