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市場
我在與客戶互動的過程中，客戶常問我怎麼看各種重大的政治或地緣政治風險。這些問題不只是我該關注，所有多元資產投資人都得要留心。我認為那些登上新聞媒體版面的事件雖然有趣，但是大多不太需要擔心，因為它們不會影響經濟成長前景或是左右未來的通膨走勢。
真正會威脅市場的地緣政治事件其實不多，例如 2018 年大部分的威脅都圍繞在中美貿易摩擦惡化身上，而且剛好又遇上中國經濟成長趨緩。 中美貿易摩擦正漸漸緩解的同時，另一個隱憂接踵而來：歐洲以及高度全球化的汽車產業恐成為美國總統川普下一個追打的目標，且這場大西洋上的風暴在 4 月中旬開始加速醞釀。我們認為全球地緣政治風險的焦點已轉移到歐洲身上，汽車產業將成為歐美交鋒的戰場。
好消息
如同我們在最新發佈的資產配置委員會展望報告中指出，各大央行重拾鴿派的政策態度，加上中國經濟浮現回穩的跡象，將使得美國經濟成功軟著陸，並讓其他國家回到經濟復甦的路上。
四月初，中國公佈強勁的採購經理人指數，刺激最近一波風險性資產的上漲表現。4 月12 日公佈的貿易與汽車銷售數據顯示中國國內的需求仍平緩，但是花旗銀行公佈的中國經濟驚奇指數是少數呈現正值的國家，且 4 月 9 日國際貨幣基金會公佈最新的 2019 年經濟成長率預測報告顯示，在各個主要經濟體之中，只有中國的經濟成長率獲得上調，經濟成長率預估為 6.3%。同時間，美國官方也樂觀地表示貿易與智財權的談判可望達成令中美雙方都滿意的結果。
壞消息
然而，歐洲再次傳出新的政治風險，令上述的市場反彈踩下煞車。這一次的罪魁禍首並非大家習以為常的英國脫歐、義大利預算法案爭議、民粹主義崛起、德拉吉或梅克爾的接班人選、西班牙的獨立運動、或是法國的黃背心運動。
此次回鍋且變本加厲的政治風險，是美國對歐洲長達 15 年的積怨：歐洲對於空中巴士（Airbus, AIR-NL）的補貼。美國引用世界貿易組織的調查報告，表示歐洲對於空中巴士的補貼「對美國造成負面的影響」，因此美國揚（2505-TW）言倘若歐洲不終止補貼作為，未來將對總值高達 110 億美元的歐洲進口商品課徵關稅。
除了起司、紅酒、或是滑雪裝備貿易商會受累於新關稅率外，這並不是什麼難解的問題。然而，歐盟提油滅火，揚言要對美國施加報復性關稅。美國商務部援用「232 條款」針對汽車進口貿易進行的調查報告已在 2019 年 2 月送交白宮。儘管目前內容尚未公開，但是若調查報告認定進口歐洲汽車零件威脅美國的國家安全，屆時情況恐一發不可收拾，美國可能會對歐洲祭出關稅。
如同我的同事 Brad Tank 在 2018 年 7 月發表的文章所說，倘若美國對歐洲汽車與汽車零件課徵 25% 的關稅，全球經濟將面臨顯著且立即性的衝擊。汽車產業的成本可能會因此攀升 8%，對汽車的需求造成衝擊並使得全球經濟成長率最多會下降 0.5%。如此劇烈的影響程度，即便是英國以最難堪的情況脫歐也望塵莫及。
下一個目標
這場大西洋上的風暴是否真會襲來？我們不這麼認為。路博邁資產配置委員會現在對歐洲市場展望維持審慎樂觀，我們認為中國的經濟活動改善，終將刺激德國與義大利等貿易大國的經濟成長。歐盟的部長應該會准許歐盟執委會與美國展開貿易會談，並可望讓雙方的言詞交鋒降溫。
儘管如此，我們一再地提醒客戶要注意風險與波動性。除了市場風險，例如第一季企業獲利表現不振、中國或其他國家進一步傳出疲弱的經濟數據、以及景氣循環末期的憂慮情緒，每當投資人問我現在該注意哪些政治風險，我的回答：繼中國之後，全球汽車產業重鎮——歐洲，是否成為美國貿易戰下一個鎖定的目標，將是首要觀察重點。
本週重點回顧
- 美國消費者物價指數：3 月份月增率為 +0.4%，年增率為 +1.9%（核心消費者物價指數月增率為 0.1%，年增率為 2.0%）
- 歐洲央行政策會議：歐洲央行理事會之政策態度維持不變
- 中國消費者物價指數：3 月份年增率為 +2.3%
- 美國生產者物價指數：3 月份月增率為 +0.6%，年增率為 +2.2%
未來一週觀察重點
- 4 月 16 日星期二：美國住宅建築商協會房市指數
- 4 月 16 日星期二：2019 年第一季中國 GDP 數據
- 4 月 17 日星期三：日本採購經理人指數
- 4 月 18 日星期四：美國零售消費數據
- 4 月 18 日星期四：日本消費者物價指數
- 4 月 18 日星期四：歐元區採購經理人指數
- 4 月 19 日星期五：美國新屋開工數目與建照核發數目
最新市場趨勢（截至 2019 年 4 月 12 日）
| 市場指數 | 週初至今 | 月初至今 | 年初至今 |
| 股票Equity | |||
| 標準普爾500指數 S&P 500 Index |
0.60% | 2.70% | 16.70% |
| 羅素1000指數 Russell 1000 Index |
0.60% | 2.70% | 17.10% |
| 羅素1000成長指數 Russell 1000 Growth Index |
0.60% | 3.00% | 19.50% |
| 羅素1000價值指數 Russell 1000 Value Index |
0.60% | 2.50% | 14.70% |
| 羅素2000指數 Russell 2000 Index |
0.20% | 3.00% | 18.00% |
| MSCI世界指數 MSCI World Index |
0.50% | 2.60% | 15.50% |
| MSCI歐澳遠東指數 MSCI EAFE Index |
0.30% | 2.30% | 12.70% |
| MSCI新興市場指數 MSCI Emerging Markets Index |
0.40% | 3.00% | 13.20% |
| STOXX歐洲600 STOXX Europe 600 |
0.70% | 3.20% | 14.60% |
| 富時100 指數 FTSE 100 Index |
0.00% | 2.40% | 12.10% |
| 東證股價指數 TOPIX |
-1.30% | 0.90% | 8.70% |
| 滬深300指數 CSI 300 Index |
-1.80% | 3.00% | 32.60% |
| 匯率及固定收益Fixed Income & Currency | |||
| 花旗2年期國庫債券指數 Citigroup 2-Year Treasury Index |
0.00% | -0.10% | 0.80% |
| 花旗10年期國庫債券指數 Citigroup 10-Year Treasury Index |
-0.50% | -1.20% | 1.90% |
| 彭博巴克萊市政債券指數 Bloomberg Barclays Municipal Bond Index |
0.10% | -0.20% | 2.70% |
| 彭博巴克萊美國綜合債券指數 Bloomberg Barclays US Aggregate Index |
-0.10% | -0.40% | 2.50% |
| 彭博巴克萊環球綜合債券指數 Bloomberg Barclays Global Aggregate Index |
0.20% | -0.30% | 1.90% |
| 標普/LSTA美國槓桿貸款100指數 S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index |
0.40% | 1.40% | 6.60% |
| 美銀美林美國高收益指數 BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index |
0.60% | 1.10% | 8.60% |
| 美銀美林美國環球高收益指數 BofA Merrill Lynch Global High Yield Index |
0.60% | 1.10% | 7.70% |
| 摩根新興市場債券環球多元化指數 JP Morgan EMBI Global Diversified Index |
-0.30% | -0.10% | 6.90% |
| 摩根新興市場政府債券環球多元化指數 JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index |
0.50% | 1.70% | 4.70% |
| 英鎊兌美元 U.S. Dollar per British Pounds |
0.70% | 0.50% | 2.90% |
| 歐元兌美元 U.S. Dollar per Euro |
0.80% | 0.80% | -1.00% |
| 日圓兌美元 U.S. Dollar per Japanese Yen |
-0.20% | -1.10% | -2.00% |
| 實質及另類資產Real & Alternative Assets | |||
| Alerian 上市有限合夥(MLP)指數 Alerian MLP Index |
0.10% | 1.40% | 18.50% |
| 富時EPRA/NAREIT北美指數 FTSE EPRA/NAREIT North America Index |
0.20% | 1.10% | 17.30% |
| 富時EPRA/NAREIT環球指數 FTSE EPRA/NAREIT Global Index |
0.10% | 0.40% | 15.50% |
| 彭博商品指數 Bloomberg Commodity Index |
0.50% | 2.10% | 8.60% |
| 黃金(紐約商品交易所 美元/安士)連續期貨合約 Gold (NYM $/ozt) Continuous Future |
0.00% | -0.30% | 1.10% |
| 原油(紐約商品交易所 美元/桶)連續期貨合約 Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future |
1.30% | 6.20% | 40.70% |
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