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市場
五月初，聯準會主席鮑爾讓央行觀察家們學到一個新的單字：「暫時性（transitory）」。
根據韋氏字典的定義，「暫時性」為一形容詞，意指「時間短暫的、臨時的、非永久的」。因此，鮑爾在記者會上用「暫時性」一詞形容通膨降溫的現象，此話確實有點令人吃驚。
畢竟，美國個人消費支出指數（PCE）至少已有 10 年達不到聯準會的 2% 目標年增率，不是嗎？倘若你覺得鮑爾扭曲了「暫時性」一詞的意思，那麼他對全球經濟的樂觀看法，我們是否也該持保留的態度呢？
從學術的角度來看
鮑爾說道：「我並不是小看通膨過低可能帶來的威脅，但是我有理由相信低通膨是受到部分暫時性因素的影響。」
此話一出，大家開始討論鮑爾所謂的「暫時性」因素：低價機票、低價成衣、2018 年金融市場賣壓導致投資組合管理費用偏低、通膨指標計算方法調整⋯⋯，是否真的足以左右通膨指數。
坦白說，不僅是美國個人消費支出指數，已開發國家與新興市場通膨指數已連續 10 年走下坡，且密西根大學美國消費者通膨預期指數的下降趨勢也已綿延近 30 年之久。如果這叫做「暫時性」現象，看來鮑爾跟韋氏字典雙方對於一個「暫時」，各自表述。
過去這段時間以來，我們一再提醒投資人要防範通膨攀升的壓力，因為景氣循環已經進入成熟階段。然而，我們也清楚表示通膨攀升的幅度可能不會太大，且許多「非」暫時性因素：全球化、自動化科技、與共享經濟等等，將持續壓低全球通膨。
穩定處於擴張階段
儘管鮑爾對於通膨的評論令人摸不著頭緒，但是我們不認為這是因為鮑爾過度樂觀期待中國、歐洲、與美國經濟成長前景所致。
過去這幾個月以來，我們持續認為美國以外的各國經濟數據將好轉，即便面對 2018 年第四季的市場動盪，我們的看法也未曾動搖，且近來陸續公佈的經濟數據亦持續支持我們的看法。
4 月 30 日中國公佈最新的採購經理人指數，雖然相較於 3 月份的亮眼數字顯得黯淡，但是仍穩定維持在擴張階段。
儘管大多數歐元區國家的採購經理人指數仍在萎縮階段，但是現在已開始朝擴張方向邁進。此外，儘管疲弱的製造業活動成為近來各界關注的焦點，但別忘了就業市場與消費支出的體質依舊強勁，助長歐元區在四月底締造優於預期的 GDP 數字並寫下 1.5% 的 GDP 年增率。
股市「暫時」震盪
回到美國，中美貿易談判似乎進展順利，就業市場依舊非常強勁，且消費者信心良好。5 月 3 日，美國再次繳出亮眼的非農就業人口數字，但是平均時薪成長率仍僅有 3.2%。此外，目前第一季財報季已過了一半，近 80% 的標準普爾 500 指數成份企業表現優於分析師預期，比例高於過去 10 年平均的 68%。美國最新公佈的 GDP 成長率為 3.2%，主要因為庫存及淨出口上升所推升。
相較之下，美國內需消費數字顯得稍微黯淡，且上週公佈的ISM指數亦低於預期。儘管如此，美國經濟成長回穩並回到長期成長趨勢，將有助於聯準會維持穩定的政策利率，促使美國經濟軟著陸並緩和強勢美元對其他國家帶來的壓力，進而支持我們對於全球經濟復甦的展望。
當然，倘若聯準會的態度轉趨鷹派，確實是有可能不利於我們的經濟展望，這也是為什麼上週鮑爾一提到「暫時性」一詞，就刺激資金出走風險性資產。然而，我們認為投資人可能過度解讀鮑爾的評論，因為聯準會的官方聲明表示過去 12 個月的通膨走勢「持續下降且低於 2%」，一改先前「趨近 2%」的說法，且鮑爾樂觀看待全球總經前景的同時，也強調維持寬鬆政策環境的重要性。儘管接下來可能沒有降息的機會，但是升息同樣微乎其微。
故此，我們認為上週股市的震盪只是「暫時」的現象，且壓低通膨的力量將延續下去。
本週重點回顧
- 美國個人所得與支出數據：3 月份個人支出成長 0.9%，所得成長 0.1%，儲蓄率下降至 6.5%
- 歐元區第 1 季 GDP 統計數據（初估值）：1.5% 年化成長率
- 中國採購經理人指數：4 月份下降 0.6 點至 50.2 點
- S&P／Case-Shiller 房價指數：2 月份房價月增率為 0.2%，年增率為 3.0%（未經季節調整）；月增率為 0.2%（經季節調整）
- 美國消費者信心指數：4 月份上升 5.0 點至 129.2 點
- ISM製造業指數：4 月份下降 2.5 點至 52.8 點
- 美國就業報告：4 月份非農就業人口增加 26.3 萬人，失業率下降至 3.6%
- ISM非製造業指數：4 月份下降 0.6 點至 55.5 點
未來一週觀察重點
- 5 月 6 日星期一：日本採購經理人指數
- 5 月 9 日星期四：美國生產者物價指數
- 5 月 10 日星期五：美國消費者物價指數
最新市場趨勢（截至 2019 年 5 月 3 日）
| 市場指數 | 週初至今 | 月初至今 | 年初至今 |
| 股票Equity | |||
| 標準普爾500指數 S&P 500 Index |
0.20% | 0.00% | 18.30% |
| 羅素1000指數 Russell 1000 Index |
0.30% | 0.10% | 18.70% |
| 羅素1000成長指數 Russell 1000 Growth Index |
0.00% | 0.30% | 21.70% |
| 羅素1000價值指數 Russell 1000 Value Index |
0.50% | -0.20% | 15.70% |
| 羅素2000指數 Russell 2000 Index |
1.40% | 1.40% | 20.20% |
| MSCI世界指數 MSCI World Index |
0.30% | 0.00% | 16.70% |
| MSCI歐澳遠東指數 MSCI EAFE Index |
0.30% | 0.00% | 13.30% |
| MSCI新興市場指數 MSCI Emerging Markets Index |
0.50% | 0.40% | 12.70% |
| STOXX歐洲600 STOXX Europe 600 |
0.20% | -0.30% | 14.60% |
| 富時100 指數 FTSE 100 Index |
-0.60% | -0.40% | 11.50% |
| 東證股價指數 TOPIX |
0.00% | 0.00% | 9.50% |
| 滬深300指數 CSI 300 Index |
0.60% | 0.00% | 30.10% |
| 匯率及固定收益Fixed Income & Currency | |||
| 花旗2年期國庫債券指數 Citigroup 2-Year Treasury Index |
-0.10% | -0.10% | 1.00% |
| 花旗10年期國庫債券指數 Citigroup 10-Year Treasury Index |
-0.20% | -0.20% | 2.30% |
| 彭博巴克萊市政債券指數 Bloomberg Barclays Municipal Bond Index |
0.20% | 0.10% | 3.40% |
| 彭博巴克萊美國綜合債券指數 Bloomberg Barclays US Aggregate Index |
-0.10% | -0.10% | 2.90% |
| 彭博巴克萊環球綜合債券指數 Bloomberg Barclays Global Aggregate Index |
0.10% | 0.00% | 1.80% |
| 標普/LSTA美國槓桿貸款100指數 S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index |
0.10% | 0.00% | 7.40% |
| 美銀美林美國高收益指數 BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index |
0.10% | 0.00% | 8.90% |
| 美銀美林美國環球高收益指數 BofA Merrill Lynch Global High Yield Index |
0.20% | 0.00% | 7.90% |
| 摩根新興市場債券環球多元化指數 JP Morgan EMBI Global Diversified Index |
0.40% | 0.20% | 7.50% |
| 摩根新興市場政府債券環球多元化指數 JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index |
-0.30% | -0.10% | 2.70% |
| 英鎊兌美元 U.S. Dollar per British Pounds |
1.40% | 0.60% | 3.00% |
| 歐元兌美元 U.S. Dollar per Euro |
0.20% | -0.20% | -2.10% |
| 日圓兌美元 U.S. Dollar per Japanese Yen |
0.30% | 0.10% | -1.40% |
| 實質及另類資產Real & Alternative Assets | |||
| Alerian 上市有限合夥(MLP)指數 Alerian MLP Index |
-0.90% | -0.30% | 14.90% |
| 富時EPRA/NAREIT北美指數 FTSE EPRA/NAREIT North America Index |
1.10% | 1.30% | 16.90% |
| 富時EPRA/NAREIT環球指數 FTSE EPRA/NAREIT Global Index |
0.60% | 0.80% | 14.70% |
| 彭博商品指數 Bloomberg Commodity Index |
-1.10% | -0.90% | 4.90% |
| 黃金(紐約商品交易所 美元/安士)連續期貨合約 Gold (NYM $/ozt) Continuous Future |
-0.60% | -0.30% | 0.00% |
| 原油(紐約商品交易所 美元/桶)連續期貨合約 Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future |
-2.10% | -3.10% | 36.40% |
| 資料來源: FactSet, 路博邁 | |||
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