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投資
法國政府總體債務比率將持續上揚，反映出主要預算赤字之頑強。惠譽預期債務比率將從 2024 年國民生產總額之 113.2%，攀升至 2027 年之 121%，且未來數年債務之穩定性並不明朗。
（France’s general government debt ratio will continue to rise, reflecting persistent primary fiscal deficits. Fitch projects debt to increase to 121% of GDP in 2027 from 113.2% in 2024, without a clear horizon for debt stabilisation in subsequent years.）
惠譽
今（2025）年 9 月中旬，國際信用評等機構惠譽下調法國的評級，從原本的 AA- 降至 A+。另外兩間機構（穆迪及標準普爾）將分別在 10 月 24 日及 11 月 28 日公布對法報告，相信屆時將不會有好消息。法國的政經狀況十分不理想，且將到來的後（2027）年總統大選勢必對法國內政乃至於歐洲地緣秩序帶來百年衝擊。
預算風暴：倒呀倒呀倒，兩年五首相
歐洲三大強權中，法國的經濟體最小，債務比率卻最高，總體債務係國民生產總額的 110%，與最大經濟體德國相差五十個百分點。2008 年金融風暴，法國的債務比率從 70% 躍升近十五個百分點，逐步堆高至 2020 年的肺炎風暴，從此穩定在三位數之債務比率。
資料來源：MacroMicro
有鑑於此，去（2024）年秋天，時任法國總理的巴尼耶（Michel Barnier）向法國國民議會提案，要求國會通過降低政府支出 400 億歐元、提高政府稅收 200 億歐元的議案。此外，巴尼耶盼削減數千名教師與公務員之員額。
然而，法國總統馬克宏（Emmanuel Macron）掌握的「同為共和國（Ensemble pour la République）」聯盟在國民議會的席次不到三成。最終，該議案闖關失敗，在野兩大聯盟旋即提出不信任案，以近六成的票數迫使巴尼耶下台。
巴尼耶擔任法國總理僅三個月，是法國第五共和任期最短的總理。
資料來源：Politico
繼任總理的白胡（François Bayrou）依舊蕭規曹隨，持續推動撙節政策。今年 7 月，白胡提出降低政府預算 438 億歐元的議案，呼籲取消每年放假之復活節星期一與二戰勝利紀念日。
既然白胡跟巴尼耶做同樣的事情，想當然耳，亦會面臨同樣結果。不過，此次不同。白胡主動發起不信任案，向國會發起挑戰。本（9）月上旬，國民議會以 364 票解除白胡的法國總理職務，超過巴尼耶的 331 張不信任票。
一年之內，第五共和經歷史詩巨變：最短命總理及首位因自發不信任案而辭職的總理。
去年年初至今，法國業已換過四次總理，從博恩（Élisabeth Borne）、阿塔爾（Gabriel Attal）到巴尼耶與白胡，現在係由勒科爾尼（Sébastien Lecornu）擔任第五位總理。
雪上加霜：法國三十年公債殖利率遽增
眼見法國政壇動盪，市場做出相關反應。法國三十年公債殖利率在本月觸及 4.5%，係近二十年新高。倘法國政府盼借新債還舊債，勢必要付出近二十年來最高的利息成本。對於渴望削減債務的法國政府來說，晴天霹靂。
法國的三十年公債殖利率比鄰國德國高出一個百分點左右，係近十年來新高，意味著債券交易者較願意購買德國三十年國債，不願意購買法國三十年國債。順帶一提，希臘的三十年公債殖利率大概也是 4.2% 或 4.3%，與法國相當。
資料來源：CNBC
資料來源：World Government Bonds
歷史重演：Bloquons tout
法國業已進入失敗國家的惡性循環階段：首先，政府欠債，執政黨提出撙節政策；撙節政策得罪人民，給予在野黨反將一軍的機會，政壇陷入動盪；眼見政壇陷入不穩定，市場拒絕相信政府會履約還錢，旋即拋售國債，殖利率因此上升；國債殖利率高升，使得政府融資更為困難，必須增加稅收、削減支出，人民再度陳抗，在野黨再度攻訐執政黨，社會陷入動盪。
本月 10 日，巴黎街頭湧現 17.5 萬位抗議民眾，高舉「阻擋萬物（Bloquons tout）」的標語，要求馬克宏政府下台。其實，歷史只是不斷重演。2018 年年底，「黃背心（gilets jaunes）」曾湧上街頭，同樣反對馬克宏提高稅收的政策，只不過那時是燃油稅。
倘法國的政客與民眾無法對撙節政策達成共識，惡性循環將不斷上演。
資料來源：Libération
【參考資料】
- 「The state budget」，Agence France Trésor。
- 「France 30 Year Bond」，CNBC。
- 「France Government Budget」，Trading Economics。
- 「Germany, UK, France – Gross Government Debt (% of GDP)」，MacroMicro。
- 「France election results 2024: Who won across the country」，2024 年 7 月 7 日，Politico。
- 「French PM Barnier unveils deficit-slashing 2025 budget」，2024 年 10 月 11 日，France 24。
- 「French budget crisis: PM Bayrou floats abolishing two national holidays as part of spending cuts」，2025 年 7 月 15 日，France 24。
- 「French Government Collapses, Again, Deepening Paralysis」，2025 年 9 月 8 日，The New York Times。
- 「Bloquons tout : le ministère de l’Intérieur estime à 175 000 le nombre de participants sur tout le territoire」，2025 年 9 月 10 日，Libération。
- 「Fitch Downgrades France to ‘A+’; Outlook Stable」，2025 年 9 月 12 日，Fitch Ratings。
- 「France 30 Years vs Germany 30 Years Bond Spread」，2025 年 9 月 17 日，World Government Bonds。
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