高收益債發債企業可望受益於低油價

作者:聯博投信   |   2016 / 09 / 06

文章來源:聯博投信   |   圖片來源:Joseph Wang


低油價的受惠者有哪些?若以高收益債發行企業為例,答案很明顯:大多數發債企業都能從中受益。

唯一例外是近期成為市場關注焦點的石油探勘生產(E&P)企業,原因不難理解。油價在2014年衝破每桶100美元大關,如今不到50美元,導致石油探勘業者紛紛破產。影響所及,根據高盛(Goldman Sachs)數據顯示,整體美國高收益債違約率截至7月達5.1%,創6年新高。

但對在高收益債市場佔比約7成的消費者導向企業來說,低油價反而是一大利多,主因在於,能源價格下滑(尤其是汽油),通常代表消費者口袋會有更多現金。

有鑑於此,聯博並不認為高違約率會從能源企業蔓延到整體市場。消費者手邊若多了資金可花費,對以下產業都是助力:

航空公司。航空產業是低油價的直接受惠者,但除了燃油成本降低之外,業績可望提升亦是原因之一。航空業競爭白熱化,許多業者會將省下的大部分成本回饋給乘客,降低機票價格,於是吸引更多人搭乘,增加乘客數量。

汽車零件廠。隨著油價走跌,美國消費者逐漸捨棄節能效率較高的油電車,改換高油耗的休旅車或小貨車。大型車款需要更多零件,故對零件廠是一項利多。

餐廳與零售業者。根據摩根大通的信用卡與簽帳卡消費分析報告指出,美國中等收入家庭去年省下480美元油費,近半數金額用於汽油之外的消費,最大的受惠者是餐廳與零售業者。但並非所有業者同受其利。舉例來說,許多實體零售商店面臨網路購物當道、租金高、醫療保健成本增加等挑戰,並非低油價的好處所能抵銷。但若能深入研究這些企業的信貸情況,或能發現找到投資良機。

銀行、信用卡公司、消費信貸業者。美國消費者如果財務體質改善,亦即有更多可支配收入,且債務管理得宜,無違約風險,對信貸業者無疑是增加業績的機會。

此外,製造業整體而言亦能受惠於低油價。對製造商而言,能源是投入成本,等於是生產活動的稅賦。油價走跌,企業的生產成本隨之下降,運輸成本也降低。

但可別誤會,低油價也並非萬靈丹。正因如此,以整體產業的觀點投資高收益債,恐怕很難成功,重點應該是以個別企業的狀況看待才對。

投資人若深諳這個道理,並且進一步了解企業信貸狀況,則有機會在目前的市場找到具有價值的標的。即使是能源產業亦是如此,因為有些企業的復甦力道會比同業強勁。聯博認為,雖然能源企業違約率上揚,但投資人若因此退出市場,恐會錯失良機。

聯博投信》授權轉載

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