1
投資
台股中有三家公司名稱都有福懋兩字，其中福懋科技（8131-TW）與福懋興業（1434-TW）都是台塑（1301-TW）集團轉投資的公司，但另外一家福懋油（1225-TW）脂可就跟他們完全不相干喔！從名字就可看出，這是一家做油品的公司。
歷史沿革
福懋油成立於 1986 年，創辦人暨前董事長黃勳高早年做大宗穀物買賣起家，而後在台中大肚成立福懋油脂，成立時間不算早，但也與福壽（1219-TW）、泰山（1218-TW）並列為三大中部油脂廠。另外於 1999 年時在寧波設立轉投資公司，拓展中國市場。
營運概況
首先觀察公司營收，除了與公司名稱相符的油脂事業以外，福懋油主要業務還有飼料及麵粉，2018 年的營收比重各佔 37.30%、37.51%、23.80%。在銷售地區上，約有 5% 是來自於中國，其餘全數內銷台灣。
油脂部門以生產黃豆粉、黃豆油、棕櫚油為主。前者主要賣給轉投資公司中聯油脂，由他們代為生產、銷售，再販賣給其餘飼料廠做為原料使用，這也讓中聯油脂成為銷售佔比超過 10% 以上的大客戶。
食用油的部分則以「聯福益康」為品牌銷售，大家一定會好奇怎麼好像都沒聽過此品牌，這就跟銷售對象有關，福懋油主要是以大包裝的業務用油為主，銷售給食品加工廠、餐飲小吃業，很少與一般消費者接觸。
而這件事的導火線來自於 2013 年發生的混油風波，當時福懋油曾切結未使用混油，結果最終仍被查到油品標示不符，導致產品下架、被撤銷 GMP 認證的慘況，零售通路本就不多的福懋油，遂決定退出小包裝油品市場。
飼料業務又可細分為大宗穀物及加工飼料，前者如黃豆、玉米、小麥等，除了是其餘部門產品的生產原料外，還銷售給其餘飼料廠做加工，後者則以「福有安康」為品牌銷售給家禽畜養殖業者。市佔率部分以小麥佔 35% 最具亮眼，這也跟公司另一大業務麵粉部門有很大關係。
麵粉主要透過進口小麥進行加工，並供應給食品加工廠及透過各地經銷商銷售，目前是由子公司台灣大食品負責此塊業務。台灣大食品原本是與東森（2614-TW）合資成立，後東森將股權處分給茂生農經（1240-TW），有趣的是茂生與福懋油可說是系出同門，雙方經營階層互有持股。
台灣大麵粉業務市佔約 18%，僅次於聯華（1229-TW）的約 20%，也帶動公司小麥的進口需求；另一方面，麵粉廠位於台中港區，能夠省去多一次的原料運輸成本，相關地利之便也讓麵粉事業能降低成本以貢獻穩定的獲利。
營運策略
可以發現食品加工部門都需要大量的上游原料，而這些都需向國外進口，在年報中也多處提到，原料進口成本影響各事業群獲利很大，此時廠商間為了降低成本，就會採取聯合採購的策略。不過這也導致各廠商間成本、品質接近，剩下能比拼的只有在製程上的差異化，以及營造的品牌形象，這部分福懋油並無特別之處，甚至還捲入混油風波，也影響 2014 年的營收衰退。
中聯油脂則是另一種廠商間的合作方式，當生產過程中，有某段製程是需耗用大量成本，要有一定的規模才具效益時，外包的需求就出現了。交由專門處理此業務的公司負責是最好不過，既然如此就由相關同業一同成立此家公司，大家還能各自認列部分獲利。中聯油脂就是在這種背景下誕生的產物，負責代三家股東公司榨油。
未來發展
在多個市場呈現飽和的狀況下，公司也積極尋找具有發展性的新產品，棕櫚油就是一例，另外為了在製程上優化，也必須定期將老舊設備汰舊換新，去年底正式公告的台中港油脂新廠就是為了這兩個目的。近年因為食安意識的提升，讓原本不大的棕櫚油市場有了新的機會，設在台中港則是一樣考量原物料的成本優勢。
最後不得不提福懋油的一個隱憂，翻開公司背後股權結構，可以發現飼料同業興泰（1235-TW）也名列其中，原來該公司被吳金泉入主後，就到處尋找投資標的，福懋油也被盯上，甚至還曾有經營權恐變天的新聞。雖然目前看來並無立即危機，公司持股派也不比興泰派的少，但 2019 即將進行董監改選，仍要小心關注。
結語
經營層低調的福懋油，近年大都是因為負面消息才會上媒體新聞版面，關於實際營運上的消息並不多，我們只能透過定期公佈的財報、年報做追蹤。不過營運是一回事，股價又是另一回事，受到外在人為因素的影響，股價也與公司營運有所脫鉤，下篇再來好好分析公司的營運績效。
資料來源：福懋油財報、年報、福懋油法說會簡報、工商時報、自由時報
【延伸閱讀】
85744
