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投資
台塑四寶【台塑（ 1301-TW ）、南亞（ 1303-TW ）、台化（ 1326-TW ）、台塑化（ 6505-TW ）】一直以來都是存股族的最愛，不僅配息率高，股價也穩定向上， 2021 年更是賺破 2,000 億元，現金股利配發率平均高達 73% ，集團共配發 1,760 億元的現金股利，以今年初股價計算，四檔股票都維持高殖利率。究竟台塑四寶有誰？為什麼他們那麼穩？難道投資他們沒有風險嗎？本文將帶你了解台塑四寶，看看他們到底為什麼這麼受歡迎！
編按：台塑集團公布 11 月營收，台塑四寶合併營收為 1,216.98 億元，月減 8.6%，年減 7.3%，並且提到由於台塑及南亞的需求尚未回溫，對第 4 季整體看法偏向保守。台塑四寶僅台塑繳出月增成績單，其中台塑 11 月合併營收 164.06 億元，月增 0.6％、年減 5.5％；南亞 11 月合併營收 209.35 億元，月減 3.6％，年減 16.9％；台化 11 月合併營收 287.38億元，月減 4.7％，年減 7.7％；台塑化 11 月合併營收 556.19 億元，月減 14.3％，年減 10.4％。
台塑四寶是哪四寶？
台塑四寶是指台塑集團旗下四家上市櫃公司，分別為台灣塑膠工業（台塑）、南亞塑膠工業（南亞）、台灣化學纖維（台化）、台塑石化（台塑化）。下面分別對四家公司做介紹！
台塑
台塑成立於 1954 年，資本額超過 600 億，主要經營業務為塑膠原料、塑膠加工、精密化學及纖維製品等等，是台灣最大的石化集團，也是台灣 PVC 粉的最大生產商。除塑膠及纖維原料之製銷外，集團內轉投資及交叉持股如台塑化（6505）、麥寮汽電公司、台塑美國公司、南亞（1303）、台化（1326）等轉投資事業，每年對公司獲利貢獻均有成長。
台塑主業務以 PVC、PE 等五大泛用塑酯為主，其它還包括聚烯類的 EVA、化學類的 AN、樹脂類的 AE、AA、SAP（SAP SE, SAP-US）等，其中 EVA 受惠於太陽能封裝用膜大幅成長一倍，AN 則因全球產能新增有限，且下游 ABS 及化纖等需求高，故業績看好。
南亞
公司成立於 1958 年 8 月，為台塑集團主要成員之一，公司業務主要有塑膠加工類、石化原料類、聚酯產品類及電子材料類和機電工程等五大類，為全球最大塑膠加工廠及全球第二大銅箔基板製造商，全球第六大聚酯纖維製造商，全球第四大乙二醇製造商。
台化
1965 年創立，初期於彰化廠區製造木漿、嫘縈並向下游發展紡紗、織布及染整加工等一貫化的紡纖工廠。於 1987 年起，陸續加入 PS、ABS 等塑膠產品，投資六輕後，轉型為以生產石化、塑膠產品為主之事業體。 2000 年時石化、塑膠部份的營收超越纖維、紡織部份的營收，公司正式轉型為石化、塑膠業。
公司為全球第二大 SM 製造商、全球第三大 ABS、合成酚製造商、全球第五大 PS 製造商、全球第七大芳香烴、PTA、聚碳酸酯樹酯製造商。
公司旗下事業包括石化產品、塑膠產品、化纖產品三大類，以及工務業務，產品主要包括：
（一）石化：苯、甲苯、對二甲苯（PX）、鄰二甲苯（OX）、苯乙烯（SM）、合成酚（Phenol），丙酮（Acetone（AONE-US））、純對苯二甲酸（PTA）、二甲基甲醯胺。
（二）塑膠：聚碳酸酯樹脂（PC）、聚苯乙烯（PS）、聚丙烯（PP）、ABS。
（三）化纖：嫘縈棉、芒硝、合成纖維紗、短纖布及長纖布，尼龍粒、尼龍原絲、尼龍加工絲。
（四）工務：水、電力、過濾水、冷凍水、軟水、蒸汽等公用流體。
台塑化
台塑石化股份有限公司成立於 1992 年，主要經營石油製品、石化基本原料生產銷售事業，是國內唯一民營的石油煉製業者，生產銷售汽油、柴油等各類石油製品；輕油裂解廠生產乙烯、丙烯及丁二烯等石化基本原料，產能規模位居國內第一，另有合格汽電共生系統，供應台塑企業麥寮園區各工廠所需之蒸汽、電力等各項公用流體。
主要業務分為油品及煉油、烯烴事業，油品類產品包括輕油、汽油、柴油、航空燃油、煤油、燃料油、及液化石油氣等，並經營加油站業務；烯烴類則有乙烯、丙烯、丁二烯等；另有少部份公用流體事業，如電力、蒸氣等生產銷售。
2011 年，公司投資 2 億美元興建六輕 4.7 期擴建，在麥寮設廠生產高性能橡膠，從事「氫化苯乙烯嵌段共聚物」（Hydrogenated Styrenic Block Copolymers，簡稱HSBC）之製造。
公司油品銷售方面，主要以國內市場需求為優先，內銷占 54% ，外銷占 46%（其中，菲律賓 12% 、新加坡 11% 、大陸 4%），在國內市占率約 23% 。外銷方面，柴油主要售往新加坡、菲律賓、中東、歐洲等地區；汽油方面，主要售往新加坡、印尼、菲律賓及越南等地區。主要客戶為華航（ 2610-TW ）、福懋（ 1434-TW ）、大榮、志信（ 2611-TW ）、山隆（ 2616-TW ）、全國（ 9937-TW ）等國內運輸業及加油站企業，以及台塑、台化、南亞、國喬（ 1312-TW ）、台橡（ 2103-TW ）等國內下游石化廠。
台塑四寶股價一定受會石油價格影響嗎？
「近期國際油價下跌，觸動塑化股走跌，預估在油價走跌，導致高價庫存成本轉嫁不易等基本面疑慮下，股價將持續震盪走低。」當國際油價出現波動時，塑化股首當其衝，到底為什麼石油價格會影響塑化股呢？
因為生產塑料的最上游原料就是原油
- 油價漲的時候： 5 大泛用樹脂報價調漲，可以轉嫁成本的塑化產業因獲利大幅增加，股價會上漲，但無法轉嫁成本的塑化產業因利潤變薄、股價會下跌，至於哪些是屬於可以轉嫁成本的塑化廠呢？通常是指位於上游、或是整合性的塑化廠，像是台塑四寶（台塑、南亞、台化、台塑化）；因為這些公司擁有較多的低價原料庫存，在中間產品報價走升的時候，毛利率此時可以增加，但是愈向下游則愈難反映成本，要等到油價回跌，毛利才會回升。
- 油價跌的時候：塑化廠可能會因積存高價原油及石化原料，在製品賣出後，售價無法完全收回成本，以致產生短期性的經營虧損，所以不管是上游廠或是下游廠，股價都有可能因此而下跌，要等到油價再度持穩時，股價才會止跌回升。
不過，油價上揚帶動的塑化原料報價上揚，只能說是塑化股價上漲的充分條件，而非必要條件。因為影響塑化報價的還有「需求」這個因素，當市場景氣變好、需求增加，即使油價沒漲、塑化報價也會走高。尤其當塑化報價跌了一段時間反轉開始向上時，不論是大型股或是小型股、中上游股或是下游股，股價皆會被帶動往上。
我們從圖形上來看 2000 年初到 2015 年油價走勢：
油價這波從 100 元初頭到跌破 50 元，價格大致腰斬，「油價跌降低原料成本」這句話本身從成本面來說並不能說是錯，應該說是對了一半，然而真正的重點在於下面幾張圖：
從圖形中可以看出來，聚乙烯（PE）和聚氯乙烯（PVC）的價格和原油價格有相當高的連動性，因此當原油價格下跌時，台塑、台聚（ 1304-TW ）這些塑化公司也同時必需面對自身產品價格下跌的衝擊。
再者，原油價格下跌，對塑化廠而言短線未必能立即降低成本，除了存貨的價跌損失外，還要看公司的購料合約怎麼簽、有沒有在期貨市場避險、會計上是採用先進先出法還是後進先出法，以上種種因素，會使得公司的成本未必能立即跟隨油價下降。
因此，當油價持續上漲時，對中間塑化原料有需求的下游廠商可能會加緊備料，提升塑化廠的出貨和營收，反之，當價格持續下跌時，下游廠則可能傾向等待更低的價格，備料必然不會積極，塑化公司也就容易面臨營收不振的窘境。
台塑四寶營運狀況
我們來看一下台塑四寶 2004-2016 年的營運狀況，這 4 間公司在油價低檔的 2015 ～ 2016 年，營收明顯呈現下滑，但是 EPS 卻能夠提升，因為造成油價大跌的主因是供給增加而不是需求變差，所以讓塑化原料的廠商得以受惠低成本的原油。
反而在高油價的 2011 ～ 2013 年，雖然營收維持高檔，但 EPS 卻是持續衰退，就是因為塑化的生產成本被大幅提高，但終端需求並沒有等同幅度的提升。
另外從台塑四寶的營運狀況圖表中還可以看到， 2019 年的 EPS 普遍都是呈現衰退的，主要原因就是 2019 年中美貿易戰升溫，美國總統川普前後在 5 月以及 8 月調升稅率，導致終端客戶的下單採取較保守的策略。
除此之外 2018 年的油價平均為 70 幾元，而 2019 年的油價平均為 60 幾元，雖然 2019 年的生產成本可以較低，但企業通常都會保留一定的原料庫存，因此會有一段時間造成庫存的跌價損失，直到高價庫存出清，才會開始受惠低價庫存的成本，不過在初期認列跌價損失的期間，就會影響獲利能力。
台塑營運狀況
台塑 2020 年因為受到疫情影響以及油價下滑，營收衰退較多， 2021 年因全球石化產品與電子材料的需求增溫而受惠，營收及獲利雙雙創下回穩，歷史新高。2022 年因全球經濟持續復甦，帶動需求增加，加上俄烏戰爭爆發，推升原油及大宗原物料行情，首季獲利年增 10.8 ％；第二季為石化產品傳統需求旺季，在價量動能齊步增溫下，上半年營收創歷史同期新高，獲利超過半個股本。但俄烏戰爭推升全球能源價格，多數央行採取貨幣緊縮政策對抗通膨，消費者購買力大幅降低，終端需求減少，石化產品利差縮小，因此，2022 年合併營業利益比 2021 年衰退。
2023 年 5-6 月東南亞、孟加拉齋戒月結束，且步入營建業與汽車業傳統旺季，預計可望逐月成長，但整體需求仍較緩。
擴廠方面，台塑持續加碼投資美國，為滿足集團內部對於己烯之需求，並穩定原料來源，同時提升聚乙烯（PE）產品競爭力，預計將增加投資美國子公司 Formosa Industries Corporation（FIC）7,000 萬美元（約新台幣 20.6 億元），在美國德州康福廠區新建年產能 10 萬噸己烯廠，預計 2025 年 10 月完工、12 月投產。
南亞營運狀況
南亞與台塑狀況類似， 2020 年都受到供需端衝擊營收衰退，但 2021 年隨著疫苗施打普及，各地區陸續解封，在補償性消費心態與新興科技發展助攻下，宅經濟與遠距教學、工作等需求強勁，下游補庫積極，電子材料市況熱絡。另外， 油價上漲，推升各項石化產品價格，產品量價俱揚，全年合併營收、稅前（後）淨利、每股盈餘等指標皆創下公司的 新高紀錄。
前幾個月南亞因大陸疫情干擾，壓抑獲利動能， 2022 年合併營收 3,551.8 億元、年減少 13.7%；歸屬母公司稅後利益為 321.1 億元、年減少 60.5%；歸屬母公司稅後盈餘為 4.05 元。2022 年全年，相較 2021 年的每股賺 10.25 元，因通膨、升息、疫情管控、俄烏戰爭、能源昂貴等因素，經營環境較為不利，但在電子材料、轉投資南亞科（ 2408-TW ）、南電（ 8046-TW ）等收益加持，使全年合併營收 3,551.8 億元、合併營業利益 323.3 億元皆創下採用 IFRSs 合併財報以來的歷年次高。
台化營運狀況
2020 年受到新冠肺炎疫情影響，在各國封城鎖國措施下，市場需求急遽萎縮，原油價格一度崩跌，拖累石化產品，價格大幅下滑， 2020 年台化全年合併營收年減 19.7 ％，主要是銷售價格減少 ；售量方面，因疫情管控得宜，台灣產銷正常，加上適時掌握疫後宅經濟商機，多數產品銷售較 2020 年增加，不過海外各廠受限防疫措施，及紡纖市況恢復較緩慢，銷售量減少。
2021 年隨著新冠肺炎疫情較趨緩和，各國政府擴張刺激政策下，市場需求回溫，國際油價上漲也拉升石化產品價格走勢，公司營運已恢復到疫情前水準，營收較 2020 年增加 44.4 ％，主要是疫情趨緩且各國天候異常及石化同業故障頻傳，市場供給減少，推升油價及石化及塑膠產品售價較 2020 年上漲；售量方面，受惠市場需求成長，除 PP、PS 安排檢修及丙酮因防疫需求減少，多數產品銷售較 2020 年增加，加上寧波酚酮及 PIA 陸續完成產能擴建，銷售量增加。
2022 年受到油價及原料價格下半年震盪走跌，同業新產能投放，市場供給增加壓抑行情，俄烏戰事加劇通膨壓力，各國升息，市場消費力道迅速萎縮，加上大陸解除封控但需求力道不強，影響下游去庫存，客戶保守採購、同業削價搶客，影響營業利益。
近期受通膨及升息等因素雖然一一解除，但下游需求仍低，原油、石化及紡纖產品價格仍較去年上漲，僅 ABS、PP、PC 及醋酸因下游需求疲弱影響，行情較去年衰退，因此今年仍保守看待。
台塑化營運狀況
台塑化 2020 年上半年受新冠疫情影響，原料及石化品價格隨油價劇減而大幅下跌，下半年則因美國颶風影響部分石化廠產能、韓國 LG 輕裂廠意 外事故等事件，致使供給吃緊，同時因中國疫情趨緩、內需回溫，石化產品利差彈升，大幅改善整體經營環境；儘管如此，受上半年石化產品價格下跌影響，全年獲利仍較前一年衰退。
2021 年，各國在疫苗普及下迎來解封，繭居在家的人們陸續投入經濟活動，為全球經濟注入驚人的動能，於此同時，各國擴張性的貨幣政策及運輸物流阻塞等因素導致物價攀升，也帶動國際原油價格上漲，期間台塑化在工廠穩定運轉，透過彈性的產銷策略，全年營收回溫。 2022 Q2 台塑化在煉油廠助攻下，獲利逆勢成長逾二成，上半年 EPS 3.21 元，已經超過 2021 年的一半。
受到俄烏戰爭、高通膨影響終端消費力等因素影響，台塑化 2022 年獲利表現受影響，全年 EPS 為 1.51元。
台塑四寶歷年股利
台塑四寶一直是存股族的最愛，不僅股價波動度不高也穩定成長，配息也非常大方，下面幫大家整理台塑四寶近五年的股利資料，看看投資台塑四寶可以拿多少股利吧！
台塑股利？台塑殖利率？
| 發放年度 | 股利 | 填息天數 | 年均殖利率（％） |
| 2022 | 8.2 | – | 7.97 |
| 2021 | 2.4 | 2 | 2.34 |
| 2020 | 4.4 | 92 | 5.19 |
| 2019 | 5.8 | 550 | 5.69 |
| 2018 | 5.7 | 14 | 5.39 |
南亞股利？南亞殖利率？
| 發放年度 | 股利 | 填息天數 | 年均殖利率（％） |
| 2022 | 7.5 | – | 9.02 |
| 2021 | 2.4 | 2 | 2.89 |
| 2020 | 2.2 | 105 | 3.45 |
| 2019 | 5 | 411 | 6.78 |
| 2018 | 5.1 | 672 | 6.27 |
台塑化股利？台塑化殖利率？
| 發放年度 | 股利 | 填息天數 | 年均殖利率（％） |
| 2022 | 3.8 | 3 | 4.07 |
| 2021 | 0.59 | 1 | 0.59 |
| 2020 | 2.9 | 101 | 3.35 |
| 2019 | 4.8 | – | 4.53 |
| 2018 | 6.3 | 34 | 5.23 |
台化股利？台化殖利率？
| 發放年度 | 股利 | 填息天數 | 年均殖利率（％） |
| 2022 | 4.8 | 281 | 6.17 |
| 2021 | 2.5 | 147 | 2.98 |
| 2020 | 3.8 | 223 | 5.12 |
| 2019 | 6.2 | 363 | 6.31 |
| 2018 | 7 | 410 | 6.21 |
從上面四個表發現，台塑四寶幾乎都可以在一年內除息，且殖利率普遍都超過 4% ，甚至來到 6% ，也難怪存股族那麼愛買台塑四寶！但難道台塑四寶那麼穩定的公司股價都不會有波動嗎？其實是會的，因為台塑四寶會受到油價影響，所以難免股價會有波動，因此台塑四寶是景氣循環股？下面就帶大家頗析台塑四寶與景氣循環之間的關係！
台塑四寶是景氣循環股？
2020 年隨著新冠肺炎疫情爆發，全球各國陸續實施封城，導致全球經濟景氣下滑，連帶使原油需求大減，再加上 OPEC 減產協議破局，布蘭特原油期貨價一度跌到 1 字頭，西德州原油期貨甚至出現歷史上首度的負值，油價從年初最高價至 3 月的最低價，跌掉將近 7 成左右。
每當油價上漲，新聞就會報導台塑四寶營收增加的利多消息，而當油價下跌，台塑四寶的營收往往也會有利空消息，也就會讓投資人聯想到低油價，會使台塑四寶獲利能力變差，因此容易誤導投資人只要是低油價，台塑四寶獲利一定差，解讀成高油價就有高獲利、低油價就有低獲利，油價走勢最終會與台塑四寶的股價呈現正相關，但這其實是一個很大的錯誤觀念，台塑四寶的獲利能力應該是看成本與售價之間的利差而定。
原油是石化原料的上游，也就是台塑四寶的成本，當油價位處低檔，台塑四寶的生產成本就可以下降，但如果是因為景氣不好導致油價在低檔，在產品需求不好的情況下，售價也會不好，那台塑四寶的獲利能力就無法有效的提升。
如果是因為需求以外的因素導致油價大跌，台塑四寶的成本可以降低，此時需求能夠維持，就有辦法提升成本與售價之間的利差，進而提升台塑四寶的獲利能力。
以 2015 ～ 2016 年為例，當時油價處於歷史的低檔，主要是因為 2014 年美國頁岩油產量大爆發，導致 OPEC 國家大幅增產原油搶奪市佔率，最後供給過多造成油價大跌。
對照同期間台塑四寶的股價走勢，並沒有因為低油價造成股價下跌，反而還逆勢走高，關鍵原因就是成本與售價之間的利差擴大帶動獲利提升。
反觀看到 2011 ～ 2013 年油價在歷史高檔，雖然讓台塑四寶的營收能夠維持高檔，但實際上獲利能力卻是下滑，導致股價下跌。
若想要以油價走勢判斷台塑四寶的獲利能力，其實比較要注意的地方還是景氣的需求，因為台塑集團可以把原油的成本轉嫁給消費者，就如 2004 ～ 2008 年上半年全球景氣欣欣向榮，原油持續上漲，台塑四寶的獲利也跟著提升帶動股價上漲。
台塑四寶未來展望
台塑四寶今年上半年累計稅後淨利較去年下滑 17% ，顯示通膨、升息、戰爭等負面因素已影響終端需求，衝擊營運表現，而 Q3 雖進入傳統石化產業旺季，但因為終端需求下降，因此 2022 Q3 旺季不旺。台塑化（6505）亦表示，近期煉油利差小幅滑落但仍維持穩健，輕油裂解廠則下游需求疲弱，亞洲區已再進一步降量運轉。
對於後續油價看法，各國央行積極升息，加上歐美經濟數據逐漸走弱，使市場認為經濟衰退風險提高，全球油品需求可能減少，且 7 月北海、加拿大及哈薩克油田定檢陸續結束，原油供給增加，壓抑油價走勢，但全球油品庫存仍偏低，且產油國難以大幅增產，將提供油價下檔有所支撐。
針對後續石化產品表現，台塑表示， Q3 原預期在中國解封，並祭出振興經濟政策下，將可帶動石化產品需求增加，但近期疫情反覆，僅帶來短暫的行情回升，且歐美需求減弱，亞洲加工外銷訂單大幅減少，加上印度及孟加拉進入雨季，需求萎縮，石化產品行情將不如預期。
【延伸閱讀】
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