貨櫃航商整併 產業新氣象

隨著海運傳統旺季來臨，遠洋線運價觸底反彈，帶動貨櫃航運族群股價走強。過去一段時間，貨櫃航運業歷經破產及整併潮，產業秩序逐漸恢復穩定，但未來前景如何？我們從四大面向來觀察。

全球二十大航商持續整併

2016 年以來發生的重大破產及整併案如下：

• 中國遠洋併購中國海運。
• 達飛航運 (MSC) 併購東方海皇及美國總統輪船 (APL)。
• 韓進海運破產。
• 赫伯羅特 (Hapag-Lloyd) 併購阿拉伯輪船 (UASC)。

預計未來一年內完成的重大整併案如下：

• 日本川崎汽船 (K. Line)、商船三井 (MOL)、日本郵船 (NYK Line) 三合一。
• 馬士基 (APM-Maersk) 併購漢堡南美 (Hamburg Süd Group)。

歷經這波整併潮後，全球 20 大航商，將整併成 13 家，產業型態更趨近於寡佔市場。

航商合組新聯盟

除了整併潮之外，航商也積極合組聯盟，希望能聯合控制運能，在 2017 年正式實施的三大聯盟，包括 The Alliance、OCEAN、2M，合計市佔率達 75.7% (詳見表一)，其中 OCEAN 在美洲線市佔率較高，2M 則是在歐洲線擁有優勢。

（表一 貨櫃航運三大聯盟 成員，市佔率）

未交付船舶訂單佔總運力比例持續下滑

過去幾年，航商大量建造新船舶，導致產業運力過剩的問題，似乎逐漸緩解。根據市調機構Alphaliner統計，截至 2017 年 7 月 8 日，全球 20 大航商 (整併後為 16 家) 合計運能約 1774 萬 TEU，未交付船舶則有 162 萬 TEU，佔比僅 9.2%，較過去幾年大幅下滑 (詳見圖一)。

（圖一 二十大航商未交付船舶佔總運能比例 (單位：1,000 TEU)）

Alphaliner 上修 2017 年海運需求成長率

由於海運價格持續下跌，相較空運、鐵路，更具成本優勢，加上近年全球經濟表現溫和，終端市場需求並沒有特別強勁，廠商在沒有快速補貨的壓力下，更願意選擇以海運來運送貨物。

因此，市調機構 Alphaliner 在 2017 年 5 月，上修海運需求成長率至 4.6%，並下修海運供給成長率至 3%，為 2011 年以來，需求成長率再度大於供給成長率 (詳見圖二)。

（圖二 全球海運供需成長率 盈餘 供給 需求）

定錨觀點

今年初以來，因部份新船舶交付時程遞延，運能供需吃緊，遠洋線裝載率維持高檔，隨著海運旺季來臨，航商確實在醞釀調漲運價。

但各大航商手上仍有不少未交付船舶，儘管未交付船舶佔總運能比例下滑，絕對數字還是偏高，依然是不可輕忽的潛在風險，投資人應持續留意遠洋線裝載率，以及新船舶交付動態。

《定錨投資隨筆》授權轉載

【延伸閱讀】

• 垃圾堆中找黃金 — 海運業（一）
• 垃圾堆中找黃金 — 海運業（二）