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產業
Limited Brands, 或許大家對這間公司並沒有特殊的印象，但它旗下的品牌，大家應該都有聽過，包括全美最大的內衣零售商：Victoria’s Secret，還有它的少女內衣品牌：PINK以及人氣香氛保養品牌-Bath & Body Works。
在《Fortune》雜誌當中財富500排名第262名的Limited Brands，和其他的公司不同，崇尚少就是好的L Brands集團，將公司發展聚焦於重點品牌，並將之發揚光大，造就了不可一世的Victoria’s Secret。
因為公司的重點聚焦，因此能夠全神貫注，並將大部份資源放在Victoria’s Secret身上。讓我們由維多莉亞沒告訴你的成功秘密來了解，Limited Brands究竟是怎麼集中火力，讓Victoria’s Secret搖身一變，成為全球內衣的焦點。
接下來讓我們由過去的歷史財報數據來看看Limited Brands過去的表現如何
首先看到的是損益表：
從營收的趨勢看來，從金融海嘯後的2年成長率較高，主要來自於Victoria’s Secret，而2014年的成長，則來自於Bath & Body Works，在2014年Bath & Body Works的營收約較2013年成長了20%。以下為2014年各品牌的營收比重：
而毛利率從2006年至2011年都有持續的成長，從2012年至2014年則都維持在36%。
最近在美國的服飾業，主要的幾家毛利如下：
扣除零售通路商Ross與TJX後，在A&F、GAP以及Urban這些競爭者當中，L Brands的毛利率排名第二。
接下來我們來看營業費用：
可以看到營業費用的趨勢和營收的走勢大致相同，在2007年有一個非經常項目是因為在當年度L Brands將它的Express賣給了Golden Gate Capital，也把旗下的Limited Brands 賣給了Sun Capital 。
而在2008年以及2011年有其他項目則是因為認列La Senza的無形資產減損損失：
from L Brands 2008 annual report
主要是因為公司評估後認為La Senza的無形資產以及相關的商標的公平市價已經降低，因此認列了商譽以及商標的減損損失。
from L Brands 2011 annual report
在2011年再度認列了La Senza的減損損失，看來La Senza算是L Brands當中表現較不好的一個品牌。而從上圖可以看到營業利潤率從2008年開始上升，表示扣除營業相關成本後，L Brands能夠賺得的錢越來越多了。
再來看到的是營業外收支的部份：
可以看到營業外收支絕大部份是利息費用，因此我們計算了一下它的利息保障倍數，早期因為利息費用較低的關係，因此前三年計算出來的利息保障倍數較高，後來因為利息費用的增加，因此利息保障倍數也降低了，但不至於有被利息壓垮的風險。
最後看到的是淨利率，從2008年後開始逐期地增加了，在2014年達到高峰，為9%，表示企業能夠獲取的利潤越來越高。
接下來我們由現金流量表來看看L Brands的賺錢能力：
從圖中可以看出除了2007年因為存貨的增加而造成現金的減少之外，其餘年度的營業活動淨現金流量都是高於淨利的。而自2011年至2014年的營業活動現金流量來看，並沒有隨著淨利的增加而呈現同等的上升幅度，主要是因為應收帳款和存貨在部份年度有較大的增加，讓我們從應收帳款週轉天數及存貨週轉天數來看看L Brands的效率有沒有變好：
從存貨週轉天數來看，週轉的天數越來越短了，表示企業能夠更快將貨賣出去。另外從應收帳款週轉天數來看，它的天數都在10天左右排徊，主要是因為它的銷售額以2014年為例，約有76%都來自店面的銷售，因此應收帳款週轉的天數較低。
接下來看到的是投資活動現金流量：
可以看到除了2007年因為將品牌賣出有正的現金流入之外，其餘年度的投資活動都是呈現淨流出，從2009年開始流出的資本支出有逐期增加的趨勢。
再來來看資產負債表：
資產負債表可以用來檢視企業的體質狀況。
從上圖來看，它的財務結構比較不好，因為自有資金太少，L Brands的負債比率相當地高，甚至到了2012年及2013年負債比率甚至超過100%，因為公司購回庫藏股，使股東權益變成負的。
而負債的組成項目主要如下：
可以看到L Brands的負債主要購成項目是長期負債，而應付帳款則呈現下降的趨勢。
接下來看看它近年來的表現如何：
從上圖可以看到L Brands的表現較S&P500以及同產業的公司表現都還好。
總結：
從營收的成長來看，Victoria’s Secret的成長率在金融海嘯後已經趨緩，2014年的營收成長主要來自於Bath & BodyWorks，但未來的成長是否能夠持續，是值得注意的地方。另外值得注意的是財務結構未來是否會有惡化的情況。
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