美國長天期公債殖利率近期持續高檔震盪，30 年期美債殖利率一度升至約 5.33%，創 2007 年以來新高。在財政赤字、政府債務及能源通膨風險仍未完全消退之際，美國財政部突然擴大長天期公債買回額度，短線雖成功打斷債券空頭攻勢，但市場開始關注，當政府出手壓低長債殖利率後，真正承擔重新定價壓力的，會不會從美債轉向美元？
美國財政部擴大買回上限
新光證券表示，8 月 19 日美國財政部宣布，將 10 至 30 年期公債單次流動性買回上限由 20 億美元提高至至少 40 億美元，實施期間為 9 月 9 日至 11 月 4 日，除 8 次既定操作合計，將額外增加約 140 億美元買回額度。消息公布後，30 年期美債殖利率一度由約 5.28% 快速下滑至 5.19%，單日最大跌幅接近 10 個基點。
不過，這波漲勢並未延續，隔日殖利率重新回到 5.23% 以上，8 月 21 日更升至約 5.27%，顯示財政部買回操作雖能「打空頭」，卻尚難改變長天期美債背後的基本面供需。新光證券指出，30 年期美債殖利率長時間維持在 5% 以上，已經很難單純以市場流動性解釋。
40兆美元政府債務＋AI基建發債潮
目前美國政府債務突破 40 兆美元，加上持續偏高的財政赤字，以及企業 AI 基礎建設帶動的大型長天期債券發行，使政府與企業同時增加久期供給，進一步爭奪保險公司、退休基金及海外投資人的長債需求。
研究指出，長天期美債現在反映的已不只是通膨與實質利率，更開始加入「財政風險溢價」。這也意味著，即使財政部增加買回，只要財政赤字與長債供給沒有出現結構性改善，市場仍可能要求更高的期限溢價。
新光證券分析，真正值得市場關注的，可能不是 30 年債殖利率短線能跌多少，而是如果政策持續壓制長端利率，誰來承擔原本應由美債價格反映的風險？
德銀警告風險恐從美債轉嫁美元
德意志銀行策略師 George Saravelos 將近期美債買回、外國官方部門使用 FIMA repo，以及美日支撐日圓等政策放在同一框架下，並以「軟性金融壓抑」(soft-form financial repression)來形容。
其核心邏輯是，當美國政府希望降低自身長期融資成本，同時又限制大型外國美債持有人直接出售美債造成的利率衝擊時，市場原本應由美債價格承擔的部分調整壓力，就可能轉移到匯率。Saravelos 更直接指出，美債價格若沒有充分向下調整，其外匯價格就可能透過美元走弱完成再定價。
投資人下一步：緊盯美元、黃金、比特幣3大訊號
8月19日市場已出現值得追蹤的訊號：30 年期美債殖利率下滑之際，美元同步走弱，黃金則上漲約3%。雖然單日走勢不足以證明新的市場制度已經形成，但已經提供後續觀察的重要線索。
未來如果財政部進一步擴大美債買回，而長債殖利率下降幅度有限，美元卻持續走弱，同時黃金及比特幣走強，將提高市場對「金融壓抑」的解讀。對市場而言，接下來不僅只觀察30年期美債殖利率是否下降，更應追蹤這3大訊號。
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