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投資
1960 年代，美國史丹佛大學的沃爾特．米歇爾博士主導了一個非常有趣的 “ 棉花糖實驗 ” 。在該實驗中，米歇爾請來了 600 多名幼兒園兒童，讓他們選：立刻吃桌上的一塊棉花糖，或等上 15 分鐘，然後可以吃棉花糖加巧克力。
米歇爾的研究發現，那些願意為了後面更多獎勵，而能夠堅持忍耐更長時間的小孩，在日後具有更好的人生表現。比如他們的學習成績更好，身體素質更棒，學歷和收入更高。
這個實驗告訴我們，心急吃不了熱豆腐，小不忍則亂大謀。要想獲得長期成功，那我們就需要靜下心來，慢慢積累，透過自制力限制過度消費，延遲滿足。
控制自己延遲滿足，說起來容易做起來難。在當今資訊爆炸的新時代，我們經常可以看到媒體報導的 “ 一夜暴富 ” 的傳奇故事。這些投機取巧，快速致富的案例，讓很多人感到莫名激動，很難再靜下心來，一步一個腳印去實現自己的目標。基於類似的邏輯，很多人投身股市的出發點，也是短時間內快賺一把，賺到就跑。
不要用賭徒心態去投資
問題在於，用賭博的心態去投資，往往也很容易得到賭徒的結果：輕則損失慘重，重則傾家蕩產。這背後有一個非常重要的原因，那就是想要在股市中獲得好的投資回報，我們需要的耐心，比常人想像的長很多。
舉例來說，大量的研究表明，購買市淨率比較低的價值股票，能夠幫助投資者獲得比市場平均回報更好的超額回報。但很多投資者沒有完全搞明白的是，價值因子帶來的超額回報，並不是百分百每年都靈驗。統計研究顯示，從 1926 年到 2020 年的近一百年間，在任何一年，價值股票表現更好的機率，為 61% 左右。也就是說，在任何一年裡，價值股票表現更糟糕的機率，接近 40% 。如果我們把時間軸拉長，那麼價值股票表現更好的機率也會相應上升。比如在任何 3 年裡價值股票表現更好的機率，為 72% 左右。在任何 5 年裡價值股票表現更好的機率，為 80% 左右。然而，即使我們把時間軸拉長到 10 年，價值股票表現更好的機率，也只是增加到 92% 左右，並不能百分百保證價值投資者一定能獲得更好的回報。
在過去 10 年裡，我們恰恰遇到了這 8% 的小機率事件。由於Google、微軟、亞馬遜等成長型股票的價格大漲，因此價值股票的投資回報遠遠落後於市場平均回報。這也讓很多投資者開始懷疑價值投資的有效性，或者決定改變策略，從價值投資者搖身一變，變為成長型投資者。
這些投資者可能忘記了，從 1968 年到 2008 年的 40 年間，大型成長型股票的回報為每年 8.4% 左右，不光不如同期的價值股票，連同期的長期國債（每年 8.7% ）都不如。所以最近 10 年大型成長股的優異表現，在漫長的金融歷史上最多只不過是一段時間有限的樣本量。這個趨勢能夠持續多久，沒人說得清。
長期究竟有多長？
世界上絕大部分投資者，都認同這樣一個道理，那就是股票的長期表現更好。但這裡的長期究竟有多長，則是對每個人的重大考驗。 2010 年 1 月初，上證指數收盤 3000 點左右。 2020 年 6 月初，上證指數同樣收盤 3000 點左右。也就是說在這 10 多年裡，中國股市的平均投資回報為 0 ，還不如銀行裡的定存。相似的例子，在美國也不少見。在 1929 到 1943 ， 1966 到 1982 ，和 2000 到 2012 年間，長達 10 多年，標普 500 指數的回報，不如同期的 1 個月國債，也就是現金的投資回報。
十多年的時間，對很多人來說都很長。然而歷史統計數據顯示，一些股市中存在的長期規律，並不是每時每刻都有效，有時候長達幾年，甚至十幾年都不靈驗。在這時候，那些缺乏耐心的投資者，很可能就會中途放棄，不再堅持一開始設定的投資計劃，隨波逐流去追漲殺跌。而這樣的做法，恰恰為這些投資者蒙受損失埋下了伏筆。
巴菲特曾經說過：
投資很簡單，但也不容易。這句話的意思，是哪怕你知道什麼是對什麼是錯，但如果無法長期堅持，那麼到最後也還是白搭。今天的價值投資者們，一定感到非常懊惱，其繼續堅持價值投資的耐心也在不斷受到挑戰。但從另一個角度來看，價值股票的估值，比任何時候都更低。因此在未來幾年觸底反彈，超越成長型股票獲得更好回報的機率，也比任何時候都更高。當然這並不代表價值股票在明年的表現一定更好，但是長期存在的歷史規律，遲早會得到應驗。
美國著名的經濟學家薩繆爾森曾經說過：
投資需要極大的耐心，就像看椅子上的漆慢慢乾，或者小草慢慢長大。如果想要獲得更大的成功，我們就需要逼自己做那些能夠耐心多等 15 分鐘，到最後獲得更多獎勵的小朋友。只有先練好自制力內功，才可能繼而在市場上獲得更好的投資回報
⟪雪球⟫授權轉載
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