1
投資
最近火熱的生技股，上沖下洗，合一的股價也回落到了解盲起漲點，到底公司獲利有沒有跟上股價，就讓我們來一探究竟吧！
本篇重點：
- 農產品為營收主要來源
- 合一仍處於燒錢循環
- 研發費用的投入是虧錢的主要因素
- 財務體質健全
- 結論：新藥銷售順暢才是未來獲利的保障
農產品為營收主要來源
合一為新藥研發型生技公司，以新藥研發為營業主體，目前藥物正處於開發階段，因此尚無銷售紀錄。2015 年至 2017 年營收來源為保健品的挹注，2018 年新增有機農產品的銷售，取代保健品，成為營收主力來源。
合一仍處於燒錢循環
合一新藥處於研發階段，營業費用逐年攀升，導致這五年，公司連年虧損，2020 年第一季每股仍虧損 0.54 元，公司處於不斷燒錢的階段。儘管第二季因獲得利奧製藥（LEO Pharma A／S）授權金，令公司虧轉盈，但新藥銷售通路是否順暢，新藥銷售能否如預期才是未來公司獲利的保證，否則授權金的收入可能只是曇花一現。
研發費用的投入是虧錢的主要因素
生技產業的營業費用中，佔最大宗的就研發費用。合一近幾年研發資金投入不斷加大，而且是公司營收的數倍，這也是造成公司連年虧損的最大因素之一。然而，這是所有新藥研發初期的必經過程，對於製藥公司而言，研發新藥的過程中，公司是不賺錢的。
財務體質健全
接下來我們來檢視合一的財務體質，公司不賺錢，研發的資金由何處而來？由資產負債表上可以看到，2019 年股東權益（淨值）38 億元，公司每年虧損 2 ～ 3 億元，淨值足以涵蓋平均年度虧損的 12 ～ 19 倍。另一方面，合一不論在流動性（2019 年底約當現金近 19 億元，佔總資產近三成、流動比率高）和槓桿狀態（2019 年底負債比低，不到10%，而且公司沒有借款）都屬於穩健的公司，所以財務實力足夠令公司虧損多年以研發新藥。
結論：新藥銷售順暢才是未來獲利的保障
2020 年半年報陸續出爐，合一因與全球前三大皮膚用藥大廠利奧製藥（LEO Pharma A／S）簽署新藥授權合約，獲得合約金，財報終於虧轉盈，再加上另一款新藥解盲成功，投資人終於享受到公司耕耘多年的成果。然而公司未來仍否持續獲利，還是要看新藥國際授權能否順利，銷售通路是否順暢，畢竟，解盲數據漂亮跟拿到各國藥證是兩回事，合一的股價未來要上漲仍須有業績基本面的保護才行。
【延伸閱讀】
140962
