記憶體廠旺宏（2337）於 4 月 27 日召開 2026 年第一季法說會，交出一份明顯優於市場預期的成績單。公司 2026 年第一季合併營收達 104.69 億元，季增 35%、年增 71%；毛利率大幅跳升至 40.8%，營業利益率轉正至 18.5%，稅後淨利達 17.79 億元，EPS 為 0.90 元，正式擺脫連續 10 季虧損。
這次旺宏法說會之所以受到市場高度關注，原因除了單季轉盈，也是因為 NOR Flash 需求回溫、NAND 與 eMMC 供不應求、產品漲價與產能利用率提升等因素同時出現，讓市場開始重新評估旺宏在記憶體景氣上行循環中的獲利彈性。
旺宏是做什麼的？
旺宏是台灣重要的非揮發性記憶體廠，主要產品包括 ROM 唯讀記憶體、NOR Flash 快閃記憶體，以及 NAND Flash 快閃記憶體解決方案，產品應用涵蓋消費性電子、通訊、電腦、汽車電子、工業、醫療、航太等領域。
旺宏的核心價值在於「利基型記憶體」。它不像三星、美光、SK 海力士等國際大廠主攻高容量 DRAM、HBM 或企業級 SSD，旺宏長期深耕 NOR Flash、低密度 NAND、SLC NAND、eMMC 等應用場景。這類產品雖然不像 HBM 那樣是市場最熱的 AI 主題，但它們常用在車用、工控、醫療、通訊、系統控制、邊緣運算等領域，產品生命週期較長，客戶驗證門檻也較高。
也因為如此，當大型記憶體廠把產能轉向 HBM、高容量 NAND 或企業級 SSD 時，中低容量 NAND、eMMC、NOR Flash 的供給反而可能變得吃緊。旺宏這次法說會的核心重點，正是公司剛好站在這波「利基型記憶體供需改善」的位置上。
2026Q1 財報：營收、毛利率、EPS 全面翻轉
旺宏 2026 年第一季合併營收為 104.69 億元，較 2025 年第四季增加 35%，也較 2025 年第一季增加 71%。營業毛利為 42.71 億元，毛利率達 40.8%，較前一季的 24.2% 大幅提升 16.6 個百分點，也比去年同期的 17.7% 提高 23.1 個百分點。
| 2026Q1 財報資訊 | |||||
| 項目 | 2026Q1 | 2025Q4 | 2025Q1 | 季增 / 變化 | 年增 / 變化 |
| 營業收入淨額 | 104.69 億元 | 77.29 億元 | 61.37 億元 | +35% | +71% |
| 營業毛利 | 42.71 億元 | 18.68 億元 | 10.87 億元 | +129% | +293% |
| 毛利率 | 40.8% | 24.2% | 17.7% | +16.6 個百分點 | +23.1 個百分點 |
| 營業淨利 | 19.33 億元 | -3.92 億元 | -10.82 億元 | 轉盈 | 轉盈 |
| 營業利益率 | 18.5% | -5.1% | -17.6% | +23.6 個百分點 | +36.1 個百分點 |
| 稅後淨利 | 17.79 億元 | -2.94 億元 | -8.73 億元 | 轉盈 | 轉盈 |
| EPS | 0.90 元 | -0.16 元 | -0.47 元 | 轉正 | 轉正 |
| EBITDA | 34.43 億元 | 10.94 億元 | 3.98 億元 | 大幅成長 | 大幅成長 |
從這張表可以看出，旺宏的轉折除了營收增加，獲利結構也同步改善。營收年增 71%，但毛利年增 293%，稅後淨利則從虧損轉為獲利 17.79 億元，代表價格、產品組合、產能利用率與成本吸收都在同一時間改善。
這也是為什麼市場反應劇烈。對 IDM 記憶體廠來說，固定成本、折舊與研發費用都很高，景氣低迷時虧損會被放大；但當需求回溫、價格上漲、稼動率提升後，營收增加會快速轉化成毛利率與 EPS 的跳升。旺宏 2026Q1 的表現，正是這種營運槓桿的典型案例。
圖片來源：旺宏法說會簡報
2025 財報：旺宏轉盈不是突然發生
若只看 2026Q1，會覺得旺宏突然大幅轉盈；但若把 2025 年各季財報一起看，就會發現它其實經歷了一段從谷底修復到正式轉盈的過程。
| 季度 | 營收 | 毛利率 | 營業損益 | EPS | 觀察重點 |
| 2025Q1 | 61.37 億元 | 約 17.7% | 虧損 | -0.47 元 | 仍處景氣低檔 |
| 2025Q2 | 約 67.99 億元 | 約 16% | 虧損 | -0.69 元 | 營收略回升，但獲利仍承壓 |
| 2025Q3 | 約 82.14 億元 | 約 14% | 虧損 | -0.47 元 | 營收續升，但毛利率仍低 |
| 2025Q4 | 77.29 億元 | 24.2% | 營業淨損 3.92 億元 | -0.16 元 | 虧損明顯收斂 |
| 2026Q1 | 104.69 億元 | 40.8% | 營業淨利 19.33 億元 | 0.90 元 | 正式轉虧為盈 |
從 2025 年各季表現來看，旺宏其實已經先經歷營收回升、虧損收斂的過程。只是到 2025Q4 為止，毛利率仍不足以完全覆蓋固定成本；直到 2026Q1 毛利率跳升至 40.8%、營業利益率轉正至 18.5%，公司才正式從虧損收斂進入獲利放大階段。
圖片來源：作者自行整理
產品別拆解：NOR 是主力，NAND 與 eMMC 為成長引擎
旺宏 2026Q1 的另一個重點，是產品結構明顯變化。2026Q1 母公司營收中，NOR 占比 58%、NAND 占比 30%、ROM 占比 8%、FBG 占比 4%。其中 NOR 季增 31%、年增 47%；NAND 季增 90%、年增 382%，是本季成長最強的產品線。
| 產品別 | 26Q1 營收占比 | 季增率 | 年增率 | 解讀 |
| NOR | 58% | +31% | +47% | 仍是最大營收來源，需求與價格同步改善 |
| NAND | 30% | +90% | +382% | 成長最快，eMMC 供不應求是重要推力 |
| ROM | 8% | -9% | -4% | 受季節性因素影響下滑 |
| FBG | 4% | +1% | -3% | 變化較小，營收占比降低 |
旺宏 2026Q1 的產品結展現 NOR 仍是最大營收來源，但 NAND 與 eMMC 成長速度更快，使公司成長主軸開始走向「NOR＋NAND／eMMC 雙引擎」。
圖片來源：旺宏法說會簡報
NOR Flash：量價齊揚，重返景氣循環上行軌道
NOR Flash 是旺宏長期最重要的產品線之一，主要用於程式碼儲存、系統啟動、車用電子、工控、通訊、電腦、醫療與航太等應用。2026Q1 旺宏 NOR 營收季增 31%、年增 47%，法說會簡報也提到，NOR 在各領域需求強勁下，價格也反映市場趨勢。過去幾年 NOR 市場受到庫存調整、消費性電子疲弱、終端需求不振影響，報價與稼動率都承壓。如今 NOR 出貨與價格同步改善，代表它已經從景氣谷底往上走。
從應用別來看，2026Q1 NOR 需求來自多個應用的回升。2026Q1 NOR 應用中，電腦相關占比 44%、通訊相關占比 20%、車用電子占比 14%、工規／醫療／航太占比 15%、消費性電子占比 7%。其中電腦相關季增 44%、年增 95%，通訊相關季增 27%、年增 62%，工規／醫療／航太也季增 23%、年增 23%。
| NOR 應用別 | ||
| 2026Q1 占比 | 成長表現 | |
| 電腦相關 | 44% | 季增 44%、年增 95% |
| 通訊相關 | 20% | 季增 27%、年增 62% |
| 車用電子 | 14% | 季增 5%、年減 6% |
| 工規／醫療／航太 | 15% | 季增 23%、年增 23% |
| 消費性電子 | 7% | 季增 36%、年增 15% |
這裡要特別注意的是，旺宏的消費性電子與通訊仍有部分疲弱，但車用、工業、醫療等長週期應用維持穩定，電腦相關與部分通訊應用則明顯回升。這樣的需求組合，讓旺宏的產品結構比過去單純依賴消費性電子更健康。
圖片來源：旺宏法說會簡報
圖片來源：旺宏法說會簡報
NAND 與 eMMC：最強成長動能，供不應求成為關鍵字
如果說 NOR 是旺宏的基本盤，那麼 NAND 與 eMMC 就是這次法說會最讓市場興奮的成長動能。2026Q1 NAND 產品營收季增 90%、年增 382%；其中 eMMC 季增 94%、年增高達 3,993%，公司也於法說會表示eMMC 嚴重供不應求，將擴增產能以滿足需求。
| 項目 | 2026Q1 成長表現 | 解讀 |
| NAND 整體 | 季增 90%、年增 382% | 已成為旺宏第二大產品線 |
| eMMC | 季增 94%、年增 3,993% | 低基期加上供需缺口，成長最強 |
| 純 NAND | 季增 88%、年增 219% | 需求同樣明顯升溫 |
eMMC 可以理解為「NAND Flash 加上控制器」的整合式儲存產品，常用於手機、車載系統、工控設備、醫療設備、通訊裝置與邊緣裝置等場景。這次 eMMC 供不應求，一方面來自客戶需求回升，另一方面也與部分大型記憶體廠轉向高容量產品，使低密度 NAND 與 eMMC 供給收縮有關。對旺宏來說，這正好符合公司聚焦 eMMC、低密度 NAND、4GB～32GB MLC 等利基市場的策略。
從應用別來看，2026Q1 NAND 應用中，通訊相關占比 53%，消費性電子占比 19%，電腦相關占比 11%，工規／醫療／航太占比 10%，車用電子占比 7%。其中消費性電子季增 104%、年增 1,866%，通訊相關季增 97%、年增 325%，電腦相關季增 82%、年增 883%，都顯示 NAND 需求回升具有多元來源。
圖片來源：旺宏法說會簡報
圖片來源：旺宏法說會簡報
車用、工控、醫療與低軌衛星：中長期題材浮現
除了短期財報轉盈，旺宏法說會也釋出幾個中長期應用布局訊號：
- 車用市場：旺宏長期深耕車用 Flash Memory，車用領域需求維持穩定。車用記憶體的特色是驗證時間長、產品生命週期長、客戶切換成本高，因此一旦打入供應鏈，通常能帶來較穩定的營收貢獻。旺宏也正加速開發車規 eMMC 產品，預計明年第一季末提供樣品。
圖片來源：旺宏法說會簡報
- 工業、醫療與航太：NOR 與 NAND 應用別資料都顯示，工規／醫療／航太雖然不是最大占比，但仍維持穩定成長。這類市場通常重視可靠度、長供貨週期與客戶驗證，對利基型記憶體廠來說，是比一般消費電子更具黏性的市場。
- 低軌衛星：旺宏產品已切入低軌衛星相關應用，可在低溫、高輻射環境下運作，並通過歐美客戶驗證。這類應用雖然短期營收占比可能還不大，但門檻高、驗證時間長，若後續客戶放量，有機會成為高附加價值產品線。
財務體質改善：現金增加、負債比下降、自由現金流轉正
| 項目 | 2026/3/31 | 2025/12/31 | 2025/3/31 | 解讀 |
| 現金及約當現金 | 159.69 億元 | 149.13 億元 | 125.76 億元 | 現金水位提高 |
| 存貨 | 92.76 億元 | 98.13 億元 | 130.27 億元 | 庫存持續去化 |
| 總負債 | 315.05 億元 | 326.93 億元 | 351.53 億元 | 負債下降 |
| 負債占資產比 | 38.3% | 41.6% | 44.5% | 財務結構改善 |
| 每股淨值 | 25.58 元 | 23.74 元 | 23.69 元 | 淨值回升 |
旺宏 2026Q1 法說會的重點，是公司正式從虧損循環轉向獲利循環。NOR 回到景氣上行軌道，NAND 與 eMMC 成為新增長引擎，財務體質與現金流也同步改善。不過，記憶體產業本質仍是景氣循環股，後續仍要追蹤每月營收、報價、毛利率、產能利用率與設備到位進度，才能判斷這次轉盈能否從單季驚喜延伸成全年復甦。
公司展望：下半年產能利用率看滿
旺宏董事長吳敏求表示，第一季只是營運回溫的起點，在需求支撐下，後續毛利率仍有改善空間。公司已調漲 NOR Flash 與 SLC NAND 價格，並採取逐月議價模式，以更即時反映市場供需變化。這裡有兩個重點：
- 報價機制變得更有彈性：過去若價格調整週期較長，公司不一定能即時反映市場變化；但改採月度議價後，若供給仍吃緊，公司有機會更快把報價上行反映到營收與毛利率。
- 預期下半年產能利用率將維持高檔：代表市場需求並非只集中在第一季，後續訂單能見度仍受到公司正面看待。若 NOR、SLC NAND、eMMC 報價維持上行，旺宏的獲利能力可能仍有延續空間。
不過，公司也強調價格不會無限制上漲，仍取決於市場需求與供給條件，記憶體股的核心風險永遠在於景氣循環。如果後續需求只是短期拉貨，或客戶庫存重新墊高，報價上行趨勢仍可能放緩。
產能與設備交期：擴產不會立刻反映需求
旺宏雖然看好 eMMC 與 NAND 需求，但產能並非能立即大幅擴充。目前 12 吋廠產能配置需在 NOR Flash 與 eMMC NAND 之間調整。未來若導入 3D NAND 製程，因為製程更複雜、耗用晶圓更多，整體產能上限會受到限制。公司也提到設備供應吃緊，今年可交機數量有限，較大規模設備到位時間可能落在明年上半年，也會評估採購中古設備。
旺宏需面對需求很強，但供給擴張有限的局面。短期來看，供給受限有助於報價維持高檔；但中長期來看，若設備交期延後、客戶驗證時間拉長，eMMC 與 NAND 的實際放量速度也可能低於市場期待。這是旺宏後續最重要的觀察點之一：報價上漲可以很快反映，但產能擴充需要設備、製程、客戶驗證共同配合，時間不會太短。
為什麼旺宏股價連兩天漲停？
圖片來源：TradingView
旺宏股價在法說會前後強勢漲停，背後可以拆成三層邏輯：
- 記憶體族群資金回流：近期南亞科、華邦電、威剛、宜鼎、群聯等記憶體相關個股同步走強，代表市場資金正在重新關注記憶體報價上行、供給吃緊、AI 需求外溢等題材
- 基本面轉折明確：2026Q1 正式轉盈對一家過去連續多季虧損的記憶體廠來說，代表市場需要重新評估它在景氣上行循環中的獲利能力
- 後續展望具想像空間：NOR 與 SLC NAND 已調漲價格，eMMC 嚴重供不應求，NAND 營收年增 382%，公司又採取逐月議價模式，並看好下半年產能利用率維持高檔
後續觀察重點：旺宏能不能走向全年復甦？
| 觀察重點 | 為什麼重要 |
| NOR Flash 報價能否延續 | NOR 是旺宏最大營收來源，報價走勢直接影響毛利率 |
| eMMC 供不應求能否轉化為出貨 | eMMC 是本季最大成長亮點，但仍需產能與設備配合 |
| NAND 占比是否持續提升 | 若 NAND／eMMC 占比提高，旺宏產品結構將更接近雙引擎 |
| 產能利用率是否維持滿載 | 稼動率是 IDM 廠獲利槓桿的核心 |
| 設備交期與客戶驗證進度 | 影響 eMMC 與 3D NAND 後續放量時間 |
| 毛利率能否維持高檔 | Q1 毛利率 40.8% 很亮眼，後續能否延續是市場關鍵 |
| 終端需求是否只是短期拉貨 | 若需求回落或庫存重新墊高，記憶體循環可能降溫 |
旺宏這次法說會宣告公司正式從過去幾年的低迷週期中翻身，NOR 回到景氣上行軌道，NAND 與 eMMC 成為新增長引擎，車用、工控、醫療、低軌衛星等高附加價值應用也逐步發酵。接下來若報價、出貨與產能利用率都能延續，旺宏 2026 年的營運確實有機會呈現逐季走高。
但對投資人來說，也要記得記憶體產業本質仍是景氣循環股。股價短期已快速反映轉盈與漲價題材，後續不能只看供不應求，更要追蹤每月營收、報價、毛利率、現金流與產能擴充進度。只有這些指標持續驗證，旺宏的轉盈故事才有機會從單季驚喜，延伸成全年復甦。
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