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投資
擁有超過260倍超瘋狂本益比的特斯拉，(根據yahoo finance提供的分析師預估平均，特斯拉2021財年EPS 4.08元，股價1079元)，美國投資人對電動車有著近乎狂熱的期待，作為電池線束主要供應商貿聯-KY是否能跟隨客戶鴻圖大展?近年營運表現財務狀況又是如何?
本篇重點：
- 毛利率受銅價影響大，2020Q2銅價漲幅大可能壓抑毛利率
- 上市以來貿聯-KY營收成長優於市場平均約10%
- 資本支出維持正向樂觀
- 應收帳款天數優於同業 收款能力最強
- 配息率因公司投資積極逐年下滑
- 結論-財務與營運狀況穩健，未來須關注Tesla的發展
毛利率受銅價影響大，2020Q2銅價漲幅大可能壓抑毛利率
觀察從貿聯-KY上市以來的毛利率表現和銅價呈現明顯的負向關係，因為銅是連接器和線束的主要材料，特別是線束。
其中在2011年、2018年銅價比較高的時候，貿聯-KY的毛利率就明顯的偏低，反之在2009年、2016年銅價低的時候，貿聯-KY的毛利率就明顯的偏高。
2009年至2019年毛利率最高與最低分別是29.8%跟21.46%，差距8個百分點，屬於毛利率波動幅度比較大的公司，不過並沒有明顯的毛利率持續下滑的趨勢或上升的趨勢，目前大約是落在24%上下3個百分點浮動。
2017年併購LEONI集團電器線束事業部後(目前佔公司約25%營收)，公司整體的毛利率水準有下滑約1~2%。
銅價在2020年第二季上漲約2成，第二季的毛利率預期可能受到壓抑，根據貿聯-KY的說法，公司有對銅價進行避險，不過只有部分避險。
上市以來貿聯-KY營收成長優於市場平均約10%
根據Bishop & Associate的數據2010年至2018年連接器市場規模從458億美元，成長到667億美元，成長率約45%，CAGR+4.8%。
貿聯-KY的營收表現如果扣除併購兩個比較大的併購案，2016年併購香港城鉞約貢獻3億元年營收，2017年併購LEONI集團電器線束事業部約貢獻57億元營收，2010年到2018年成長率約299%，CAGR+14.7%。
2010至2018年貿聯營收成長速度平均每年優於產業平均10%，成長動能強勁。另外，2020年4月貿聯-KY也完成對新加坡商Speedy Industrial的併購業務涵蓋醫療設備、半導體設備、工業用設備的線束等，一年對貿聯-KY的營收貢獻約6.6億元新台幣。
資本支出維持正向樂觀
2014年之後貿聯-KY的現金流量表投資活動-固定資產購置這個項目(資本支出主要反應在這個項目)明顯上升，而根據公司說法2020年規劃的資本支出約2400萬美元約7.2億台幣，公司對未來看法還是正向樂觀。
應收帳款天數優於同業 議價能力較強
如果取台股同樣是IT營收比重低於50%的連接器同業比較，貿聯-KY的應收帳款天數最低，對客戶收錢最快，也代表貿聯-KY對客戶的議價能力較高。
其中，貿聯-KY非IT產業營收約55%、維熹約70%、信邦約70%。
配息率因公司投資積極逐年下滑
貿聯-KY的配息率2019年(盈餘年度)只有57.9%，創歷年新低，不過因為貿聯-KY近幾年CAGR約15%，資本支出比往年大尚屬合理範圍，不過如果15%左右的年成長率，配息率低於55%，就有點偏低。
結論-財務與營運狀況穩健，未來須關注Tesla的發展
目前貿聯-KY財務與營運狀況穩健，最主要還是觀察Tesla的銷售與產能提升狀況，今年貿聯-KY的資本支出依然圍繞著Tesla的訂單，貿聯-KY已計畫在浙江常州設新廠，預計2021年投產，以便就近供應今年在上海投產的特斯拉組裝廠，上海特斯拉明年前是否能達到年產能20萬輛以及特斯拉整體能達到70萬輛的預期會是主要觀察指標。
參考資料：
- 貿聯-KY、維熹、信邦財報
- Bishop & Associate
- COMEX
- yahoo finance
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