應貸盡貸、應續盡續：中國 2025 年首次降準與降息

今（2025）年 5 月 7 日，中國國務院新聞辦公室舉辦以「一揽子金融政策支持稳市场稳预期」為主題的記者會，邀請中國人民銀行行長潘功勝、金融監管總局局長李雲澤及中國證監會主席吳清。潘功勝首先發言：

通过降准等措施……下调政策利率，降低结构性货币政策工具利率（也就是中央银行向商业银行提供再贷款的利率），同时调降公积金贷款利率…并创设新的政策工具，支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域。

噢，與其說是新的政策工具，不如說是老政策工具。今年年初，我在「2025 年：中國下調法定存款準備金率，對中華民國有什麼影響？」文章裡提到：

這是我在去年（2024 年）12 月底至今年（2025 年）1 月初於北京的親身感受。這趟旅程令我體會中國經濟的需求萎靡……為了促進民生消費、置換企業與政府的舊債，中國政府必定會在今年下調存款準備金率……各界的討論重心從多年前的「是否」會下調法定存款準備金率，變化成近年的「何時」下調。

政策內容：舊酒裝新瓶

下表是中國人民銀行此次的政策，主要方向有下調利率、方便再貸款及促進發債。

2025 年 5 月「一攬子金融政策支持穩固市場穩健預期」中國人民銀行政策
下調利率	降低存款準備金率 0.5%，提供市場長期流動性約 1 兆元（人民幣，下同）
	階段性將汽車金融公司、金融租賃公司的存款準備金率從目前的 5 % 調降為 0%
	降低公開市場 7 天期逆回購操作利率 0.1%，從目前的 1.5 % 調至 1.4%
	降低個人房屋公積金貸款利率 0.25%，五年以上首套房利率由 2.85% 降至 2.6%
方便再貸款	將證券、基金、保險公司互換便利 5,000 億元及股票回購增持再貸款 3,000 億元額度合併使用，總額度 8,000 億元
	股票回購增持再貸款最長期限由 1 年延至 3 年
	上市公司回購增持股票自有資金比例要求從 30% 下調至 10%
	增加 3,000 億元科技創新與技術改造再貸款額度，由目前的 5,000 億元增加至 8,000 億元
	設立 5,000 億元服務消費與退休金再貸款
促進發債	創設科技創新公債風險分擔工具
促進發債	推出債券市場科技板

雖然三大政策的細節五花八門，但其核心目標卻是一致，均是促進中國資本市場的流動性，讓中國企業與社會更易取得資金。正如李雲澤在同場記者會上的發言：

强化金融纾困……确保应贷尽贷、应续尽续。

政策目標：貿易戰續命

2018 年 3 月，第一任期甫屆滿一年，川普宣布對價值 600 億美元的中國輸美商品徵收關稅，正式打響中美貿易戰。自那時起，中國的外部經商壓力有增無減。川普的第二任期將於 2028 年結束，貿易戰將屆滿十年，橫跨美國兩黨與三次總統任期，成為本世紀以來，美國最具有持續性的外交政策，遠超過美國的中東政策。

在未來，倚賴外貿市場的中國企業依舊急需資金；同時，中國的房地產商面臨樓地板出售面積與收入下滑、裁員數量增加的窘境，亦需要政府放寬貸款條件。因此，可以預見中國將繼續輪番下調存款準備金率，促進資金流動性。

當中國財經官員又再談論「新的政策工具」時，事實上這些都並不新，只是中國政府處於內外交錯之際，需要續命時所提出的舊酒裝新瓶。

中國近幾年存款準備金率的變化
日期	下調幅度	下調前的約略比率	下調後的約略比率
2019 年 1 月 4 日	1%	11.4%	10.4%
2019 年 9 月 16 日	0.5%	10.4%	9.9%
2020 年 1 月 6 日	0.5%	9.9%	9.4%
2021 年 7 月 15 日	0.5%	9.4%	8.9%
2021 年 12 月 15 日	0.5%	8.9%	8.4%
2022 年 4 月 25 日	0.25%	8.4%	8.15%
2022 年 12 月 05 日	0.25%	8.15%	7.9%
2023 年 3 月 27 日	0.25%	7.9%	7.65%
2023 年 9 月 15 日	0.25%	7.65%	7.4%
2024 年 2 月 5 日	0.5%	7.4%	6.9%
2024 年 9 月 24 日	0.5%	6.9%	6.4%
2025 年 5 月 15 日	0.5%	6.4%	5.9%

【資料來源】

官方資料：
- 「中国人民银行决定于 2019 年 1 月下调金融机构存款准备金率置换部分中期借贷便利」，2019 年 1 月 4 日，中华人民共和国中央人民政府。
- 「中国人民银行决定于 2019 年 9 月 16 日下调金融机构存款准备金率」，2019 年 9 月 6 日，中华人民共和国中央人民政府。
- 「中国人民银行决定于 2020 年 1 月 6 日下调金融机构存款准备金率」，2020 年 1 月 1 日，中华人民共和国中央人民政府。
- 「中国人民银行决定于 2021 年 7 月 15 日下调金融机构存款准备金率」，2021 年 7 月 9 日，中华人民共和国中央人民政府。
- 「中国人民银行决定于 2021 年 12 月 15 日下调金融机构存款准备金率」，2021 年 12 月 6 日，中华人民共和国中央人民政府。
- 「中国人民银行决定于 2022 年 4 月 25 日下调金融机构存款准备金率」，2022 年 4 月 15 日，中华人民共和国中央人民政府。
- 「中国人民银行决定于 2022 年 12 月 5 日下调金融机构存款准备金率」，2022 年 11 月 25 日，中华人民共和国中央人民政府。
- 「中国人民银行决定于 2023 年 3 月 27 日下调金融机构存款准备金率」，2023 年 3 月 18 日，中华人民共和国中央人民政府。
- 「中国人民银行决定于 2023 年 9 月 15 日下调金融机构存款准备金率」，2023 年 9 月 14 日，中华人民共和国中央人民政府。
- 「中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率和支农支小再贷款、再贴现利率」，2024 年 1 月 24 日，中华人民共和国中央人民政府。
- 「中国人民银行宣布降准 0.5 个百分点」，2024 年 9 月 24 日，中华人民共和国中央人民政府。
- 「中国人民银行：5 月 8 日起降息，15 日起降准」，2025 年 5 月 7 日，中华人民共和国中央人民政府。
- 「国新办举行新闻发布会，介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况」，2025 年 5 月 7 日，中国人民银行。
其他資料：
- 「Remarks by President Trump at Signing of a Presidential Memorandum Targeting China’s Economic Aggression」，2018 年 3 月 22 日，Trump White House Archives。
- 「2025 年中國還會降準嗎？對台灣有什麼影響？」，2025 年 1 月 22 日，StockFeel 股感。

週餘

篇